Η HSBC επανέρχεται με νέα, αναλυτική αποτίμηση για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, προχωρώντας σε σημαντικές αναβαθμίσεις τιμών-στόχων, αλλά υιοθετώντας πλέον πιο επιλεκτική στάση, μετά το ράλι άνω του 75% στις τραπεζικές μετοχές από την αρχή του έτους.
Ο οίκος επισημαίνει ότι οι αποτιμήσεις συγκλίνουν πλέον προς τα επίπεδα των ανεπτυγμένων αγορών, με τον μέσο δείκτη τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία να κινείται στο 1,1x και τον δείκτη P/E στο 8x για το 2026. Αν και οι εκτιμήσεις κερδοφορίας αναθεωρούνται συνολικά προς τα πάνω, η HSBC διαφοροποιεί τις συστάσεις της ανά τράπεζα: παραμένει θετική για Πειραιώς και Alpha Bank, ουδέτερη για την Εθνική Τράπεζα, ενώ υποβαθμίζει σε ουδέτερη τη Eurobank.
Πειραιώς: Η πιο υποτιμημένη μετοχή του κλάδου
Η Πειραιώς διατηρεί τη σύσταση «αγορά» με νέα τιμή-στόχο 9,25 ευρώ, αυξημένη κατά 26%. Η HSBC υπογραμμίζει πως οι πρόσφατες εκδόσεις subordinated ομολόγων ύψους 1 δισ. ευρώ ενισχύουν ουσιαστικά τα κεφάλαια και επιτρέπουν γενναιόδωρη μερισματική πολιτική. Η διανομή 60% των κερδών και η μερισματική απόδοση άνω του 6%, σε συνδυασμό με αποτίμηση χαμηλότερη των ανταγωνιστών παρά την παρόμοια κερδοφορία, καθιστούν τη μετοχή την πλέον ελκυστική ευκαιρία στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, με σημαντικά περιθώρια περαιτέρω ανόδου.
Alpha Bank: Η ισχυρότερη προοπτική αύξησης κερδών
Για την Alpha Bank, η τιμή-στόχος αναβαθμίζεται στα 4,35 ευρώ από 3,75 ευρώ. Η HSBC αυξάνει τις προβλέψεις κερδοφορίας για την περίοδο 2026-2027, στηριζόμενη στη μείωση του κόστους κινδύνου και στη βελτίωση των προμηθειών. Η Alpha παρουσιάζει τη μεγαλύτερη αναμενόμενη αύξηση κερδών στον κλάδο για την τριετία 2025-2027 και παραμένει η μοναδική ελληνική τράπεζα που εξακολουθεί να διαπραγματεύεται κάτω από τη λογιστική της αξία (0,85x). Θετικά αξιολογείται και το πρόγραμμα buyback, καθώς και οι κινήσεις της UniCredit που ενισχύουν την εμπιστοσύνη των επενδυτών.
Eurobank: Το δυνατό story αποτιμήθηκε ήδη
Η Eurobank υποβαθμίζεται σε «ουδέτερη», παρά την αναβάθμιση της τιμής-στόχου στα 3,65 ευρώ (από 3,30 ευρώ). Σύμφωνα με την HSBC, η αποτίμηση της μετοχής — 1,2x P/BV και 8x P/E — αντανακλά πλέον πλήρως τα ισχυρά θεμελιώδη, όπως την απόδοση ιδίων κεφαλαίων 15%. Ο οίκος θεωρεί ότι τα περιθώρια περαιτέρω rerating είναι περιορισμένα και εμφανίζει προτίμηση προς άλλες περιφερειακές τράπεζες, όπως η OTP.
Εθνική Τράπεζα: Η άνοδος προεξόφλησε τα θετικά νέα
Για την Εθνική Τράπεζα, η σύσταση παραμένει «ουδέτερη», με την τιμή-στόχο να αυξάνεται στα 13,65 ευρώ από 11,80 ευρώ. Η HSBC λαμβάνει υπόψη τη δέσμευση της διοίκησης για διανομή μερισμάτων άνω του 60% των κερδών, ωστόσο εκτιμά ότι η ισχυρή άνοδος της μετοχής μέσα στο 2025 έχει ήδη ενσωματώσει μεγάλο μέρος των θετικών εξελίξεων. Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων αναμένεται στο 14%, επίπεδο που ο οίκος κρίνει ως «δίκαιο» σε σχέση με τη σημερινή αποτίμηση 1,23x P/BV.
Το νέο αφήγημα: διατήρηση κερδοφορίας και ποιότητας κεφαλαίων
Η HSBC υπογραμμίζει ότι, μετά το εντυπωσιακό ράλι των τελευταίων μηνών, το επενδυτικό βλέμμα μετατοπίζεται:
από το valuation rerating
στη βιωσιμότητα των αποδόσεων
Ο οίκος αναβαθμίζει τις συνολικές προβλέψεις κερδών για τον κλάδο κατά 4%-7% για το 2026-2027, επικαλούμενος:
• σταθεροποίηση επιτοκίων ΕΚΤ στο 2%
• ανθεκτικές προμήθειες
• ήπια αποκλιμάκωση του κόστους κινδύνου
Ωστόσο, επισημαίνει ότι οι αποτιμήσεις πλησιάζουν πλέον τον μέσο όρο των ανεπτυγμένων τραπεζών, περιορίζοντας τα περιθώρια για ένα νέο κύμα γενικευμένης ανόδου. Οι επενδυτές καλούνται, σύμφωνα με τη HSBC, να επικεντρωθούν στις τράπεζες που συνδυάζουν ισχυρή κερδοφορία, ελκυστικά μερίσματα και στιβαρή κεφαλαιακή βάση.
