Η UBS διατηρεί σταθερά θετική στάση για τις ελληνικές τράπεζες, επιβεβαιώνοντας σύσταση αγοράς και για τις τέσσερις συστημικές, ενώ προχωρά σε ήπιες ανοδικές αναθεωρήσεις των τιμών στόχων μετά το ισχυρό ξεκίνημα του 2026. Ο ελβετικός οίκος εκτιμά ότι ο κλάδος κινείται εντός των επιχειρησιακών στόχων για τη φετινή χρονιά, με τα business plans να παραμένουν συντηρητικά σε σχέση με τη δυναμική που καταγράφεται σε δάνεια, προμήθειες και αποδόσεις κεφαλαίων.
Οι τιμές στόχοι και το περιθώριο ανόδου
Η UBS εντοπίζει το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου για την Alpha Bank, για την οποία θέτει τιμή στόχο τα 4,90 ευρώ, με δυνητικό upside 32%. Για την Τράπεζα Πειραιώς η τιμή στόχος τοποθετείται στα 11,20 ευρώ με περιθώριο ανόδου 28%, για την Εθνική Τράπεζα στα 18,20 ευρώ με 26% και για τη Eurobank στα 4,70 ευρώ με 21%. Και οι τέσσερις τράπεζες διατηρούν σύσταση αγοράς, με τον οίκο να θεωρεί ότι ο κλάδος εξακολουθεί να προσφέρει ελκυστικές επενδυτικές ευκαιρίες.
Οι αποτιμήσεις και το ευρωπαϊκό discount
Η UBS σημειώνει ότι παρά τη σημαντική άνοδο των τελευταίων ετών, οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με discount έναντι των ευρωπαϊκών. Συγκεκριμένα, ο κλάδος αποτιμάται με δείκτη P/E 8,1 φορές για το 2027, περίπου 13% χαμηλότερα από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, παρά το γεγονός ότι παρουσιάζει υψηλές αποδόσεις κεφαλαίων και ισχυρές προοπτικές διανομών.
Η Alpha Bank αποτιμάται με P/E 7,7 φορές και P/BV 1 φορά, η Πειραιώς με P/E 8 φορές και P/BV 1,26 φορές, η Εθνική Τράπεζα με P/E 8,5 φορές και P/BV 1,40 φορές και η Eurobank με P/E 8 φορές και P/BV 1,39 φορές. Η UBS θεωρεί ότι το discount παραμένει αδικαιολόγητα υψηλό με βάση τη βελτίωση της κερδοφορίας και της κεφαλαιακής θέσης.
Η δυναμική των αποδόσεων κεφαλαίου
Ο οίκος προβλέπει ισχυρές αποδόσεις ενσώματων ιδίων κεφαλαίων για την επόμενη διετία, με την Eurobank να εμφανίζει τις υψηλότερες επιδόσεις και να ακολουθούν η Εθνική και η Πειραιώς, ενώ η Alpha Bank παρουσιάζει επίσης σημαντική βελτίωση. Οι εκτιμήσεις δείχνουν ότι ο κλάδος εισέρχεται σε φάση πιο σταθερής και προβλέψιμης κερδοφορίας, με ενισχυμένη δυνατότητα επιστροφής κεφαλαίου στους μετόχους.
Η πιστωτική επέκταση ως βασικός μοχλός ανάπτυξης
Η UBS δίνει ιδιαίτερη έμφαση στην ισχυρή πιστωτική επέκταση, καθώς οι εταιρικές χορηγήσεις αυξήθηκαν σημαντικά τόσο σε τριμηνιαία όσο και σε ετήσια βάση. Η Εθνική Τράπεζα ξεχώρισε με την ισχυρότερη τριμηνιαία επίδοση, επιβεβαιώνοντας τη δυναμική του κλάδου στο σύνολό του.
Τα συνολικά εξυπηρετούμενα δάνεια των τεσσάρων συστημικών τραπεζών ανήλθαν σε 142,89 δισ. ευρώ, με ετήσια αύξηση άνω του 10%, στοιχείο που υπογραμμίζει τη συνέχιση της αναπτυξιακής πορείας της ελληνικής οικονομίας και τη στήριξη που παρέχει στο τραπεζικό σύστημα.
Τα έσοδα από τόκους και οι προμήθειες
Στο σκέλος των εσόδων, η UBS αναφέρει ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους δείχνουν τάσεις σταθεροποίησης, με τη Eurobank να ξεχωρίζει λόγω της γεωγραφικής της διαφοροποίησης και της ισχυρής βάσης εσόδων της. Αντίθετα, στην Πειραιώς καταγράφεται μεγαλύτερη πίεση στα επιτοκιακά περιθώρια.
Ιδιαίτερα θετική είναι η εικόνα στις προμήθειες, όπου καταγράφεται ισχυρή ανάπτυξη. Η Πειραιώς και η Alpha Bank εμφανίζουν τις υψηλότερες αυξήσεις, γεγονός που ενισχύει τη διαφοροποίηση των εσόδων και μειώνει την εξάρτηση από το καθαρό επιτοκιακό εισόδημα.
Οι εξαγορές και οι στρατηγικές κινήσεις
Η UBS θεωρεί ότι οι εξαγορές και οι στρατηγικές συνεργασίες αποτελούν σημαντικό καταλύτη για την περαιτέρω ενίσχυση των τραπεζικών αποτελεσμάτων. Για την Alpha Bank, οι πρόσφατες κινήσεις αναμένεται να ενισχύσουν αισθητά τα κέρδη ανά μετοχή και την απόδοση κεφαλαίων έως το 2027.
Για την Πειραιώς, η ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής ενισχύει τη συνεισφορά των προμηθειών, ενώ για τη Eurobank η απόκτηση του 80% της Eurolife εντάσσεται στη στρατηγική διεύρυνσης των μη επιτοκιακών εσόδων. Η συνεργασία της Εθνικής Τράπεζας με την Allianz θεωρείται επίσης θετική για τη σταθεροποίηση και ενίσχυση των εσόδων από bancassurance.
