Με «δούρειο ίππο» τις τραπεζικές μετοχές ετοιμάζεται να πέσει το κάστρο των 2.000 μονάδων στο Χ.Α., καθώς το businessstory του εγχώριου πιστωτικού συστήματος όχι μόνο δεν ξεθωριάζει μετά το ράλι του πρώτου εξαμήνου, που έφερε για τον τραπεζικό δείκτη αποδόσεις άνω του 60%, αλλά τροφοδοτεί συνεχώς με νέα «καύσιμα» την αγορά για ακόμη υψηλότερες αποδόσεις.

Ήδη μέσα στην εβδομάδα ο Γενικός Δείκτης του ΧΑ συμπλήρωσε επτά συνεχόμενες ανοδικές συνεδριάσεις, με αθροιστικά κέρδη 5,03% και ολοκλήρωσε τις συναλλαγές σε νέα υψηλά 183 μηνών, με το αμέσως υψηλότερο κλείσιμο να έχει σημειωθεί στις 16/4/2010 (1.995,24 μονάδες). Σε νέα υψηλά 116 μηνών και ο κλαδικός δείκτης των τραπεζών με το αμέσως υψηλότερο να έχει σημειωθεί στις 19/11/2015 (2.304,2 μονάδες).

Σύμφωνα με πληροφορίες από χρηματιστηριακά γραφεία, “στο Χ.Α. δείχνει να βρίσκεται σε πλήρη εξέλιξη το ‘Euronext Effect’, την ώρα που το ενδεχόμενο μιας έκτακτης αναβάθμισης – ένταξης σε ‘watchlist’ από MSCI μέχρι τον Σεπτέμβριο παραμένει στο τραπέζι, ενώ και η ζήτηση για Τραπεζικά «χαρτιά» δείχνει ισχυρή, παρά την σημαντική ανοδική κίνηση που έχει προηγηθεί.

Όπως εκτιμούν στις τραπεζικές διοικήσεις «βραχυπρόθεσμοι καταλύτες για την περαιτέρω πορεία των μετοχών, είναι η ανακοίνωση των οικονομικών αποτελεσμάτων για το πρώτο εξάμηνο του 2025 στο τέλος Ιουλίου και τα αποτελέσματα των ‘stress tests’ της EBA στις αρχές Αυγούστου».

Από την πλευρά τους έμπειροι χρηματιστές τονίζουν ότι «υπάρχουν δύο κρίσιμες παράμετροι που οδηγούν το ράλι των τραπεζικών μετοχών. Το πρώτο είναι ότι σε εξέλιξη βρίσκεται μια ανατιμολόγηση των αποτιμήσεων των ευρωπαϊκών τραπεζών με τις ελληνικές να ακολουθούν και να προσαρμόζονται στα ευρωπαϊκά δεδομένα.

Ο δεύτερος είναι ότι εκλείπουν οι λόγοι για τους οποίους οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονταν σε discount έναντι των ευρωπαϊκών, οπότε η ανοδική ορμή των εγχώριων τραπεζικών μετοχών είναι πολύ μεγαλύτερη.

Νέα ιστορικά υψηλά για τις τραπεζικές μετοχές

Ήδη η Εθνική, η Alpha Bank και η Eurobank, έκλεισαν στο υψηλότερο σημείο από τον Νοέμβριο του 2015, ενώ η Τράπεζα Πειραιώς σημείωσε νέο ρεκόρ 4ετίας, σε τιμή που έχει να δει από τις αρχές Απριλίου του 2021. Στο παιχνίδι όμως έχουν μπει για τα καλά και οι μη συστημικές τράπεζες Attica Bank και Optima Bank.

Συγκεκριμένα η μετοχή της Attica Bank βρέθηκε ξανά πάνω από τα 0,9 ευρώ για πρώτη φορά μετά από 8 μήνες, ενώ το ψυχολογικό όριο του 1 ευρώ έχει να καταρριφθεί από τις 19 Νοεμβρίου του 2024. Μετρά διαδοχικές ανοδικές συνεδριάσεις, με τη σωρευτική ενίσχυση που αγγίζει το +15% από τις 4 Ιουλίου. Καταγράφει άνοδο πάνω από 33% φέτος και η κεφαλαιοποίηση της τράπεζας ανέρχεται στο 1,5 δισ. ευρώ.

Ακάθεκτη συνεχίζει και η μετοχή της Optima Bank, καθώς το split (με αναλογία 3 νέες προς 1 παλαιά) δεν φαίνεται να επηρεάζει τη θεαματική πορεία της τράπεζας. Η Τράπεζα εκκίνησε την περασμένη Τετάρτη στα 7,43 ευρώ και έφτασε ενδοσυνεδριακά έως τα 8,1 ευρώ.

Την περασμένη Τρίτη η μετοχή της τράπεζας έκλεισε στο ιστορικό υψηλό των 22,3 ευρώ, έχοντας «τρέξει» ένα ράλι της τάξης του 72% από τις αρχές του έτους, με την αποτίμηση της Optima Bank να ανέρχεται πλέον σε περισσότερο από 1,7 δισ. ευρώ.

Αισιόδοξοι οι αναλυτές

Πέντε επενδυτικοί οίκοι και χρηματιστηριακές εταιρείες (UBS, Bank of America, Goldman Sachs, Optima Bank, και Eurobank Equities) δημοσίευσαν μέσα στην εβδομάδα εκθέσεις για τις ελληνικές τράπεζες, επιβεβαιώνοντας τη θετική τους στάση και αναθεωρώντας ανοδικά τις τιμές-στόχους.

Η ισχυρή πιστωτική επέκταση, οι ελκυστικές αποτιμήσεις και οι προοπτικές για αυξημένες διανομές μερισμάτων αποτελούν τους βασικούς πυλώνες του θετικού επενδυτικού αφηγήματος.

Η UBS διατηρεί σύσταση αγοράς για όλες τις συστημικές τράπεζες, ενόψει των αποτελεσμάτων β’ τριμήνου 2025. Η έκθεση αναδεικνύει τις ισχυρές τάσεις πιστωτικής επέκτασης, κυρίως στον εταιρικό τομέα, με τα δάνεια προς μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις να αυξάνονται κατά 14,1% ετησίως τον Μάιο.

Παράλληλα, το κόστος χρηματοδότησης παραμένει χαμηλό (0,38% μέσο κόστος καταθέσεων) και το loanyield υψηλό (4,95%), προσφέροντας ένα από τα υψηλότερα spreads στην Ευρώπη (457 μ.β.).

Οι τιμές-στόχοι έχουν αναθεωρηθεί σημαντικά:

Alpha Bank: Από €2,30 σε €3,50.

Eurobank: Από €2,60 σε €3,30.

Εθνική Τράπεζα: Από €11,00 σε €12,20.

Τράπεζα Πειραιώς: Από €5,50 σε €6,70.

Η UBS τονίζει πως, παρά τη σημαντική άνοδο των μετοχών, οι αποτιμήσεις για το 2026 παραμένουν ελκυστικές, με τον κλάδο να εμφανίζει σημάδια ωριμότητας και να στηρίζεται σε επιχειρηματικά δάνεια πιστώσεις και καταθέσεις χαμηλού κόστους.

Η Bank of America

Η Bank of America (BofA) επιβεβαιώνει ότι το re-rating των ελληνικών τραπεζών βρίσκεται σε αρχικό στάδιο, προβλέποντας ότι το discount έναντι της Ευρώπης θα περιοριστεί.

Αναβάθμισε τη σύσταση για την Εθνική Τράπεζα σε «Ουδέτερη» (από «Υποαπόδοση») λόγω της ισχυρής κεφαλαιακής της επάρκειας, ενώ διατηρεί σύσταση “Buy” για τις άλλες τρεις συστημικές, με τη Eurobank να ξεχωρίζει ως toppick.Οι νέες τιμές-στόχοι της BofA είναι:

Eurobank: Από €3,20 σε €4,08 (περιθώριο ανόδου 44%).

Alpha Bank: Από €2,08 σε €3,59 (περιθώριο ανόδου 19%).

Τράπεζα Πειραιώς: Από €5,44 σε €6,88 (περιθώριο ανόδου 15%).

Εθνική Τράπεζα: Από €8,73 σε €12,11 (περιθώριο ανόδου 9%).

Η BofA αναθεώρησε ανοδικά τις εκτιμήσεις κερδοφορίας για όλες τις τράπεζες, ποντάροντας ιδιαίτερα σε Eurobank και AlphaBank, αναγνωρίζοντας τη σταθερότητα της Εθνικής και βλέποντας περιθώριο σύγκλισης για την Τράπεζα Πειραιώς. Με προσδοκώμενο payout 50-70% και μέσο ρυθμό αύξησης δανείων 9%, ο κλάδος παραμένει ελκυστικός.

Η Goldman Sachs

Η Goldman Sachs επαναλαμβάνει τη θετική της στάση έναντι των ελληνικών τραπεζών, προβλέποντας περαιτέρω re-rating και χαρακτηρίζοντας τον κλάδο ως υποτιμημένο.

Οι τιμές-στόχοι αναθεωρούνται ανοδικά κατά μέσο όρο κατά 24%. Η τράπεζα εκτιμά πως το discount των ελληνικών τραπεζών έναντι των ευρωπαϊκών θα μειωθεί στο 5%-7% εντός των επόμενων 12 μηνών. Οι νέες τιμές-στόχοι της Goldman Sachs είναι:

Τράπεζα Πειραιώς: Διατηρείται σύσταση «Buy», με νέα τιμή-στόχο €7,40 (από €6,00), υποδεικνύοντας δυνητικό περιθώριο ανόδου 23%.

Alpha Bank: Διατηρείται σύσταση «Buy», με τιμή-στόχο €3,70 (από €2,70), αυξημένη κατά 37%.

Εθνική Τράπεζα: Διατηρείται σύσταση «Buy», με τιμή-στόχο €13,10 (από €10,70), με εκτιμώμενο upside 18%.

Eurobank: Διατηρείται σύσταση «Neutral», με οριακή αύξηση τιμής-στόχου στα €3,30 (από €2,90), υποδεικνύοντας περιθώριο ανόδου μόλις 9%.

Η Goldman Sachs τονίζει ότι οι ελληνικές τράπεζες μπορούν να απορροφήσουν την πίεση από τα χαμηλότερα επιτόκια μέσω ισχυρότερου δανεισμού, υψηλότερων προμηθειών και αυξημένων εσόδων από τίτλους.

Η Optima Bank

Η Optima Bank τονίζει ότι η πιστωτική επέκταση εκτινάχθηκε κατά 11,3% ετησίως τον Μάιο 2025, κυρίως λόγω των επιχειρηματικών δανείων (+17,5%). Η τράπεζα διατηρεί θετική στάση για τις τραπεζικές μετοχές και αναθεωρεί τις τιμές-στόχους της. Οι νέες τιμές-στόχοι της Optima Bank για το 2025 είναι:

Πειραιώς: €7,50 (περιθώριο ανόδου 24%). Παραμένει η κορυφαία επιλογή.

Eurobank: €3,40 (περιθώριο ανόδου 12%).

Εθνική Τράπεζα: €12,25 (περιθώριο ανόδου 11%).

Alpha Bank: €3,20 (περιθώριο ανόδου 2%). Η σύσταση άλλαξε σε «Ουδέτερη» από «Αγορά» λόγω περιορισμένου περιθωρίου ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα.

Η Optima Bank προβλέπει αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) κατά 1,5% το 2025 και 4,7% το 2026, λόγω υψηλότερων εσόδων και χαμηλότερων προβλέψεων. Εκτιμά ότι η Πειραιώς παραμένει η πιο υποτιμημένη μετοχή του κλάδου, ενώ οι συστημικές τράπεζες θα έπρεπε να διαπραγματεύονται τουλάχιστον στο ίδιο επίπεδο με τις ευρωπαϊκές.

Η Eurobank Equities

Τέλος η Eurobank Equities υπογραμμίζει τη δυναμική επιστροφή των ελληνικών τραπεζών στις κορυφαίες αποδόσεις της ευρωπαϊκής περιφέρειας, αποδίδοντας το ράλι στα ισχυρά αποτελέσματα α’ τριμήνου και τις νέες συμφωνίες (π.χ., UniCredit στην Alpha Bank). Οι νέες τιμές-στόχοι της Eurobank Equities είναι:

Alpha Bank: €3,40.

Εθνική Τράπεζα: €12,73.

Πειραιώς: €7,94. Διατηρείται ως κορυφαία επιλογή.

Optima Bank: €22,28.

Παρά την άνοδο φέτος, οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές (0,95 φορές P/TBV και 7 φορές P/E για το 2026). Ο τομέας εμφάνισε ισχυρή κερδοφορία με μέσοRoTE κοντά στο 15%. Η Eurobank Equities ενσωματώνει μικρές αναθεωρήσεις στα μοντέλα της λόγω χαμηλότερων επιτοκίων και των πρόσφατων συμφωνιών.

Επιστρέφουν εξαφανισμένοι επενδυτές

Την ίδια στιγμή δεν έχει προηγούμενο η ζήτηση που καταγράφεται στις τελευταίες εκδόσεις ομολόγων των ελληνικών τραπεζών.

Όπως καταδεικνύουν τα αποτελέσματα των σχετικών δημοπρασιών, η έξοδος στις αγορές τόσο από τους συστημικούς ομίλους, όσο και από τα μικρότερα πιστωτικά ιδρύματα, συγκεντρώνει το ισχυρό ενδιαφέρον της διεθνούς επενδυτικής κοινότητας.

Όπως επισημαίνει πηγή από συστημικό όμιλο, ενδεικτικό της πλήρους μεταστροφής του κλίματος σε σχέση με λίγα χρόνια νωρίτερα, είναι το γεγονός πως «εφέτος επανεμφανίστηκαν asset managers που είχαμε να δούμε σε βιβλία προσφορών ακόμη και 20 χρόνια».

Πρόκειται, όπως σημειώνει σχετικά, για ξεκάθαρη απόδειξη ότι η Ελλάδα ως επενδυτικό story, έχει τραβήξει τα βλέμματα των μεγαλύτερων διαχειριστών κεφαλαίου.

«Η επιστροφή της χώρας και των τραπεζών στην επενδυτική βαθμίδα, το ευνοϊκότερο μακροοικονομικό περιβάλλον σε σχέση με την υπόλοιπη Ευρώπη, αλλά και οι προοπτικές για την κερδοφορία του χρηματοπιστωτικού τομέα, έχουν συμβάλει καθοριστικά προς αυτήν την κατεύθυνση», τονίζει το ίδιο στέλεχος.

Στο πλαίσιο αυτό, οι τραπεζικές διοικήσεις σπεύδουν να εκμεταλλευτούν τη θετική συγκυρία για τα ελληνικά περιουσιακά στοιχεία, ενισχύοντας περαιτέρω τους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας. Συγκεκριμένα, προχωρούν σε νέες εκδόσεις ομολογιακών τίτλων, παρά το γεγονός ότι έχουν ήδη καλύψει τις ελάχιστες κεφαλαιακές απαιτήσεις, όπως αυτές απορρέουν από τους στόχους MREL.

Η αξιοποίηση των κεφαλαίων

Ως αποτέλεσμα είναι να δημιουργούνται με τον τρόπο αυτό μαξιλάρια που θα χρησιμοποιηθούν τόσο για την πρόωρη αποπληρωμή ομολόγων που φέρουν υψηλά κουπόνια, καθώς εκδόθηκαν κατά την περίοδο του ακριβού χρήματος όσο και για τη διευκόλυνση της διαδικασίας μεγέθυνσης του ενεργητικού τους, οργανικά και μη οργανικά

Πηγή από συστημική τράπεζα σημειώνει πως «στόχος είναι κάθε φορά που θα ανοίγει παράθυρο ανάκλησης υφιστάμενων τίτλων, να έχουμε τη δύναμη πυρός για απόσυρσή τους με την αξιοποίηση των πλεοναζόντων κεφαλαίων. Με τον τρόπο αυτό, συμπληρώνει, θα υπάρξει εξοικονόμηση τόκων, λειτουργώντας υποστηρικτικά στην κερδοφορία των πιστωτικών ιδρυμάτων».

Συνολικά από το Δεκέμβριο του 2023 έως και το τέλος Μαρτίου 2025 προχώρησαν σε εκδόσεις ύψους 6,1 δισ. ευρώ, ανεβάζοντας την αξία τους σε 19,6 δισ. ευρώ. Μόνο δε κατά το επτάμηνο Οκτωβρίου 2024 – Απριλίου 2025 αντλήθηκαν 1,65 δισ. ευρώ.

Με τον τρόπο αυτόν οι συστημικοί όμιλοι υπερκάλυψαν τους στόχους MREL αρκετούς μήνες νωρίτερα της προθεσμίας που έχουν από το Ενιαίο Συμβούλιο Εξυγίανσης (SRB).

Οι εκδόσεις του Ιουνίου

Παρά ταύτα οι εκδόσεις συνεχίστηκαν τον Ιούνιο, με τη ζήτηση να ανέρχεται σε πολύ υψηλά επίπεδα. Συγκεκριμένα:

Η Eurobank στα τέλη του περασμένου μήνα άντλησε 500 εκατ. ευρώ μέσω 3ετούς ομολόγου υψηλής εξοφλητικής προτεραιότητας (seniorpreferred), με δικαίωμα ανάκλησης στα 2 έτη.

Η συνολική ζήτηση ανήλθε σχεδόν στα 4,5 δισ. ευρώ, με υπερκάλυψη περίπου 9 φορές, παρέχοντας την δυνατότητα στην τράπεζα να μειώσει το πιστωτικό περιθώριο του ομολόγου σε 90 μ.β. από 125 μ.β. που ήταν η αρχική ενδεικτική προσφορά.

Η διαδικασία βιβλίου προσφορών προσέλκυσε ισχυρή ζήτηση από ξένους επενδυτές με σημαντική γεωγραφική διασπορά, καθώς η τράπεζα συγκέντρωσε εντολές από 162 διαφορετικούς επενδυτές.

Το 68% κατανεμήθηκε σε Διαχειριστές Κεφαλαίων (Asset Managers), 20% σε Τράπεζες και Τράπεζες Ιδιωτών (Private Banks), 8% σε Ασφαλιστικά και Συνταξιοδοτικά Ταμεία και 2% σε Οργανισμούς Εναλλακτικών Επενδύσεων (HedgeFunds).

Μία εβδομάδα νωρίτερα η Πειραιώς ολοκλήρωσε με επιτυχία την τιμολόγηση έκδοσης πρόσθετων μέσων της κατηγορίας 1 (Additional Tier 1 Notes) ύψους ευρώ 400 εκατ. ευρώ, σταθερού επιτοκίου με ρήτρα αναπροσαρμογής, χωρίς τακτή λήξη, αλλά με δυνατότητα ανάκλησης στο τέλος του 2030. Το συνολικό βιβλίο εντολών της συναλλαγής ξεπέρασε τα 3 δισ. ευρώ, που αντιστοιχούν σε υπερκάλυψη 7,5 φορές.

Η συναλλαγή συγκέντρωσε ισχυρό επενδυτικό ενδιαφέρον με συμμετοχή περίπου 230 θεσμικών επενδυτών, με το 70% να κατανέμεται σε διαχειριστές κεφαλαίων, το 21% σε τράπεζες, και το 9% σε κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου και λοιπούς επενδυτές.

Στις αγορές βγήκαν τον περασμένο μήνα με επιτυχία και δύο μη συστημικά πιστωτικά ιδρύματα. Από την μία πλευρά η Attica Bank για πρώτη φορά στην ιστορία προχώρησε στη διεθνή έκδοση ομολόγων AT1 και TierII, ύψους 100 και 150 εκατ. ευρώ αντίστοιχα.

Μάλιστα πρόκειται για την πρώτη συναλλαγή στην Ευρώπη με ταυτόχρονη έκδοση ΑΤ1 και T2.Οι προσφορές ξεπέρασαν το 1 δισ. ευρώ, με την έκδοση να υπερκαλύπτεται σχεδόν 4 φορές για το ΑΤ1 και 5 φορές για το TierII, διαμορφώνοντας την απόδοση των ομολόγων σε 9,375% και 7,375% αντίστοιχα, έναντι 10% και 8% που ήταν η αρχική προσφορά.

Η έκδοση προσέλκυσε το σημαντικό ενδιαφέρον περισσότερων από 50 διεθνών επενδυτών υψηλού κύρους και ποιότητας (blue-chipglobalinvestors) από την Ευρώπη και την Ασία , με τη συμμετοχή τους να ξεπερνά το 80% των προσφορών.

Από την άλλη, η Optima Bank ολοκλήρωσε την έκδοση ομολόγου μειωμένης εξασφάλισης (Tier II), ύψους 150 εκατ. ευρώ, διάρκειας 10,25 ετών, με δικαίωμα ανάκλησης μετά την πάροδο 5,25 ετών.

Η έκδοση συγκέντρωσε σημαντικό επενδυτικό ενδιαφέρον (1,665 δισ. ευρώ), σημειώνοντας υπερκάλυψη πάνω από 11 φορές, ενώ το 72% των τίτλων διατέθηκε σε ξένους θεσμικούς επενδυτές. Ως αποτέλεσμα, το κουπόνι του ομολόγου διαμορφώθηκε σε 5,5% από την αρχική τιμή του 6,125%.

Διαβάστε ακόμη:

• Τσίμπημα από μέδουσα και άλλους θαλάσσιους οργανισμούς: Τι να κάνετε και τι όχι
• Flat Fiat: Το πιο στενό αυτοκίνητο στον κόσμο από την τρελή ιδέα ενός Ιταλού
• Η NASA έδωσε στη δημοσιότητα τις κοντινότερες εικόνες του Ήλιου από διαστημικό σκάφος
• Αυξήθηκαν οι νεκροί από τροχαία στην Ελλάδα – Στην 4η χειρότερη θέση της ΕΕ