Τα αποτελέσματα της Πειραιώς το β’ τρίμηνο θα οδηγήσουν πιθανότατα σε ανοδικές αναθεωρήσεις των προβλέψεων της αγοράς για τα έσοδα και τα κέρδη της τράπεζας, ενώ αποτελούν θετικό προάγγελο και για τις ανακοινώσεις των υπόλοιπων ελληνικών τραπεζών. Όπως σημειώνει η Autonomous, η άνοδος της μετοχής πριν από τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων ήταν δικαιολογημένη, καθώς η ποιότητα των επιδόσεων επιβεβαιώνει τη θετική επενδυτική εικόνα της τράπεζας.

Ισχυρή δυναμική στα βασικά έσοδα

Η Τράπεζα Πειραιώς άνοιξε την αυλαία των αποτελεσμάτων του δεύτερου τριμήνου για τις ελληνικές τράπεζες, ανακοινώνοντας καθαρά κέρδη 336 εκατ. ευρώ, υψηλότερα κατά 6% από τη μέση εκτίμηση της ίδιας της διοίκησης (company consensus) ή κατά 4%, εάν εξαιρεθεί ένα έκτακτο θετικό στοιχείο στα έσοδα από προμήθειες.

Η υπέρβαση των εκτιμήσεων χαρακτηρίζεται ποιοτική, καθώς προήλθε κυρίως από την ισχυρή δυναμική των βασικών εσόδων, γεγονός που οδήγησε τη διοίκηση να αναβαθμίσει τις προβλέψεις της για το 2026 τόσο στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) όσο και στα έσοδα από προμήθειες.

Τα θετικά στοιχεία αντισταθμίστηκαν εν μέρει από υψηλότερες προβλέψεις για πιστωτικό κίνδυνο και από μια μικρή προς τα κάτω αναθεώρηση των σχετικών στόχων. Ωστόσο, ο στόχος για κέρδη ανά μετοχή (EPS) 0,90 ευρώ το 2026 παρέμεινε αμετάβλητος.

Η Autonomous Research εκτιμά ότι τα ισχυρά έσοδα θα οδηγήσουν σε ανοδικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων της αγοράς για τα κέρδη, ενώ τα αποτελέσματα αποτελούν θετική ένδειξη και για τις υπόλοιπες ελληνικές τράπεζες, οι οποίες ανακοινώνουν αποτελέσματα αργότερα μέσα στην εβδομάδα. Η μετοχή είχε ήδη ενισχυθεί σημαντικά πριν από τις ανακοινώσεις (+10% τον τελευταίο μήνα και +4,4% έναντι του δείκτη SX7E), με τον οίκο να θεωρεί ότι η θετική αντίδραση της αγοράς δικαιολογείται.

Ισχυρή επίδοση στα βασικά έσοδα

Κορυφαίο στοιχείο των αποτελεσμάτων ήταν τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), τα οποία διαμορφώθηκαν στα 509 εκατ. ευρώ, υπερβαίνοντας κατά 3% τη συναίνεση των αναλυτών (494 εκατ. ευρώ) και αυξήθηκαν κατά 6% σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο.

Η επίδοση αυτή αποδίδεται:
– στην ισχυρή πιστωτική επέκταση (+5% από την αρχή του έτους έως το τέλος του πρώτου εξαμήνου),
– στις νέες επενδύσεις ύψους 3 δισ. ευρώ σε ομόλογα κατά το πρώτο εξάμηνο, οι οποίες ενίσχυσαν τα επιτοκιακά έσοδα,
– και στη σημαντική αύξηση των καταθέσεων (+5% σε τριμηνιαία βάση και +3% από την αρχή του έτους).

Με βάση τις επιδόσεις του πρώτου εξαμήνου αλλά και την προσδοκία για υψηλότερα ευρωπαϊκά επιτόκια, η διοίκηση αναβάθμισε την πρόβλεψή της για τα καθαρά έσοδα από τόκους το 2026 από 1,9 δισ. ευρώ σε 2 δισ. ευρώ.

Η ευαισθησία των καθαρών εσόδων από τόκους στις μεταβολές των επιτοκίων παραμένει αμετάβλητη, με κάθε μεταβολή κατά 25 μονάδες βάσης στα επιτόκια της Ευρωζώνης να επηρεάζει τα ετήσια καθαρά έσοδα κατά περίπου 40 εκατ. ευρώ.

Ιδιαίτερα ισχυρή ήταν και η επίδοση των εσόδων από προμήθειες, τα οποία ανήλθαν στα 251 εκατ. ευρώ, έναντι πρόβλεψης για 212 εκατ. ευρώ, υπερβαίνοντας τη συναίνεση κατά 18%.

Στο ποσό αυτό περιλαμβάνεται έκτακτο έσοδο περίπου 10 εκατ. ευρώ από προμήθειες που σχετίζονται με το Ταμείο Ανάκαμψης (RRF). Ακόμη και χωρίς αυτό το έκτακτο στοιχείο, τα έσοδα εξακολουθούν να υπερβαίνουν τις εκτιμήσεις κατά περίπου 14%.

Βασικός μοχλός ήταν η σημαντική άνοδος των εσόδων από το bancassurance μέσω της Εθνικής Ασφαλιστικής, τα οποία αυξήθηκαν στα 46 εκατ. ευρώ από 20 εκατ. ευρώ το πρώτο τρίμηνο, ενώ ιδιαίτερα ισχυρή ήταν και η δραστηριότητα της επενδυτικής τραπεζικής.

Η διοίκηση αναβάθμισε επίσης τον στόχο για τα έσοδα από προμήθειες το 2026 στα 850 εκατ. ευρώ, ή πάνω από 0,9% του ενεργητικού, έναντι προηγούμενης πρόβλεψης για περίπου 0,9%. Η Autonomous χαρακτηρίζει τον στόχο μάλλον συντηρητικό, δεδομένου ότι ήδη στο πρώτο εξάμηνο οι προμήθειες ανήλθαν σε 462 εκατ. ευρώ.

Λειτουργικό κόστος

Τα λειτουργικά έξοδα διαμορφώθηκαν στα 244 εκατ. ευρώ, περίπου 2% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς.

Η απόκλιση οφείλεται κυρίως στην αύξηση των μεταβλητών αμοιβών προσωπικού κατά περίπου 13 εκατ. ευρώ σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, ενώ οι γενικές και διοικητικές δαπάνες υποχώρησαν.

Παρά την αύξηση αυτή, ο δείκτης κόστους προς έσοδα διαμορφώθηκε στο 34% κατά το πρώτο εξάμηνο, επιτρέποντας στη διοίκηση να επαναβεβαιώσει τον στόχο για επίπεδο κάτω από 35% στο σύνολο της χρήσης.

Υψηλότερες προβλέψεις

Οι προβλέψεις για επισφαλείς απαιτήσεις ήταν 14% υψηλότερες από τις εκτιμήσεις της αγοράς.

Το οργανικό κόστος κινδύνου διπλασιάστηκε, φθάνοντας στο 0,6% των δανείων, έναντι 0,3% το πρώτο τρίμηνο, κυρίως λόγω των πρόσθετων προβλέψεων που συνδέονται με τις υποθέσεις του Νόμου Κατσέλη, καθώς και της αναθεώρησης των μακροοικονομικών παραδοχών που χρησιμοποιεί η Πειραιώς στο μοντέλο υπολογισμού των προβλέψεων.

Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) αυξήθηκε οριακά στο 2,2% από 2,1%, ενώ ο δείκτης κάλυψης υποχώρησε στο 67% από 70%.

Η διοίκηση πλέον εκτιμά ότι το κόστος προβλέψεων για το 2026 θα διαμορφωθεί περίπου στο 0,6%, έναντι προηγούμενης πρόβλεψης για 0,5%.

Αρνητική έκπληξη αποτέλεσαν επίσης οι λοιπές απομειώσεις ύψους 21 εκατ. ευρώ, που συνδέονται κυρίως με δράσεις εταιρικής κοινωνικής ευθύνης (CSR), καθώς και η αρνητική συνεισφορά από συγγενείς εταιρείες.

Κεφαλαιακή επάρκεια

Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 12,8%, ελαφρώς υψηλότερα από τη συναίνεση των αναλυτών (12,7%) και σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Autonomous.

Η διοίκηση αναμένει πλέον ότι ο δείκτης θα διαμορφωθεί άνω του 13% στο τέλος του έτους, έναντι προηγούμενου στόχου για περίπου 13%.

Η αύξηση κατά 0,2 ποσοστιαίες μονάδες σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο προήλθε από την οργανική δημιουργία κεφαλαίου, η οποία αντιστάθμισε εν μέρει την πρόβλεψη για διανομή του 57% των κερδών καθώς και την ανάπτυξη του ισολογισμού.

Παράλληλα, ο δείκτης MREL διαμορφώθηκε στο 28,5%, δηλαδή κατά 0,9 ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερα από την εποπτική απαίτηση για το 2026.

Διαβάστε ακόμη: