Σε σταθερό πυλώνα του επενδυτικού story των ελληνικών τραπεζών εξελίσσονται οι επιστροφές κεφαλαίου προς τους μετόχους. Μετά την εξυγίανση των ισολογισμών, την ισχυρή ανάκαμψη της κερδοφορίας και την ενίσχυση των κεφαλαιακών δεικτών, η αγορά στρέφει πλέον το βλέμμα στο πόσο από το παραγόμενο κεφάλαιο μπορεί να επιστρέφει κάθε χρόνο στους επενδυτές.
Το ενδιαφέρον δεν περιορίζεται στο ύψος των συνολικών payouts. Οι εκτιμήσεις των αναλυτών για το 2027 και το 2028 δείχνουν μια σαφή αλλαγή στη σύνθεση των διανομών, με τις ελληνικές τράπεζες να περιορίζουν σταδιακά τα buybacks και να μεταφέρουν μεγαλύτερο μέρος της επιβράβευσης των μετόχων στα cash dividends.
Με βάση τις προβλέψεις, το μέσο συνολικό payout των τεσσάρων συστημικών τραπεζών διαμορφώνεται περίπου στο 61,5% το 2027 και στο 60% το 2028. Το 2027 περίπου 53,5% των κερδών αναμένεται να επιστραφεί μέσω μερισμάτων και 7% μέσω buybacks, ενώ το 2028 το dividend payout ανεβαίνει κοντά στο 55,8%, με τις επαναγορές να περιορίζονται περίπου στο 1,5%.
Η μετατόπιση έχει σημασία και για τις αποτιμήσεις. Όσο οι τράπεζες περνούν σε μια πιο ώριμη φάση, η επαναλαμβανόμενη χρηματική απόδοση προς τον μέτοχο αποκτά μεγαλύτερη βαρύτητα δίπλα στην πιστωτική επέκταση, την κερδοφορία και την οργανική παραγωγή κεφαλαίου.
Εθνική: Το υψηλότερο payout
Η Εθνική Τράπεζα εμφανίζει το υψηλότερο συνολικό payout μεταξύ των τεσσάρων για το 2027, στο 71% των κερδών, έναντι 73% το 2026. Η μεγαλύτερη αλλαγή αφορά το μείγμα: το dividend payout αυξάνεται στο 57% από 44%, ενώ το buyback περιορίζεται στο 14% από 29%.
Το 2028 το συνολικό payout εκτιμάται ότι θα υποχωρήσει στο 60%, με 54% μέσω μερίσματος και μόλις 6% μέσω επαναγορών. Η πολιτική αυτή υποστηρίζεται από την ισχυρή κεφαλαιακή θέση της τράπεζας, η οποία ήδη για το 2026 κινείται προς συνολική επιβράβευση των μετόχων της τάξης του 1 δισ. ευρώ, με σημαντικό πρόγραμμα buyback.
Πειραιώς: Καθαρό dividend play
Η Πειραιώς ακολουθεί διαφορετική προσέγγιση, έχοντας εξαρχής δώσει έμφαση στο μέρισμα. Το συνολικό payout προβλέπεται να αυξηθεί από 60% το 2026 σε 63% το 2027 και 65% το 2028.
Το σημαντικότερο για τον επενδυτή είναι ότι ολόκληρη η διανομή εκτιμάται πως θα προέρχεται από cash dividend, χωρίς buybacks. Με αυτόν τον τρόπο η Πειραιώς διαμορφώνει το πιο καθαρό dividend play μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών.
Eurobank: Μεγαλύτερες διανομές σε μετρητά
Στη Eurobank, το συνολικό payout εκτιμάται στο 56% το 2027 και στο 60% το 2028, από 55% το 2026. Το dividend payout αυξάνεται από 44% το 2026 σε 56% το 2027 και 60% το 2028, ενώ τα buybacks μηδενίζονται από το 2027.
Η κατεύθυνση είναι συμβατή με το business plan της τράπεζας, το οποίο προβλέπει σωρευτικό payout για την περίοδο 2026-2028 περίπου 50% υψηλότερο σε σχέση με την τριετία 2023-2025. Για το 2026 η Eurobank υλοποιεί ήδη buyback έως 288 εκατ. ευρώ, διάρκειας έως τον Ιούνιο του 2027.
Alpha Bank: Στροφή αποκλειστικά στο μέρισμα
Αντίστοιχη εικόνα παρουσιάζει η Alpha Bank, με συνολικό payout 56% το 2027 και 55% το 2028, έναντι 58% το 2026.
Η ουσιαστική αλλαγή βρίσκεται και εδώ στη σύνθεση. Το dividend payout ανεβαίνει από 44% το 2026 σε 56% το 2027 και 55% το 2028, ενώ το buyback, από περίπου 15% το 2026, μηδενίζεται στη συνέχεια. Ουσιαστικά, η επιστροφή κεφαλαίου μεταφέρεται εξ ολοκλήρου στο cash dividend.
Η σύγκριση με την Ευρώπη
Παρά την αύξηση των ελληνικών payouts, ο ευρωπαϊκός πήχης παραμένει υψηλότερα. Για αρκετούς μεγάλους ευρωπαϊκούς τραπεζικούς ομίλους οι αναλυτές προβλέπουν συνολικές διανομές 70%-90% των κερδών, ενώ σε ορισμένες περιπτώσεις ξεπερνούν το 100% λόγω buybacks και έκτακτων επιστροφών κεφαλαίου.
Για το 2027, οι εκτιμήσεις τοποθετούν την ABN Amro στο 112%, την AIB στο 120%, την Barclays στο 72%, την BNP Paribas στο 74%, την HSBC και την ING στο 76%.
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν συνεπώς ακόμη απόσταση από τις πιο γενναιόδωρες ευρωπαϊκές περιπτώσεις. Η απόσταση, όμως, περιορίζεται και αυτό είναι που ενδιαφέρει περισσότερο την αγορά: η δυνατότητα περαιτέρω αύξησης των διανομών μπορεί να αποτελέσει έναν από τους βασικούς καταλύτες για τις τραπεζικές μετοχές την επόμενη διετία, υπό την προϋπόθεση ότι η κερδοφορία και η παραγωγή κεφαλαίου θα παραμείνουν ισχυρές.
