Τράπεζες: Οι ξένοι οίκοι αναβαθμίζουν τις προβλέψεις για το 2026 και βλέπουν κέρδη έως 5 δισ. ευρώ – Στα 3,7 δισ. ευρώ η κερδοφορία του εννεαμήνου

Σε ένα κρίσιμο τεστ για τη διατήρηση της επενδυτικής δυναμικής των ελληνικών τραπεζών εξελίσσονται οι επικείμενες ανακοινώσεις των αποτελεσμάτων εννεαμήνου, καθώς οι τέσσερις συστημικοί όμιλοι καλούνται να επιβεβαιώσουν ότι η ισχυρή κερδοφορία τους δεν αποτελεί συγκυριακό αποτέλεσμα, αλλά μπορεί να διατηρηθεί και τα επόμενα χρόνια, δημιουργώντας πρόσθετη αξία για τους μετόχους.

Με την αγορά να προεξοφλεί καθαρά κέρδη της τάξης των 3,7 δισ. ευρώ στο εννεάμηνο του 2026 και να τοποθετεί πλέον τον πήχη κοντά στα 5 δισ. ευρώ για το σύνολο της χρήσης, το ενδιαφέρον των επενδυτών μετατοπίζεται από την επιβεβαίωση των οικονομικών επιδόσεων στις προοπτικές περαιτέρω αναβάθμισης των επιχειρησιακών στόχων, στην αύξηση των διανομών και στη δυνατότητα των τραπεζικών μετοχών να συνεχίσουν την ανοδική τους πορεία.

Το επόμενο διάστημα αποκτά ιδιαίτερη σημασία για τον κλάδο, καθώς οι διοικήσεις των Alpha Bank, Eurobank, Εθνικής Τράπεζας και Πειραιώς οριστικοποιούν τις οικονομικές καταστάσεις του εννεαμήνου, προετοιμάζοντας παράλληλα τις παρουσιάσεις τους προς τη διεθνή επενδυτική κοινότητα.

Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η αθροιστική καθαρή κερδοφορία του τρίτου τριμήνου θα διαμορφωθεί κοντά στα 1,25 δισ. ευρώ, διατηρώντας τις επιδόσεις του κλάδου σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα. Εφόσον επιβεβαιωθούν οι προβλέψεις, τα κέρδη της περιόδου Ιανουαρίου – Σεπτεμβρίου θα είναι αυξημένα κατά περίπου 5% σε ετήσια βάση.

Η επίδοση αυτή αποκτά μεγαλύτερη επενδυτική σημασία καθώς επιτυγχάνεται σε ένα περιβάλλον αυξημένης γεωπολιτικής αβεβαιότητας, μεταβολών στη νομισματική πολιτική και σημαντικών επενδύσεων στον τεχνολογικό μετασχηματισμό των πιστωτικών ιδρυμάτων.

Οι τρεις κινητήρες της κερδοφορίας

Η πιστωτική επέκταση, τα καθαρά έσοδα από τόκους και η ενίσχυση των προμηθειών αποτελούν τους τρεις βασικούς πυλώνες πάνω στους οποίους στηρίζονται οι προσδοκίες για τις επιδόσεις του κλάδου.

Η παραγωγή νέων δανείων παραμένει ισχυρή, με την επιχειρηματική πίστη να διαδραματίζει πρωταγωνιστικό ρόλο. Η χρηματοδότηση επενδυτικών σχεδίων, οι ανάγκες κεφαλαίου κίνησης των επιχειρήσεων και η αξιοποίηση των διαθέσιμων ευρωπαϊκών πόρων δημιουργούν ευνοϊκές προϋποθέσεις για τη διατήρηση υψηλών ρυθμών πιστωτικής επέκτασης.

Παράλληλα, η πορεία των ευρωπαϊκών επιτοκίων επηρεάζει καθοριστικά τα καθαρά έσοδα από τόκους, δεδομένου ότι σημαντικό μέρος των δανειακών χαρτοφυλακίων συνδέεται με κυμαινόμενα επιτόκια αναφοράς.

Η εξέλιξη αυτή, σε συνδυασμό με την αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων, ενισχύει τις προοπτικές των οργανικών εσόδων και επιτρέπει στις διοικήσεις να επανεξετάζουν τις αρχικές προβλέψεις τους.

Εξίσου σημαντική είναι η συμβολή των μη τοκοφόρων εργασιών. Τα έσοδα από προμήθειες, η διαχείριση κεφαλαίων, τα ασφαλιστικά προϊόντα, οι πληρωμές και οι επενδυτικές υπηρεσίες αποκτούν αυξανόμενο βάρος στο επιχειρηματικό μοντέλο των τραπεζών.

Για τους επενδυτές, η διαφοροποίηση των πηγών εσόδων αποτελεί βασικό κριτήριο αξιολόγησης, καθώς περιορίζει την εξάρτηση της κερδοφορίας από τις διακυμάνσεις των επιτοκίων.

Στην εξίσωση προστίθεται και η συγκράτηση των λειτουργικών δαπανών. Παρά τις αυξημένες επενδύσεις στην τεχνολογία, στην κυβερνοασφάλεια και στην αναβάθμιση των ψηφιακών υπηρεσιών, το λειτουργικό κόστος εκτιμάται ότι εξακολουθεί να αυξάνεται με μονοψήφιους ρυθμούς.

Η JPMorgan ανεβάζει τον πήχη

Οι θετικές προοπτικές έχουν ήδη αποτυπωθεί στις εκθέσεις μεγάλων επενδυτικών οίκων, οι οποίοι προχωρούν σε αναθεωρήσεις των προβλέψεών τους για την ελληνική τραπεζική αγορά.

Η JPMorgan αύξησε τις εκτιμήσεις της για τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη του 2026 κατά 3% για την Alpha Bank, 8% για τη Eurobank, 6% για την Εθνική Τράπεζα και 8% για την Πειραιώς. Οι αναβαθμίσεις στηρίζονται κυρίως στην καλύτερη πορεία των καθαρών εσόδων από τόκους και στις υψηλότερες εισπράξεις από προμήθειες.

Ιδιαίτερο επενδυτικό ενδιαφέρον παρουσιάζει η εκτίμηση της αμερικανικής τράπεζας ότι ο κλάδος εισέρχεται σε νέο κύκλο ανάπτυξης, με μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των κερδών ανά μετοχή 12%. Η πρόβλεψη αυτή στηρίζεται σε πιστωτική επέκταση 8%-10% και στη διατήρηση υψηλών αποδόσεων ιδίων κεφαλαίων.

Ανάλογη εικόνα διαμορφώνει η Alpha Finance-AXIA, η οποία αναθεώρησε ανοδικά κατά περίπου 4,1% τις προβλέψεις της για τα έσοδα της περιόδου 2026-2028, κατά 5,5% για τα προ προβλέψεων κέρδη και κατά 5% για την καθαρή κερδοφορία. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της, η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) μπορεί να παραμείνει πάνω από το 16% την επόμενη τριετία.

Για τις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις, το συγκεκριμένο μέγεθος έχει ιδιαίτερη βαρύτητα, καθώς η δυνατότητα διατήρησης υψηλής κεφαλαιακής απόδοσης αποτελεί βασική προϋπόθεση για την υποστήριξη υψηλότερων πολλαπλασιαστών αποτίμησης.

Eurobank: Η ισχυρή ανάπτυξη ανεβάζει τις προσδοκίες

Η Eurobank συγκαταλέγεται στις τράπεζες που έχουν ήδη προχωρήσει σε ουσιαστική αναβάθμιση των ετήσιων στόχων τους. Η διοίκηση αύξησε τον στόχο απόδοσης ιδίων κεφαλαίων στο 17% από 16%, ενώ προβλέπει πλέον αύξηση των κερδών ανά μετοχή άνω του 10%. Παράλληλα, αναθεώρησε τον στόχο πιστωτικής επέκτασης σε τουλάχιστον 4,5 δισ. ευρώ, έναντι αρχικής πρόβλεψης 3,8 δισ. ευρώ. Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένονται πάνω από 2,7 δισ. ευρώ, έναντι 2,6 δισ. ευρώ προηγουμένως, ενώ ο ρυθμός οργανικής αύξησης των προμηθειών τοποθετείται πλέον κοντά στο 10%, από 7%.

Εθνική: Στο επίκεντρο η υψηλή κεφαλαιακή απόδοση

Η Εθνική Τράπεζα έχει επίσης ανεβάσει τον πήχη, αναβαθμίζοντας την πρόβλεψη για το RoTE σε επίπεδα άνω του 15%, έναντι περίπου 15% προηγουμένως. Τα κέρδη ανά μετοχή αναμένονται πάνω από 1,40 ευρώ, ενώ η αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους προβλέπεται πλέον με μεσαίο μονοψήφιο ρυθμό, έναντι χαμηλού μονοψήφιου αρχικά. Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί κοντά στις 280 μονάδες βάσης.

Η διοίκηση διατήρησε τον στόχο πιστωτικής επέκτασης λίγο πάνω από τα 3 δισ. ευρώ, παρότι ήδη στο πρώτο εξάμηνο είχαν επιτευχθεί 2,1 δισ. ευρώ. Αυτό αφήνει περιθώρια για ενδεχόμενη θετική έκπληξη, εφόσον η παραγωγή νέων χορηγήσεων διατηρήσει την ίδια δυναμική και στο δεύτερο εξάμηνο.

Alpha Bank: Το νέο επιχειρησιακό σχέδιο και οι προσδοκίες

Για την Alpha Bank, το ενδιαφέρον δεν περιορίζεται στα αποτελέσματα του εννεαμήνου, αλλά επεκτείνεται και στο νέο επιχειρησιακό σχέδιο που αναμένεται να παρουσιαστεί στις αρχές Νοεμβρίου. Η τράπεζα έχει ήδη αναβαθμίσει την πρόβλεψη για τα κέρδη ανά μετοχή στα 0,41 ευρώ, από 0,40 ευρώ, διατηρώντας τον στόχο καθαρής κερδοφορίας κοντά στα 950 εκατ. ευρώ.

Παράλληλα, είχε καλύψει στο πρώτο εξάμηνο το 87% του ετήσιου στόχου πιστωτικής επέκτασης. Το στοιχείο αυτό δημιουργεί προσδοκίες για περαιτέρω αναθεωρήσεις, ενώ η επενδυτική κοινότητα αναμένει περισσότερες λεπτομέρειες για την ανάπτυξη των εργασιών, τη μεσοπρόθεσμη κερδοφορία και την πολιτική αξιοποίησης των κεφαλαίων. Το Investor Day της 5ης Νοεμβρίου αποτελεί, επομένως, σημαντικό ορόσημο για την επαναξιολόγηση των προοπτικών της μετοχής.

Πειραιώς: Περιθώρια θετικής έκπληξης

Στην περίπτωση της Πειραιώς, οι αναλυτές εστιάζουν στο ενδεχόμενο περαιτέρω αναβάθμισης της καθοδήγησης, καθώς η διοίκηση έχει μέχρι στιγμής επιλέξει μια περισσότερο συντηρητική προσέγγιση. Η τράπεζα αύξησε τον στόχο καθαρών εσόδων από τόκους στα 2 δισ. ευρώ, έναντι 1,9 δισ. ευρώ, διατηρώντας ωστόσο αμετάβλητη την πρόβλεψη για κέρδη ανά μετοχή 0,90 ευρώ και απόδοση ιδίων κεφαλαίων 15%.

Η επιλογή αυτή αποδόθηκε κυρίως στη γεωπολιτική αβεβαιότητα και στους κινδύνους του διεθνούς περιβάλλοντος. Ωστόσο, οι ισχυρές επιδόσεις του εξαμήνου έχουν δημιουργήσει προσδοκίες ότι οι ανακοινώσεις του τρίτου τριμήνου ενδέχεται να συνοδευτούν από θετικότερη καθοδήγηση για το σύνολο της χρήσης.

Το μεγάλο στοίχημα των αποτιμήσεων

Το επόμενο τρίμηνο θα αποτελέσει περίοδο σημαντικών αποφάσεων για τους επενδυτές που διατηρούν έκθεση στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο. Οι ανακοινώσεις των αποτελεσμάτων, οι πιθανές αναβαθμίσεις των επιχειρησιακών στόχων και οι νεότερες προβλέψεις για τις διανομές θα καθορίσουν σε σημαντικό βαθμό τις προσδοκίες για το 2027. Παρά τη θετική εικόνα, οι κίνδυνοι δεν απουσιάζουν.

Η γεωπολιτική αβεβαιότητα, ενδεχόμενες μεταβολές στην πορεία των επιτοκίων, η εξέλιξη του κόστους πιστωτικού κινδύνου και πιθανή επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας αποτελούν παράγοντες που μπορούν να επηρεάσουν την κερδοφορία. Επιπλέον, η ισχυρή χρηματιστηριακή πορεία των προηγούμενων ετών αυξάνει τις απαιτήσεις της αγοράς. Πλέον, η απλή επίτευξη των στόχων ενδέχεται να μην αρκεί για να προκαλέσει νέο κύμα αγορών.

Αυτό που αναζητούν οι επενδυτές είναι η επιβεβαίωση ότι οι ελληνικές τράπεζες μπορούν να συνδυάσουν υψηλή οργανική ανάπτυξη, διατηρήσιμη κερδοφορία, ισχυρή κεφαλαιακή επάρκεια και αυξανόμενες αποδόσεις προς τους μετόχους. Εάν τα κέρδη του 2026 προσεγγίσουν τελικά τα 5 δισ. ευρώ και οι διοικήσεις παρουσιάσουν πειστικές προοπτικές περαιτέρω ανάπτυξης, ο κλάδος θα αποκτήσει ένα ακόμη ισχυρό επιχείρημα για τη στήριξη των χρηματιστηριακών αποτιμήσεών του.