Η πρώτη απάντηση των αναλυτών είναι θετική για τα αποτελέσματα, καθώς η Τράπεζα Πειραιώς παρέδωσε ένα τρίμηνο που επιβεβαιώνει τους στόχους του 2026, χωρίς όμως να τους αλλάζει. Για τη μετοχή, το μήνυμα των οίκων είναι επίσης θετικό, με την ελβετική τράπεζα UBS να μιλά για «καλή εκκίνηση» και εκτιμά ότι η τράπεζα βρίσκεται σε τροχιά υλοποίησης του ετήσιου σχεδίου, δίνοντας σύσταση αγοράς και τιμή στόχο €11. Η Jefferies σημειώνει ότι το υποκείμενο αποτέλεσμα ήταν «σταθερό», με τιμή στόχο €10,30. Η Pantelakis δίνει τιμή στόχο €9,75 και χαρακτηρίζει το τρίμηνο υποστηρικτικό για τους στόχους της χρονιάς. Η NBG Securities διατηρεί τιμή στόχο €9,90, ενώ η Deutsche Bank έχει τιμή στόχο €8,95.
Το πιο καθαρό σήμα ήρθε από τα δάνεια. Η καθαρή πιστωτική επέκταση έφτασε περίπου τα €1,3 δισ. στο τρίμηνο, επίδοση που ξεχωρίζει επειδή καταγράφηκε στην αρχή της χρονιάς, σε περίοδο συνήθως πιο αδύναμη για την τραπεζική παραγωγή. Η Pantelakis γράφει ότι η Πειραιώς είχε «ιδιαίτερα ισχυρή καθαρή πιστωτική επέκταση», με αύξηση 11% σε ετήσια βάση, κάτι που κατά τον οίκο δημιουργεί προϋποθέσεις υπέρβασης του ετήσιου στόχου για αύξηση άνω των €3 δισ. στα εξυπηρετούμενα ανοίγματα.
Η ανάπτυξη δεν ήταν μονοδιάστατη. Προήλθε κυρίως από επιχειρηματικά δάνεια, με έμφαση σε μεγάλες εταιρείες, μικρομεσαίες επιχειρήσεις, ναυτιλία, τουρισμό και ακίνητα, ενώ στα στεγαστικά εμφανίζονται ξανά σημάδια ζωής. Αυτό έχει σημασία, γιατί μεταφέρει το βάρος της επενδυτικής υπόθεσης από την άμυνα των ισολογισμών στην πραγματική παραγωγή νέων εργασιών.
Το δεύτερο σημείο που αλλάζει την εικόνα είναι οι προμήθειες. Τα έσοδα από υπηρεσίες έφτασαν τα €210 εκατ., αυξημένα κατά 32% σε ετήσια βάση, με τη Jefferies να σημειώνει ότι οι προμήθειες ήταν ελαφρώς καλύτερες των εκτιμήσεων και υποστηρίχθηκαν από τη διαχείριση κεφαλαίων, την τραπεζοασφαλιστική και την πλήρη συνεισφορά της Εθνικής Ασφαλιστικής. Αυτό είναι ίσως το πιο σημαντικό ποιοτικό στοιχείο του τριμήνου, επειδή δείχνει ότι η Πειραιώς δεν περιμένει μόνο τα επιτόκια για να στηρίξει την κερδοφορία της.
Η UBS σημειώνει ότι οι καθαρές προμήθειες ωφελήθηκαν από την ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής και ότι η παραγωγή προμηθειών έφτασε τις 94 μονάδες βάσης επί του ενεργητικού. Παράλληλα, τονίζει ότι η ανάπτυξη των υπό διαχείριση κεφαλαίων παρέμεινε ισχυρή, με αύξηση 17% σε ετήσια βάση.
Απέναντι σε αυτά τα θετικά, υπήρξε και το αδύναμο σημείο του τριμήνου. Τα συνολικά έσοδα επηρεάστηκαν από αρνητικό αποτέλεσμα στις χρηματοοικονομικές πράξεις και στα λοιπά έσοδα. Η Jefferies αναφέρει ότι τα κέρδη προ προβλέψεων ήταν χαμηλότερα κατά 5% λόγω ασθενέστερου αποτελέσματος από συναλλαγές και λοιπά έσοδα. Για αυτό και το τρίμηνο δεν μπορεί να παρουσιαστεί ως ισχυρή θετική έκπληξη. Ήταν περισσότερο ένα αποτέλεσμα επιβεβαίωσης.
Στα καθαρά έσοδα από τόκους, η εικόνα ήταν πιο ήρεμη. Διαμορφώθηκαν στα €481 εκατ., με μικρή τριμηνιαία αύξηση. Η αύξηση των δανείων και των ομολόγων αντιστάθμισε την πίεση από τα χαμηλότερα επιτόκια και τον μικρότερο αριθμό ημερών του τριμήνου. Η Jefferies σημειώνει ότι τα επιτοκιακά έσοδα ήταν 1% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της, ενώ τα περιθώρια δανείων παρέμειναν ανθεκτικά.
Στο κόστος κινδύνου, η εικόνα ήταν σαφώς καλύτερη. Το οργανικό κόστος κινδύνου διαμορφώθηκε στις 32 μονάδες βάσης, χαμηλότερα από τον στόχο περίπου 50 μονάδων βάσης για το σύνολο της χρονιάς. Η Pantelakis κάνει λόγο για «χαμηλό ρεκόρ» στο οργανικό κόστος κινδύνου, ενώ οι αναλυτές συνδέουν την επίδοση με τη συνεχιζόμενη καλή ποιότητα του χαρτοφυλακίου.
Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων αυξήθηκε οριακά στο 2,1%, από 2% στο τέλος του 2025, αλλά παραμένει σε πολύ χαμηλά επίπεδα, με κάλυψη περίπου 70%. Δεν πρόκειται για στοιχείο που ανησυχεί τους οίκους, καθώς η συνολική εικόνα ποιότητας ενεργητικού παραμένει ισχυρή. Τέλος, στα κεφάλαια, ο δείκτης CET1 υποχώρησε στο 12,6%. Η UBS εκτιμά ότι αυτό πιθανότατα αποτελεί το χαμηλό σημείο και βλέπει τον δείκτη κοντά στο 13% στο τέλος της χρονιάς. Η Pantelakis σημειώνει ότι, παρά την υποχώρηση, η τράπεζα διατηρεί περίπου 260 μονάδες βάσης περιθώριο πάνω από τη συνολική κεφαλαιακή απαίτηση.
