Στην αναθεώρηση της εκτίμησής της για τον ΟΠΑΠ προχώρησε η Pantelakis Securities, υποβαθμίζοντας την σύσταση σε «neutral» (ουδέτερη) από «overweight» (υπεραπόδοση). Ωστόσο, αυξάνει την τιμή στόχο στα 21 ευρώ, από 19,4 ευρώ προηγουμένως, ενώ θεωρεί ότι η μετοχή πλησιάζει στην πλήρη αποτίμησή της.

Με βάση το χθεσινό κλείσιμο της μετοχής στα 19,94 ευρώ, η συνολική απόδοση εκτιμάται από την Pantelakis σε 5%, λαμβάνοντας υπόψη τη δυνητική μερισματική απόδοση.

Η εταιρεία σημείωσε ισχυρή πορεία στο πρώτο εξάμηνο του 2025, ενώ το Τζόκερ του Αυγούστου με το ιστορικό τζάκποτ ενισχύει την αισιοδοξία για το ετήσιο EBITDA, το οποίο σύμφωνα με την χρηματιστηριακή προβλέπεται ότι θα αυξηθεί κατά 3% σε σχέση με πέρυσι, φτάνοντας τα 852 εκατ. ευρώ, δηλαδή περίπου 4% πάνω από το guidance της διοίκησης του ΟΠΑΠ.

Η online δραστηριότητα παραμένει η κινητήριος δύναμη της ανάπτυξης και της κερδοφορίας, με υψηλά περιθώρια κέρδους, ενώ η offline δραστηριότητα αντιμετωπίζει προκλήσεις με την ολοκλήρωση της παλαιάς σύμβασης αδειοδότησης το 2030, που θα επιφέρει μειώσεις στο EBITDA και τις ελεύθερες ταμειακές ροές. Συγκεκριμένα, η μεταφορά δραστηριοτήτων προς τα online παιχνίδια θα αυξήσει τη συμμετοχή των ψηφιακών εσόδων στο 46% του συνολικού EBITDA του ομίλου από 26% το 2024, με το υπόλοιπο 54% να υπόκειται σε ανανέωση αδειών και υψηλά κόστη των νέων συμβάσεων.

Στο α’ εξάμηνο, ο ΟΠΑΠ εμφάνισε αύξηση 6% στην κερδοφορία, ενώ το δεύτερο εξάμηνο αναμένεται συγκρατημένο, με σταθερό EBITDA γύρω στα 852 εκατ. ευρώ, αυξημένο κατά 3% σε σχέση με πέρυσι. Παράλληλα, η αύξηση της διαδικτυακής διείσδυσης ενισχύει τα περιθώρια, καθώς οι online δραστηριότητες παρουσιάζουν περιθώριο κέρδους μεγαλύτερο του 30%, σημαντικά υψηλότερο από τις offline (περίπου 25%).

Η συντηρητική πολιτική διανομής μερισμάτων και η μη επέκταση στο εξωτερικό περιορίζουν περαιτέρω την ελκυστικότητα της μετοχής. Η εταιρεία μείωσε το ενδιάμεσο μέρισμα του 2025 και δεν ενεργοποίησε το πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών, επικαλούμενη την εξαγορά μειοψηφικού πακέτου της Stoiximan (202 εκατ. ευρώ) και την προοπτική νέας 10ετούς αδειοδότησης για instant/passive λοταρίες. Αντίθετα, προτείνεται η ενίσχυση της σχεδόν μηδενικής δανειακής θέσης.

Σύμφωνα με την Pantelakis, το τελικό δίκαιο επίπεδο τιμής (fair value) προκύπτει στα 21 ευρώ ανά μετοχή, αυξημένο από τα 19,4 ευρώ, ενώ η πλήρης διατήρηση της τελικής αξίας (total terminal value) θα ανέβαζε την τιμή στα 24,8 ευρώ.

Παρά τους ελκυστικούς δείκτες P/E – τρέχουσα τιμή προς κέρδη ανά μετοχή (13,5x) και FCF yield – απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών (10%) για το 2026 σε σχέση με τις ομοειδείς εταιρείες, οι ιδιαιτερότητες της συμβατικής αδειοδότησης μετά το 2030 και τα πιθανά «σκαμπανεβάσματα» στα έξοδα αδειών καθιστούν τη σύσταση neutral, τονίζει η Pantelakis.

Διαβάστε ακόμη: