Οι ελληνικές τράπεζες ξεπέρασαν τις προσδοκίες της αγοράς με τα αποτελέσματά τους, σε ένα κατά τα άλλα δύσκολο τρίμηνο για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, διαπιστώνει η Morgan Stanley. Ο οίκος επιβεβαιώνει την θετική του στάση απέναντι στον ελληνικό κλάδο, με την Alpha Bank να αποτελεί το top pick του.
Όπως σημειώνει η Morgan Stanley, οι ελληνικές τράπεζες ξεπέρασαν τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις της αγοράς κατά το τρίτο τρίμηνο κυρίως λόγω των εσόδων από τόκους.
Παράλληλα, αναβάθμισαν το guidance τους για τα επιτοκιακά έσοδα κατά το σύνολο του 2026, καθώς η αύξηση των καταθέσεων είναι ισχυρή και αναμένεται να συνεχιστεί για χρόνια. Οι αναλυτές αποδίδουν την προσδοκία αυτή στην εκτίμησή τους ότι οι επιχειρήσεις συγκεντρώνουν κεφάλαια για να κάνουν επενδύσεις και τα νοικοκυριά βελτιώνουν τις αποταμιεύσεις τους.
Την ίδια στιγμή, άλλωστε, η συγκέντρωση του τραπεζικού τομέα, τα χαμηλά υπόλοιπα και ο χαμηλός δείκτης δανείων/καταθέσεων βοηθούν ώστε να κρατηθούν τα κόστη υπό έλεγχο.
Η εικόνα αυτή έρχεται σε αντίθεση με τα στοιχεία της Morgan Stanley για το σύνολο του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου, όπου τα προ-προβλέψεων λειτουργικά κέρδη ήταν κατά μέσο όρο μόνο 0,8% υψηλότερα από τις προσδοκίες, λαμβάνοντας ώθηση από τα έσοδα. Ο οίκος διαπιστώνει μέχρι στιγμής καλύτερα των προβλέψεων αποτελέσματα σε 15 τράπεζες και χειρότερα των προβλέψεων σε 8. Τα έσοδα από τόκους στην Ευρωζώνη αυξήθηκαν κατά 2% σε τριμηνιαία βάση, οι προμήθειες ήταν 1% χαμηλότερες και τα έσοδα από trading εμφάνισαν μεικτή εικόνα. Τα κόστη βελτιώθηκαν κατά 1% κατά μέσο όρο, ενώ δεν υπήρξαν εκτεταμένες ενδείξεις επιδείνωσης της ποιότητας ενεργητικού, με εξαίρεση τη Γαλλία.
Το ασθενέστερο momentum της κερδοφορίας, σε συνδυασμό με το sell off των κρατικών ομολόγων και τα ερωτηματικά γύρω από τις επενδύσεις της τεχνητής νοημοσύνης, είχαν ως αποτέλεσμα κάθε απόκλιση από τις προσδοκίες να τιμωρείται αυστηρά: Έξι ευρωπαϊκές τράπεζες κατέγραψαν πτώση άνω του 5% την ημέρα της ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων τους.
Μέσα σε αυτό το περιβάλλον μεταβλητότητας, η Morgan Stanley πιστεύει ότι οι επενδυτές θα βάλουν τώρα στο μικροσκόπιο τους δείκτες κάλυψης ρευστότητας (Liquidity Coverage Ratio – LCR). Όπως επισημαίνει ο οίκος, οι ελληνικές τράπεζες, οι ιρλανδικές και η Caixabank έχουν τους υψηλότερους δείκτες ρευστότητας ανάμεσα στις εισηγμένες τράπεζες της Ευρώπης.
Αν και έχει υποβαθμίσει τις προβλέψεις της για τα κέρδη του 2027 για το σύνολο του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου κατά 1,5% έπειτα από τα αποτελέσματα τρίτου τριμήνου, εντούτοις η Morgan Stanley χαρακτηρίζει τον κλάδο ελκυστικό, με δεδομένο ότι έχει υποχωρήσει κατά 15% από τα υψηλά του, αλλά εμφανίζει επιτάχυνση των δανείων, καλούς δείκτες PMI και ευνοϊκές καμπύλες.
Τυχόν ενδείξεις επίλυσης στη Μέση Ανατολή θα αποτελούσαν ισχυρό καταλύτη για τον κλάδο, καθώς οι αναλυτές εκτιμούν ότι οι υψηλές τιμές του πετρελαίου και οι καμπύλες των επιτοκίων ευθύνονται σε μεγάλο βαθμό για τη μεταβλητότητα που παρατηρείται. Οι κορυφαίες επιλογές μας της Morgan Stanley είναι οι ABN, Alpha, Caixabank, Deutsche Bank, Lloyds και Unicredit.
Ειδικά για τις ελληνικές τράπεζες, ο οίκος δίνει σύσταση overweight για τις Alpha Bank, Τράπεζα Πειραιώς και Eurobank καθώς και equalweight για τις Εθνική Τράπεζα και CrediaBank. Οι τιμές-στόχοι τίθενται στα 5,50 ευρώ για την Alpha Bank (περιθώρια ανόδου 22%), στα 19,30 ευρώ για την Εθνική (+23%), στα 12,30 ευρώ για την Πειραιώς (+26%), στα 5,40 ευρώ για την Eurobank (+20%) και στα 1,09 ευρώ για την CrediaBank (+16%).
