Η Jefferies παρουσιάζει μια ξεκάθαρα θετική εικόνα για την Intralot στην πρώτη της αναλυτική κάλυψη, δίνοντας σύσταση «αγορά» και τιμή στόχο τα 1,35 ευρώ ανά μετοχή.
Η ανάλυση δεν περιορίζεται σε έναν τυπικό σχολιασμό της εξαγοράς της Bally’s International Interactive (BII), αλλά περιγράφει μια εταιρεία που «μετά τη συμφωνία έχει αλλάξει κλίμακα, βάθος και χαρακτήρα». Οι αναλυτές μιλούν για έναν ενιαίο όμιλο με €1,1 δισ. έσοδα και €435 εκατ. EBITDA, ο οποίος συνδυάζει την ευελιξία του iGaming με τη σταθερότητα των λοταριών. Το αισιόδοξο σενάριο ανεβάζει την τιμή στόχο στα 2 ευρώ, ενώ το απαισιόδοξο τη μειώνει στα 0,65 ευρώ.
Η Jefferies σκιαγραφεί έναν οργανισμό με «δύο καρδιές αλλά έναν παλμό». Από τη μία, η BII, η οποία συνεισφέρει το μεγαλύτερο κομμάτι των εσόδων και λειτουργεί με υψηλά περιθώρια κοντά στο 40% και ένα κοινό σταθερό και λιγότερο ευάλωτο. Από την άλλη, η παραδοσιακή Intralot των λοταριών, με 49 μακροχρόνια συμβόλαια σε 40 δικαιοδοσίες και μέσο χρόνο διάρκειας 16 ετών. Η Jefferies ξεκαθαρίζει ότι οι λοταρίες αποτελούν έναν από τους πιο ανθεκτικούς κλάδους διεθνώς, με ιστορική ανάπτυξη ακόμη και σε υφέσεις.
Ο συνδυασμός των δύο δραστηριοτήτων δημιουργεί, σύμφωνα με τον οίκο, μια σπάνια ισορροπία για τα δεδομένα της διεθνούς αγοράς. Η νέα Intralot παράγει υψηλές ταμειακές ροές, περίπου €380 εκατ. με conversion 88%, ενώ απαιτεί περιορισμένες επενδύσεις για τη διατήρηση των υποδομών. «Ένα μοντέλο που αυτοχρηματοδοτείται, μειώνει χρέος και ανοίγει τον δρόμο για μέρισμα», αναφέρει χαρακτηριστικά, προβλέποντας ότι ο δείκτης μόχλευσης μπορεί να υποχωρήσει στις 2,5 φορές εντός τριετίας.
Ιδιαίτερο βάρος δίνεται στη νέα βρετανική φορολογία για το online gaming, που ανεβαίνει στο 40%. Αν και το θεωρητικό πλήγμα στο EBITDA της BII φτάνει τα €127 εκατ., η Jefferies εκτιμά ότι μπορεί να περιοριστεί κατά 60% έως το 2027. Χάρη στα υψηλά περιθώρια και τη χαμηλή εξάρτηση από δαπανηρή διαφήμιση, η BII θεωρείται ικανή να απορροφήσει το μεγαλύτερο μέρος της πίεσης και ενδεχομένως να βγει ενισχυμένη, καθώς μικρότεροι παίκτες της αγοράς ίσως δεν αντέξουν.
Μέσα σε αυτό το τοπίο, ο οίκος βλέπει περισσότερες ευκαιρίες παρά κινδύνους για την Intralot. Στις ΗΠΑ ανοίγει κύκλος μεγάλων ανανεώσεων λοταριακών συμβολαίων, όπου η εταιρεία θεωρείται ότι έχει «σαφείς δυνατότητες διεκδίκησης» τόσο για τα δικά της έργα όσο και για νέα συμβόλαια συνολικής αξίας €200 εκατ. EBITDA. Παράλληλα, το iLottery εμφανίζεται ως μία από τις πιο δυναμικές αναπτυξιακές πλατφόρμες παγκοσμίως, με την τεχνογνωσία της BII να ενισχύει τη θέση της Intralot.
Τέλος, η Jefferies υπογραμμίζει ότι η τρέχουσα αποτίμηση της μετοχής βρίσκεται χαμηλότερα από ό,τι δικαιολογούν τα θεμελιώδη μεγέθη. Με την Intralot να διαπραγματεύεται στις 7,5 φορές EV/EBITDA—φθηνότερη από την ιστορική της αποτίμηση και σημαντικά χαμηλότερη από άλλες ευρωπαϊκές εταιρείες του κλάδου—ο οίκος θεωρεί πως υπάρχει περιθώριο ουσιαστικού rerating. Αυτό θα προκύψει από τη μείωση του φορολογικού ρίσκου στο Ηνωμένο Βασίλειο, τη συγκέντρωση της αγοράς και την είσοδο των αμερικανικών ανανεώσεων σε φάση υλοποίησης.
