Eνώ οι ελληνικές τράπεζες είναι ελκυστικές, καθώς είναι υποτιμημένες και επωφελούνται από την ισχυρή ελληνική οικονομία, οι μελλοντικές αποδόσεις μπορεί να είναι χαμηλότερες λόγω μιας πιθανής οικονομικής επιβράδυνσης στην Ευρώπη και των χαμηλότερων επιτοκίων, εκτιμά η Morgan Stanley.
Υποβαθμίσεις
Ο οίκος υποβαθμίζει την Εθνική Τράπεζα της Ελλάδος και την Τράπεζα Πειραιώς σε “equal-weight” από “overweight” βλέποντας τις μειώσεις των επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να επηρεάζουν τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) τους.
Η MS αναφέρει ότι η ETE θα επηρεαστεί περισσότερο από την Πειραιώς στα χαμηλότερα επιτόκια, καθώς η τράπεζα έχει “την υψηλότερη ευαισθησία στις μειώσεις των επιτοκίων στα καθαρά έσοδα από τόκους της”. Μειώνουν την τιμή στόχο για την Εθνική Τράπεζα και την Τράπεζα Πειραιώς στα 9,05 ευρώ από 10,25 και για τη δεύτερη στα 4,96 ευρώ από 5,39 ευρώ. Την ίδια στιγμή, διατηρούν τη σύσταση «overweight» για τις Eurobank και Alpha Bank και μειώνουν τις τιμές στόχους στα 2,61 ευρώ από 2,63 ευρώ και στα 2,11 ευρώ από 2,28 ευρώ.
Top pick η Alpha Bank
Ο οίκος προσθέτει ότι η Alpha Bank είναι ο προτιμώμενος δανειστής της στην Ελλάδα, καθώς επηρεάζεται λιγότερο από τις μειώσεις των επιτοκίων και είναι επί του παρόντος υποτιμημένη σε σύγκριση με τους ομολόγους της- διατηρεί την “overweight” αξιολόγηση. Ο οίκος επαναλαμβάνει επίσης την αξιολόγηση “overweight” για την Eurobank, εκτιμώντας ότι ο δανειστής θα επωφεληθεί από τη συγχώνευσή του με την Ελληνική Τράπεζα και σημειώνει τον ισχυρό ισολογισμό της.
Βάσει των εκτιμήσεων της, οι ελληνικές τράπεζες αποτιμώνται πολύ ελκυστικά με μέσο δείκτη ενσώματων ιδίων κεφαλαίων RoTE στο 13,8% το 2025 και δείκτες P/E και P/TBV στις 5,2 φορές και στις 0,7 φορές. Οι τρέχουσες εκτιμήσεις της δείχνουν ότι η μερισματική απόδοση για το 2024 – 2026 σε συνολικά επίπεδα θα είναι στο 30% τη χρηματιστηριακής τους αξίας περίπου για τις τέσσερις τράπεζες. Οι ελληνικές τράπεζες αναμένεται να προσφέρουν ελκυστικές αποδόσεις το 2025 και η MS προβλέπει ότι η αγορά αρχίσει να προεξοφλεί χαμηλότερες αποδόσεις μελλοντικά, οδηγώντας τους πρώτους να είναι πιο επιλεκτικοί. Η Alpha Bank είναι η πιο ελκυστική μεταξύ των τεσσάρων συστημικών, δεδομένης της χαμηλότερης ευαισθησίας των καθαρών εσόδων από τόκους στις μειώσεις των επιτοκίων έναντι των άλλων τραπεζικών ομίλων και της ελκυστικής αποτίμησης της σε μόλις 4,4 φορές σε όρους Ρ/E και στις 0,5 φορές σε όρους P/TBV.
Eurobank
Τέλος, η Eurobank διατηρεί τη θετική της σύσταση, καθώς ο οίκος βλέπει ανοδικά περιθώρια από την ανάπτυξη κεφαλαίων της, τις συνέργειες από την ενοποίηση της Ελληνικής Τράπεζα στην Κύπρο και την υψηλότερη ανθεκτικότητα στα κέρδη σε σύγκριση με τις άλλες δύο τράπεζες, Τράπεζα Πειραιώς και Εθνική Τράπεζα. «Αν και η Εθνική Τράπεζα προσφέρει την καλύτερη έκθεση στην ελληνική αγορά λόγω της ικανότητας να επιστρέψει τα υψηλότερα κεφάλαια στους μετόχους της έναντι των άλλων τριών τραπεζών εμφανίζει την υψηλότερη ευαισθησία στα επιτόκια. Από την άλλη, η αποτίμηση της Τράπεζας Πειραιώς συνεχίζει να είναι ελκυστική με δείκτη P/E στις 4,9 φορές και δείκτη P/TBV στις 0,6 φορές», καταλήγει η Morgan Stanley.
