Η επενδυτική εικόνα της ΔΕΗ συνεχίζει να ενισχύεται, καθώς ο όμιλος προσελκύει το ενδιαφέρον μεγάλων διεθνών χαρτοφυλακίων που αναγνωρίζουν σημαντικά περιθώρια ανάπτυξης για τα επόμενα χρόνια. Η ενεργειακή μετάβαση, η διεύρυνση της παραγωγικής βάσης και ο εκσυγχρονισμός των υποδομών συνθέτουν ένα ισχυρό υπόβαθρο για τη μελλοντική πορεία της εταιρείας.

Σε αυτό το πλαίσιο, η Morgan Stanley ξεκινά την κάλυψη της μετοχής με σύσταση «overweight» και τιμή-στόχο τα 27 ευρώ, εκφράζοντας θετική στάση για τις μεσοπρόθεσμες προοπτικές του ομίλου. Η τιμή-στόχος αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου περίπου 14% από τα τρέχοντα επίπεδα, με τη μετοχή να κινείται κοντά στα 23,7 ευρώ.

Επενδύσεις που στηρίζουν το growth story

Η θετική αξιολόγηση στηρίζεται κυρίως στο εκτεταμένο επενδυτικό πρόγραμμα της ΔΕΗ, το οποίο εστιάζει στην ανάπτυξη Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας, στην αναβάθμιση των δικτύων και στη συνολική αναδιάρθρωση του ενεργειακού χαρτοφυλακίου.

Ο όμιλος εκτιμάται ότι βρίσκεται σε πλεονεκτική θέση ώστε να μετατρέψει τις επενδύσεις αυτές σε διατηρήσιμες αποδόσεις, ενισχύοντας τόσο τη λειτουργική του κερδοφορία όσο και τη χρηματοοικονομική του σταθερότητα.

Θετικές παραμένουν και οι προβλέψεις για τα EBITDA και τις ταμειακές ροές, καθώς το επενδυτικό πρόγραμμα αναμένεται να δημιουργήσει πρόσθετη αξία για τους μετόχους και να ενισχύσει τη συνολική αναπτυξιακή δυναμική.

Η ενοποιημένη δραστηριότητα ως βασικός μοχλός αξίας

Η ενοποιημένη δραστηριότητα αποτελεί τον κύριο μοχλό ανάπτυξης της ΔΕΗ και τον τομέα όπου αναμένεται να δημιουργηθεί το μεγαλύτερο μέρος της μελλοντικής αξίας.

Η διοίκηση προβλέπει αύξηση των EBITDA από 1,3 δισ. ευρώ το 2025 σε 2,4 δισ. ευρώ το 2028 (έναντι εκτίμησης Morgan Stanley: 2,3 δισ. ευρώ) και σε 3,3 δισ. ευρώ έως το 2030 (έναντι 2,7 δισ. ευρώ εκτίμησης Morgan Stanley). Αυτό αντιστοιχεί σε μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης περίπου 21% για την περίοδο 2025–2030 (εκτίμηση Morgan Stanley: 16,5%).

Στο τέλος της περιόδου, η συγκεκριμένη δραστηριότητα αναμένεται να αντιπροσωπεύει περίπου το 72% των συνολικών EBITDA του ομίλου.

Παράλληλα, απορροφά και τη μερίδα του λέοντος των επενδύσεων: περίπου το 69% του συνολικού προγράμματος των 24,2 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026–2030.

Κατανομή επενδύσεων και στρατηγική καθετοποίησης

Από τις επενδύσεις της ενοποιημένης δραστηριότητας, περίπου το 61% κατευθύνεται σε αιολικά και φωτοβολταϊκά έργα, το 13% σε ευέλικτη παραγωγή, το 9% σε υδροηλεκτρικά και το 7% σε αποθήκευση ενέργειας, ενώ μόλις το 7% αφορά τη λιανική προμήθεια.

Η στρατηγική του καθετοποιημένου μοντέλου παραμένει κεντρική. Η λιανική προσφέρει άμεση πρόσβαση στη ζήτηση και λειτουργεί ως φυσικό hedge απέναντι στη μεταβλητότητα των τιμών, ενώ η παραγωγή και η ενεργειακή διαχείριση ενισχύουν τη λειτουργική μόχλευση.

Ισχυρή θέση σε Ελλάδα και Ρουμανία

Η ΔΕΗ παραμένει ο μεγαλύτερος προμηθευτής ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα με περίπου 50% μερίδιο αγοράς και εξυπηρετεί συνολικά περίπου 8,6 εκατομμύρια πελάτες σε επίπεδο ομίλου. Στη Ρουμανία κατέχει περίπου 15% στη λιανική αγορά και ισχυρή θέση στον κλάδο της ενέργειας μετά την εξαγορά των assets της Enel.

Η καθετοποίηση δίνει στον όμιλο πιο ισορροπημένο προφίλ κινδύνου σε σχέση με καθαρούς παραγωγούς, καθώς συνδυάζει ρυθμιζόμενα έσοδα από δίκτυα, σταθερές ταμειακές ροές από τη λιανική και λειτουργική μόχλευση από την παραγωγή.

Σημαντικό στοιχείο παραμένει ότι η εταιρεία εξακολουθεί να είναι καθαρός αγοραστής ενέργειας, με παραγωγή περίπου 21 TWh έναντι προμήθειας 32 TWh το 2025, κάτι που σταδιακά αναμένεται να εξισορροπηθεί μέσω νέων επενδύσεων.

Διεθνής επέκταση και περιφερειακή στρατηγική

Η Ρουμανία αποτελεί ήδη τη δεύτερη μεγαλύτερη αγορά του ομίλου, συνεισφέροντας περίπου το 22% των EBITDA. Παράλληλα, η ΔΕΗ επεκτείνεται σε Ιταλία, Βουλγαρία και Κροατία, με στόχο την περαιτέρω ενίσχυση της παρουσίας της στην Κεντρική και Νοτιοανατολική Ευρώπη.

Το επενδυτικό αφήγημα στηρίζεται σε αυξανόμενη ζήτηση, απολιγνιτοποίηση, περιορισμένες διασυνδέσεις και διαρθρωτικά υψηλότερες τιμές ηλεκτρικής ενέργειας στην περιοχή.

Data centers: νέα πηγή αξίας

Η ανάπτυξη data centers αποτελεί δυνητικά σημαντικό νέο πυλώνα ανάπτυξης. Η ΔΕΗ εξετάζει δυναμικότητα έως 2 GW στην Ελλάδα και επιπλέον 2 GW σε άλλες αγορές, υπό την προϋπόθεση επιβεβαίωσης ζήτησης από hyperscalers.

Το σενάριο αυτό δεν έχει πλήρως ενσωματωθεί στις συντηρητικές προβλέψεις, γεγονός που αφήνει περιθώρια για θετικές εκπλήξεις.

Αποτίμηση, στόχος και ρίσκα

Παρά την ισχυρή άνοδο της μετοχής από την αρχή του έτους, οι αναλυτές συνεχίζουν να βλέπουν περιθώριο ανόδου προς τα 27 ευρώ έως τον Δεκέμβριο του 2027.

Ο βασικός κίνδυνος αφορά την εκτέλεση του επενδυτικού προγράμματος: καθυστερήσεις, αυξημένο κόστος, αδειοδοτικά εμπόδια, χαμηλότερες αποδόσεις ΑΠΕ, περικοπές παραγωγής, ασθενέστερη ζήτηση από data centers ή αυστηρότερη ρύθμιση θα μπορούσαν να επηρεάσουν αρνητικά την επενδυτική υπόθεση.

Αντίθετα, ταχύτερη υλοποίηση έργων, πιο «σφιχτές» αγορές ενέργειας και υψηλότερες αποδόσεις από ΑΠΕ και αποθήκευση θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε σημαντική υπεραπόδοση σε σχέση με τις τρέχουσες εκτιμήσεις.

Διαβάστε ακόμη: