Παρά τις αρχικές πληροφορίες που ήθελαν την έναρξη της ομολογιακής έκδοσης να πραγματοποιείται σήμερα, οι δυσμενείς συνθήκες που επικρατούν στις διεθνείς αγορές επέβαλαν την αναβολή της. Από την πρώτη στιγμή της ανακοίνωσης, το εγχείρημα αντιμετωπίστηκε με σκεπτικισμό, καθώς τα κρατικά ομόλογα δέχονταν ισχυρές πιέσεις, παρασύροντας σε παρόμοια καθοδική τροχιά και τους εταιρικούς τίτλους.

Η τιμολόγηση του ομολόγου εξελίχθηκε σε «αγκάθι» για τον όμιλο. Ενώ η εταιρεία προσδοκούσε ένα επιτόκιο της τάξης του 4,5%, οι αναλυτές προειδοποιούσαν ότι η αγορά θα τιμολογούσε την έκδοση με επιτόκιο άνω του 5%, με τις εκτιμήσεις των επενδυτών να ανεβάζουν τον πήχη στο 5,5% έως και 5,8%. Η αρνητική συγκυρία επιβεβαιώθηκε και από την πορεία του γαλλικού δεκαετούς ομολόγου, το οποίο σήμερα ξεπέρασε το φράγμα του 5%.

Η στρατηγική της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έχει προκαλέσει έντονο προβληματισμό στην επενδυτική κοινότητα. Η διοίκηση επιμένει να τονίζει την υψηλή ρευστότητα του ομίλου, ωστόσο η σπουδή για έξοδο στις αγορές υπό τέτοιες συνθήκες δημιουργεί ερωτηματικά. Η μετοχή, αν και έκλεισε με οριακή άνοδο σήμερα, τελεί υπό καθεστώς μεγάλων πιέσεων, έχοντας υποχωρήσει από τα 48 ευρώ σε επίπεδα κάτω των 39 ευρώ.

Η πτώση αυτή αποδίδεται σε μεγάλο βαθμό στην ασάφεια γύρω από τον δανεισμό. Παρότι η εταιρεία επιχειρεί να εξαιρέσει από τους υπολογισμούς της τα δάνεια των παραχωρήσεων, η ανακοίνωση νέου ομολογιακού δανείου για την αποπληρωμή παλαιότερου —λίγο μετά την αύξηση κεφαλαίου— ενέτεινε τις ανησυχίες.

Η ακτινογραφία του δανεισμού της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ

Ο συνολικός δανεισμός του ομίλου παραμένει σε εξαιρετικά υψηλά επίπεδα, επηρεάζοντας άμεσα τη χρηματιστηριακή του πορεία. Αναλυτικά, η δόμηση των υποχρεώσεων διαμορφώνεται ως εξής:

  1. Εγγυητικές επιστολές: 1,9 δισεκ. ευρώ (έγγραφη δέσμευση τραπεζών).
  2. Βόρειος Οδικός Άξονας Κρήτης (ΒΟΑΚ): Νέο δάνειο ύψους 1,4 δισεκ. ευρώ.
  3. Αττική Οδός: Δάνειο ύψους 2,60 δισεκ. ευρώ.
  4. Εγνατία Οδός: Δάνειο ύψους 1,039 δισεκ. ευρώ.
  5. Νέα Κεντρική Οδός: Δάνειο ύψους 391 εκατ. ευρώ.
  6. Λοιπές δραστηριότητες: Καστέλι, ΣΔΙΤ ύδρευσης και απορριμμάτων, ΗΡΩΝ, ΤΕΡΝΑ Κατασκευές κ.α. δάνεια ύψους 644 εκατ. ευρώ.
  7. Δάνεια μητρικής: 1,345 δισεκ. ευρώ.

Το πραγματικό άθροισμα των δανείων ανέρχεται στα 9,3 δισεκ. ευρώ.

Αξίζει να σημειωθεί ότι στην ανάλυση αυτή δεν περιλαμβάνονται συμμετοχές που δεν ενοποιούνται, γεγονός που σημαίνει ότι ο δανεισμός στην πραγματικότητα είναι ακόμη υψηλότερος. Ενώ τα δελτία τύπου κάνουν λόγο για δανεισμό 4,1 δισεκ. ευρώ, η πραγματική εικόνα των 9,3 δισεκ. ευρώ αποκαλύπτει μια τεράστια απόκλιση.

Τα ερωτήματα για τη νέα έκδοση

Το κρίσιμο ερώτημα που πλανάται στην αγορά είναι γιατί η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αναζητά επίμονα νέα κεφάλαια. Αντιμετωπίζει ο όμιλος ταμειακές πιέσεις λόγω των γιγαντιαίων έργων που υλοποιεί ή πρόκειται για μια απλή κίνηση αναχρηματοδότησης;

Είναι ο επιπλέον δανεισμός η ενδεδειγμένη λύση όταν το επενδυτικό πρόγραμμα απαιτεί διαρκώς νέα κεφάλαια; Μετά την έκδοση του 2025 ύψους 500 εκατ. ευρώ, η διοίκηση οφείλει να εξηγήσει με σαφήνεια:

  • Ποια είναι η συγκεκριμένη ανάγκη που καλείται να καλύψει η νέα έκδοση;
  • Πού ακριβώς θα κατευθυνθούν τα νέα κεφάλαια;
  • Κατά πόσο η κίνηση αυτή ενισχύει τη χρηματοοικονομική ευελιξία ή απλώς διογκώνει περαιτέρω τις ήδη επιβαρυμένες δανειακές υποχρεώσεις;

Διαβάστε ακόμη: