Η Τράπεζα Πειραιώς άνοιξε τον κύκλο των αποτελεσμάτων των ελληνικών τραπεζών με ένα δ’ τρίμηνο που, κατά κοινή ομολογία των ξένων οίκων, ήταν περισσότερο «λογιστικό» παρά λειτουργικό. Κάτω από τις έκτακτες επιβαρύνσεις και τις κινήσεις ενόψει του νέου επιχειρηματικού σχεδίου, η οργανική δυναμική παρέμεινε ιδιαίτερα ισχυρή, με τα βασικά έσοδα να υπερβαίνουν τις προσδοκίες και την κερδοφορία να επιβεβαιώνει ότι ο όμιλος έχει περάσει σε φάση σταθεροποίησης μετά τον κύκλο εξυγίανσης.
Η JPMorgan κάνει λόγο για ένα «κάπως ακατάστατο» τρίμηνο λόγω της ενσωμάτωσης της Εθνικής Ασφαλιστικής και τα πολλαπλά έκτακτα έξοδα και προβλέψεις, ωστόσο στέκεται στη δύναμη των βασικών τάσεων. Τα καθαρά κέρδη των 250 εκατ. ευρώ κινήθηκαν σε γενικές γραμμές σε ευθυγράμμιση με το consensus, με τα βασικά έσοδα να υπερβαίνουν τις εκτιμήσεις κατά 8%. Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 1% σε τριμηνιαία βάση, ένδειξη ότι η πίεση στα περιθώρια έχει αρχίσει να σταθεροποιείται, ενώ οι προμήθειες ενισχύθηκαν κατά 23% σε τριμηνιαία βάση, οδηγώντας τα έσοδα από υπηρεσίες σε ιστορικό υψηλό για τη χρήση 2025. Ο οίκος τονίζει ότι η απόδοση ιδίων κεφαλαίων για το 2025 διαμορφώθηκε στο 15,6%, πάνω από τον αρχικό στόχο, ενώ η διανομή αυξήθηκε στο 55%, με προτεινόμενο μέρισμα 0,40 ευρώ ανά μετοχή. Η JPMorgan διατηρεί σύσταση Overweight και τιμή-στόχο τα 10,00 ευρώ, στηριζόμενη σε μοντέλο Gordon Growth με κανονικοποιημένη ROTE 15,3% το 2027. Ο οίκος θεωρεί ότι η επενδυτική ιστορία παραμένει ελκυστική, ιδίως εφόσον το νέο πλάνο επιβεβαιώσει τη δυναμική κερδοφορίας.
Η Goldman Sachs εστιάζει στην ποιότητα της υπέρβασης στα έσοδα. Τα συνολικά έσοδα διαμορφώθηκαν 8% υψηλότερα των εκτιμήσεων, με τις προμήθειες και τα λοιπά έσοδα να υπερκαλύπτουν την οριακή άνοδο των καθαρών εσόδων από τόκους. Το κόστος κινήθηκε ελαφρώς υψηλότερα, ενσωματώνοντας εθελούσιες εξόδους και κόστη ενσωμάτωσης, ενώ οι συνολικές προβλέψεις επηρεάστηκαν από έκτακτες εγγραφές. Σε επίπεδο ισολογισμού, τα δάνεια αυξήθηκαν περίπου 3% σε τριμηνιαία βάση και οι καταθέσεις 4%, επιβεβαιώνοντας ότι η εμπορική δυναμική παραμένει ενεργή. Η Goldman Sachs διατηρεί σύσταση Buy και τιμή-στόχο τα 10,50 ευρώ, βασισμένη σε αποτίμηση 10,25 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027. Η αμερικανική τράπεζα θεωρεί ότι το προφίλ κερδοφορίας και η δυναμική των εσόδων δικαιολογούν premium έναντι μέρους του ευρωπαϊκού κλάδου.
Η Citi υπογραμμίζει ότι παρά τα αρνητικά έκτακτα συνολικού ύψους 83 εκατ. ευρώ, τα αποτελέσματα κινήθηκαν σε ευθυγράμμιση με τις εκτιμήσεις, με τα προσαρμοσμένα κέρδη να ανέρχονται σε 333 εκατ. ευρώ. Ο οίκος στέκεται ιδιαίτερα στην υπέρβαση των προ προβλέψεων κερδών κατά 11% και στη μείωση του δείκτη NPE στο 2%, ενώ εκτιμά ότι η υποχώρηση του CET1 αντανακλά κυρίως τη στρατηγική επιλογή υψηλότερης διανομής. Η Citi τοποθετεί την τιμή-στόχο στα 10,20 ευρώ, διατηρώντας σύσταση Buy, με την αποτίμηση να βασίζεται σε βιώσιμη απόδοση ιδίων κεφαλαίων 13,8% και κόστος ιδίων κεφαλαίων 10,6%. Η αναμενόμενη συνολική απόδοση, συμπεριλαμβανομένου του μερίσματος, ξεπερνά το 30%.
Τέλος, η Jefferies αναφέρει ότι ακόμη περισσότερο στον «καθαρό» πυρήνα των αποτελεσμάτων. Όπως σημειώνει, τα προ προβλέψεων κέρδη κινήθηκαν 12% υψηλότερα των εκτιμήσεων, χάρη στην ισχυρή επίδοση των προμηθειών και των λοιπών εσόδων. Τα καθαρά έσοδα από τόκους ήταν εντός προβλέψεων αλλά σε τροχιά επαναφοράς σε θετική τριμηνιαία μεταβολή, ενώ το οργανικό κόστος κινδύνου διαμορφώθηκε σε επίπεδα χαμηλότερα των εκτιμήσεων. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων υποχώρησε στο 2,0%, με τον δείκτη κάλυψης να ενισχύεται στο 73%. Στον αντίποδα, ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 12,7%, χαμηλότερα από τις προσδοκίες, λόγω της ενοποίησης της Εθνικής Ασφαλιστικής και της αυξημένης διανομής. Η Jefferies, διατηρεί σύσταση Buy με τιμή-στόχο τα 8,60 ευρώ, εμφανιζόμενη πιο συντηρητική ως προς το περιθώριο ανόδου, κυρίως λόγω της χαμηλότερης κεφαλαιακής βάσης μετά την ενοποίηση της Εθνικής Ασφαλιστικής.
