Η ελληνική τραπεζική αγορά περνά ίσως την πιο διεθνοποιημένη φάση της σύγχρονης ιστορίας της, με τα ξένα χαρτοφυλάκια να ελέγχουν πλέον το 85%-90% της ελεύθερης διασποράς των συστημικών τραπεζών και να έχουν τοποθετήσει σχεδόν 40 δισ. ευρώ σε τραπεζικές μετοχές. Το στοιχείο αυτό δεν αποτυπώνει μόνο την αλλαγή της μετοχικής σύνθεσης των τραπεζών, αλλά κυρίως τη μεταβολή της επενδυτικής αντίληψης για την Ελλάδα και το τραπεζικό της σύστημα.

Έμπειρος τραπεζικός αναλυτής επισημαίνει «a» ότι «οι ελληνικές τράπεζες, από «ειδική περίπτωση υψηλού ρίσκου» της προηγούμενης δεκαετίας, μετατρέπονται σταδιακά σε story ευρωπαϊκής τραπεζικής κανονικότητας, με υψηλές αποδόσεις, ισχυρή κερδοφορία και προβλέψιμη δημιουργία κεφαλαίου.

Δεν είναι τυχαίο ότι μεγάλοι θεσμικοί επενδυτές, passive funds και asset managers αυξάνουν σταθερά την έκθεσή τους στις ελληνικές τράπεζες, ενόψει και της αναβάθμισης της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς σε developed market» προσθέτει η ίδια πηγή. Η συνολική κεφαλαιοποίηση των ελληνικών τραπεζών προσεγγίζει πλέον τα 45 δισ. ευρώ, επίπεδα που πριν από λίγα χρόνια θεωρούνταν απρόσιτα.

Η επενδυτική κοινότητα θεωρεί ότι ο τραπεζικός κλάδος παραμένει ο βασικός μοχλός επαναξιολόγησης της ελληνικής αγοράς, καθώς συγκεντρώνει υψηλή κερδοφορία, ισχυρές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων και σημαντική δυνατότητα επιστροφής κεφαλαίων προς τους μετόχους.

Το νέο αφήγημα

Το στοιχείο που έχει διαφοροποιήσει ουσιαστικά το επενδυτικό story είναι η δυνατότητα των τραπεζών να παράγουν επαναλαμβανόμενα κέρδη και να τα επιστρέφουν στους μετόχους. Οι διοικήσεις των τραπεζών έχουν ήδη ανεβάσει το payout ratio στο 55%-60%, ενώ η αγορά θεωρεί πιθανό ότι σε ορίζοντα τριετίας οι συνολικές διανομές – μερίσματα και επαναγορές ιδίων μετοχών – θα προσεγγίσουν ακόμη και το 100% των καθαρών κερδών.

Για τα διεθνή funds, η ελληνική αγορά προσφέρει σήμερα έναν σπάνιο συνδυασμό υψηλών αποδόσεων και προοπτικών ανάπτυξης. Παρά τη σταδιακή αποκλιμάκωση των επιτοκίων της ΕΚΤ, οι ελληνικές τράπεζες διατηρούν ισχυρή οργανική κερδοφορία, κυρίως λόγω της πιστωτικής επέκτασης και της αυξημένης ζήτησης επιχειρηματικών χρηματοδοτήσεων.

Το Ταμείο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRF) λειτουργεί ως βασικός μηχανισμός διασφάλισης εσόδων για την περίοδο 2026-2028. Τα επενδυτικά projects που χρηματοδοτούνται μέσω RRF δημιουργούν πολυετή pipeline χορηγήσεων, γεγονός που επιτρέπει στις διοικήσεις να εμφανίζονται αισιόδοξες ακόμη και σε περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων.

Την ίδια στιγμή, οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να εμφανίζουν υψηλούς δείκτες απόδοσης ιδίων κεφαλαίων σε ευρωπαϊκή σύγκριση. Η αγορά εκτιμά ότι αρκετές από αυτές μπορούν να διατηρήσουν RoTE κοντά ή και πάνω από το 15%, επίπεδα που θεωρούνται ιδιαίτερα ανταγωνιστικά για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.

Η αναβάθμιση που αλλάζει τα δεδομένα

Καθοριστικό παράγοντα για τη συνέχεια θεωρούν οι επενδυτές την αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς σε ανεπτυγμένη από τους μεγάλους οίκους δεικτών. Η FTSE Russell θα εντάξει την Ελλάδα στις Developed Markets από τις 21 Σεπτεμβρίου 2026, ενώ αντίστοιχη μετάβαση προγραμματίζουν η STOXX και οι S&P Dow Jones Indices. Η MSCI αναμένεται να ακολουθήσει τον Μάιο του 2027. Η μετάβαση αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία για τις τράπεζες, καθώς αλλάζει τη δεξαμενή των επενδυτών που μπορούν να επενδύσουν στην ελληνική αγορά.

Μεγάλα passive κεφάλαια και ETFs που ακολουθούν δείκτες developed markets θα υποχρεωθούν να αποκτήσουν ελληνικές τραπεζικές μετοχές, ενισχύοντας τη ρευστότητα και τις εισροές. Παράλληλα, η αναβάθμιση διευκολύνει την αλλαγή «φρουράς» στα χαρτοφυλάκια. Funds που τοποθετήθηκαν στην Ελλάδα σε φάση turnaround έχουν ήδη καταγράψει μεγάλες υπεραξίες και σταδιακά δίνουν τη θέση τους σε πιο μακροπρόθεσμα θεσμικά χαρτοφυλάκια με χαμηλότερη ανοχή κινδύνου αλλά μεγαλύτερη επενδυτική διάρκεια. Στην αγορά εκτιμούν ότι η μετάβαση αυτή θα οδηγήσει σε περαιτέρω συμπίεση του country risk και του κόστους κεφαλαίου για τις ελληνικές τράπεζες, ενισχύοντας συνολικά τις αποτιμήσεις.

Οι μεγάλοι παίκτες

Σήμερα, στο μετοχικό κεφάλαιο των ελληνικών τραπεζών συμμετέχουν μερικά από τα μεγαλύτερα ονόματα της παγκόσμιας διαχείρισης κεφαλαίων. Η BlackRock, η Vanguard, η Fidelity Investments και η Capital Group έχουν σημαντικές θέσεις στις συστημικές τράπεζες, είτε μέσω ενεργητικών είτε μέσω passive χαρτοφυλακίων. Στη Eurobank κυρίαρχη παραμένει η παρουσία της Fairfax Financial Holdings με ποσοστό 32,67%, ενώ στην Alpha Bank η στρατηγική συμμετοχή της UniCredit στο 29,80% θεωρείται ψήφος εμπιστοσύνης προς το ελληνικό banking story.

Στην Εθνική Τράπεζα το Υπερταμείο εξακολουθεί να διατηρεί ποσοστό 8,39%, ωστόσο η αγορά θεωρεί ότι μακροπρόθεσμα δεν αποκλείονται νέες κινήσεις αποεπένδυσης. Ήδη τις τελευταίες ημέρες κάνει τον γύρο της τραπεζικής αγοράς η πληροφορία που θέλει τον επενδυτικό κολοσσό της PIMCO να έχει κτυπήσει την πόρτα του Υπερταμείου. Στην Τράπεζα Πειραιώς, ο John Paulson συνεχίζει να αποτελεί βασικό μέτοχο με ποσοστό 14,18%.

Το επόμενο κύμα εισροών

Η επόμενη φάση αναμένεται να έρθει από τα passive flows. ETFs της BlackRock μέσω iShares, της Vanguard, της Amundi και της DWS Group εκτιμάται ότι θα αυξήσουν υποχρεωτικά τις θέσεις τους μετά τις αλλαγές στους δείκτες. Παράλληλα, ευρωπαϊκοί asset managers όπως η Allianz Global Investors, η AXA Investment Managers και η Schroders εξετάζουν ήδη μεγαλύτερη έκθεση στην Ελλάδα, αξιοποιώντας την αναβάθμιση της χώρας και τη βελτίωση των τραπεζικών ισολογισμών.

Το βασικό ερώτημα πλέον δεν είναι αν οι ξένοι θα συνεχίσουν να επενδύουν στις ελληνικές τράπεζες, αλλά αν οι αποτιμήσεις μπορούν να δικαιολογήσουν ένα νέο re-rating. Και προς το παρόν, η αγορά δείχνει να πιστεύει ότι το ελληνικό τραπεζικό story δεν έχει ακόμη ολοκληρώσει τον κύκλο του.

Νέος κύκλος επαφών με τα διεθνή funds

Αξίζει τέλος να σημωθεί ότι μετά το διήμερο Greek Retreat της Wood στη Βουλιαγμένη, οι ελληνικές τράπεζες εισέρχονται σε έναν νέο κύκλο επαφών με τη διεθνή επενδυτική κοινότητα, επιδιώκοντας να διατηρήσουν το ισχυρό momentum που έχει δημιουργηθεί γύρω από τον κλάδο, παρά τις αυξημένες γεωπολιτικές αβεβαιότητες και τη μεταβλητότητα στις αγορές.

Το επόμενο κρίσιμο ραντεβού θα πραγματοποιηθεί στις 2-4 Ιουνίου στη Ζυρίχη, στο διεθνές χρηματοοικονομικό συνέδριο της Goldman Sachs, όπου κορυφαία στελέχη των ελληνικών τραπεζών θα παρουσιάσουν τις στρατηγικές τους για την επόμενη ημέρα. Στο επίκεντρο των συζητήσεων αναμένεται να βρεθούν η διατήρηση της υψηλής κερδοφορίας, η πορεία των επιτοκιακών εσόδων μετά τις κινήσεις της ΕΚΤ, η πιστωτική επέκταση, αλλά και οι αποδόσεις προς τους μετόχους μέσω μερισμάτων και επαναγορών ιδίων μετοχών.

Η επενδυτική βάση των ελληνικών τραπεζών παραμένει σε ποσοστό 85%-90% διεθνής, γεγονός που καθιστά κρίσιμη τη συνεχή επαφή των διοικήσεων με τα ξένα χαρτοφυλάκια. Οι τράπεζες επιδιώκουν να αναδείξουν ότι η ελληνική οικονομία εξακολουθεί να εμφανίζει ρυθμούς ανάπτυξης υψηλότερους της Ευρωζώνης, ενώ ο τραπεζικός κλάδος έχει πλέον αφήσει πίσω του οριστικά την περίοδο της κρίσης.

Το δεύτερο σημαντικό επενδυτικό ραντεβού θα πραγματοποιηθεί στις 16 Ιουνίου στο Παρίσι, στο Greek Day της BNP Paribas. Η διοργάνωση αποκτά αυξημένη σημασία λόγω της παρουσίας κορυφαίων διεθνών επενδυτών και της ίδιας της BNP Paribas, του μεγαλύτερου ευρωπαϊκού τραπεζικού ομίλου βάσει δραστηριότητας και κερδοφορίας. Στελέχη της αγοράς εκτιμούν ότι το ενδιαφέρον των ξένων funds για τις ελληνικές τράπεζες παραμένει ισχυρό, καθώς ο κλάδος συνεχίζει να προσφέρει υψηλές αποδόσεις και σημαντικές υπεραξίες.

Διαβάστε ακόμη: