Με θετικό πρόσημο ξεκίνησε το 2025 για την Τράπεζα Πειραιώς, καθώς τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου κινήθηκαν εντός των εκτιμήσεων, αποτυπώνοντας απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoaTBV) 14,7% και καθαρά κέρδη σε συμφωνία με τη μέση πρόβλεψη της αγοράς.
Η Jefferies και ο αναλυτής Alex Demetriou διατηρούν τη σύσταση “Αγορά” (Buy) και την τιμή στόχο των €6,25 ανά μετοχή, κάνοντας μόνο οριακές αναθεωρήσεις στις προβλέψεις τους. Στο θετικό σενάριο, η τιμή στόχος αυξάνεται στα €8,05 με περιθώριο ανόδου +58%.
Ισχυρή πιστωτική επέκταση και μείωση κόστους χρηματοδότησης
Οι καθαρές χορηγήσεις αυξήθηκαν κατά €1,1 δισ. στο τρίμηνο, φτάνοντας τα €34,8 δισ., ενώ οι εκταμιεύσεις ανήλθαν στα €3,2 δισ., καταγράφοντας άνοδο 50% σε ετήσια βάση. Το 40% του ετήσιου στόχου για αύξηση δανείων κατά €2,5 δισ. επιτεύχθηκε ήδη στο α’ τρίμηνο. Παράλληλα, τα κόστη καταθέσεων μειώθηκαν, με το κόστος προθεσμιακών να υποχωρεί από 52 μ.β. στο τρίμηνο σε 49 μ.β. τον Μάρτιο, ενώ το “pass-through” επιτοκίων έφτασε το 52%, στηριζόμενο στην αποκλιμάκωση των επιτοκίων.
Διαφοροποίηση εσόδων: Ισχυρή συμβολή από διαχείριση κεφαλαίων και ασφαλιστικά
Τα καθαρά έσοδα από προμήθειες αυξήθηκαν κατά 10% σε ετήσια βάση, με ισχυρή επίδοση από τις προμήθειες δανεισμού αλλά και από τις δραστηριότητες asset management και bancassurance, όπου σημειώθηκε αύξηση περίπου 30%. Τα υπό διαχείριση κεφάλαια (AUMs) διαμορφώθηκαν στα €12,5 δισ., ξεπερνώντας ήδη τον ετήσιο στόχο (πάνω από €12 δισ.). Η Πειραιώς διαθέτει πλέον τη μεγαλύτερη συνεισφορά προμηθειών επί των συνολικών εσόδων (25%) μεταξύ των ελληνικών τραπεζών, μεσοπρόθεσμο στόχο το 30%, ενόψει και της ολοκλήρωσης της εξαγοράς της Εθνικής Ασφαλιστικής, η οποία αναμένεται να προσθέσει 3 ποσοστιαίες μονάδες.
Σταθερά κεφαλαιακά επίπεδα, ενόψει και Basel IV
Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 14,4%, μειωμένος κατά 30 μονάδες βάσης λόγω της εφαρμογής του Basel IV (αρνητική επίπτωση 50 μ.β.). Χωρίς αυτόν τον παράγοντα, η τράπεζα παρήγαγε κεφάλαιο +20 μ.β., παρά τη χορήγηση νέων δανείων ύψους €1 δισ., τη συσσώρευση μερίσματος 50% και την επιτάχυνση της απόσβεσης DTC. Ο στόχος CET1 για το 2025 παραμένει άνω του 14,5%, ενώ η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής αναμένεται να απορροφήσει 150 μ.β. κεφαλαίου ή 100 μ.β. εφόσον επιτευχθεί το “Danish Compromise”, με διαχειριστικό στόχο το 13%.
Εκτιμήσεις και αποτίμηση
Η κερδοφορία ανά μετοχή (EPS) για το 2025 εκτιμάται στα €0,88 (P/E 5,8 φορές), παραμένοντας αμετάβλητη, ενώ μικρές αυξήσεις προβλέπονται για το 2026-27.
Η μερισματική απόδοση υπολογίζεται στο 7% περίπου με προβλεπόμενο μέρισμα €0,44 ανά μετοχή για το 2025.
Οι αναλυτές προβλέπουν ROE 14% το 2025 και κεφαλαιακή επάρκεια CET1 στο 16% το 2027, ήτοι +300 μ.β. πάνω από τον στόχο 13%.
