Στα 35,40 ευρώ αύξησε την τιμή στόχο της Motor Oil η Piraeus Securities, από 30,50 ευρώ προηγουμένως, απόρροια της αναθεώρησης του μοντέλου αξιολόγησης SOTP (Sum of the Parts). Η αναβάθμιση αυτή αντανακλά την ισχυρή πορεία των περιθωρίων διύλισης για το τέταρτο τρίμηνο του 2025, με την Piraeus Securities να εκτιμά ότι το προσαρμοσμένο EBITDA για το 2025 θα φτάσει περίπου τα 1,2 δισ. ευρώ, 30% υψηλότερο από την προηγούμενη πρόβλεψη.
Η αναθεώρηση των εκτιμήσεων περιλαμβάνει επίσης αύξηση των προβλέψεων για τη μεσοπρόθεσμη ανάπτυξη του τομέα διύλισης, καθώς οι εκτιμήσεις αναβαθμίστηκαν κατά περίπου 15% κατά μέσο όρο, κυρίως λόγω της βελτιωμένης προοπτικής για τη ζήτηση πετρελαίου. Στο πλαίσιο αυτό, η Piraeus Securities επαναλαμβάνει τη σύσταση «Αγορά» (Outperform), διατηρώντας την αισιοδοξία για τη μελλοντική πορεία της εταιρείας.
Εκτιμήσεις για το 2025 και 2026
Διύλιση: Τα περιθώρια διύλισης για το τέταρτο τρίμηνο του 2025 έχουν σημειώσει μεγάλη αύξηση, κυρίως λόγω των υψηλών περιθωρίων για βενζίνη (18 δολάρια/bbl) και ντίζελ (28 δολάρια/bbl), τα οποία ξεπέρασαν τα 35 δολάρια/bbl τον Νοέμβριο, προτού επιστρέψουν σε κανονικά επίπεδα τον Δεκέμβριο.
Επιπλέον, η πλήρης λειτουργία του διυλιστηρίου από τον Αύγουστο και η επιπλέον αποζημίωση λόγω διακοπής λειτουργίας που αναμένεται το τέταρτο τρίμηνο του 2025 δείχνουν ότι η Motor Oil θα κλείσει το έτος με εξαιρετική απόδοση.
Η εκτίμηση για το προσαρμοσμένο EBITDA από τη διύλιση το 2025 φτάνει τα 954 εκατ. ευρώ, με αύξηση 31% σε ετήσια βάση. Για το 2026, η Piraeus Securities προβλέπει μείωση 22% στα 744 εκατ. λόγω της αναμενόμενης πτώσης των περιθωρίων διύλισης, αν και η εκτίμηση παραμένει 20% υψηλότερη από την προηγούμενη πρόβλεψη.
Επιδόσεις: Η Piraeus Securities εκτιμά ότι το συνολικό προσαρμοσμένο EBITDA του ομίλου για το 2025 θα φτάσει τα 1,22 δισ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση 22% σε σχέση με το προηγούμενο έτος.
Αυτό, παρά τη μέτρια απόδοση του τομέα Ενέργειας και Φυσικού Αερίου, λόγω των δυσμενών ανέμων στο πρώτο εξάμηνο του 2025 και του αυξανόμενου ανταγωνισμού στη λιανική ηλεκτρικής ενέργειας.
Η πρόβλεψη για το EBITDA σύμφωνα με τα ΔΠΧΑ (IFRS) είναι 1,12 δισ. ευρώ, εξαιτίας των απωλειών από τα αποθέματα πετρελαίου λόγω της πτώσης των τιμών.
Για το 2026, η Piraeus Securities εκτιμά μείωση 13% στο προσαρμοσμένο EBITDA, το οποίο αναμένεται να φτάσει τα 1,05 δισ. ευρώ, κυρίως λόγω της μειωμένης συνεισφοράς από τη διύλιση, αλλά μερικώς αντισταθμισμένο από την ανάκαμψη των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας. Το καθαρό προσαρμοσμένο κέρδος το 2026 αναμένεται να μειωθεί κατά 15% στα 618 εκατ. ευρώ.
Ελεύθερες Ταμειακές Ροές και Χρέος: Μετά την αρνητική ελεύθερη ταμειακή ροή (FCF) στο πρώτο εξάμηνο του 2025, κυρίως λόγω πληρωμών φόρων ύψους 0,3 δισ. ευρώ, η Piraeus Securities προβλέπει ότι η Motor Oil θα κλείσει το έτος με θετική ελεύθερη ταμειακή ροή, παρά τις δαπάνες κεφαλαίου ύψους 0,6 δισ. Η FCF (μετά τις πληρωμές τόκων) εκτιμάται ότι θα ξεπεράσει τα 0,4 δισ. το 2026, με την εταιρεία να συνεχίζει την ισχυρή πολιτική της σε επενδύσεις και μείωσης χρέους, ενώ θα διατηρήσει και την υγιή πολιτική μερισμάτων.
