Ψήφο εμπιστοσύνης μακράς πνοής στη Motor Oil δίνει η Piraeus Securities, προχωρώντας σε μία από τις πιο επιθετικές αναβαθμίσεις που έχουν καταγραφεί το τελευταίο διάστημα στην ελληνική χρηματιστηριακή αγορά.

Η χρηματιστηριακή εκτοξεύει την τιμή-στόχο για τον ενεργειακό όμιλο στα 61 ευρώ ανά μετοχή, από 34,5 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας αμετάβλητη τη θετική της σύσταση και εκτιμώντας περιθώριο ανόδου (upside) περίπου 30% από τα τρέχοντα επίπεδα διαπραγμάτευσης.

Η εντυπωσιακή αναθεώρηση βασίζεται στις ιδιαίτερα ευνοϊκές διεθνείς συνθήκες στον κλάδο διύλισης, αλλά και στον δυναμικό μετασχηματισμό της Motor Oil πέρα από τα παραδοσιακά καύσιμα.

Η στρατηγική αυτή μετάβαση, σύμφωνα με την Piraeus Securities, απελευθερώνει σημαντική κρυμμένη αξία και δημιουργεί προϋποθέσεις για νέες επενδύσεις υψηλών αποδόσεων.

Η διύλιση γίνεται η «μηχανή» κερδοφορίας – Το ράλι του ντίζελ ενισχύει τις προοπτικές

Η Piraeus Securities εκτιμά ότι το περιβάλλον για τα ελληνικά διυλιστήρια θα παραμείνει εξαιρετικά θετικό και το 2026.

Η παγκόσμια αγορά συνεχίζει να αντιμετωπίζει σημαντικούς περιορισμούς στην προσφορά πετρελαϊκών προϊόντων, με το ντίζελ να βρίσκεται στο επίκεντρο της ανόδου.

Τα περιθώρια διύλισης της Motor Oil αναμένεται να διαμορφωθούν κοντά στα 20 δολάρια ανά βαρέλι, επίπεδο σημαντικά υψηλότερο από τους ιστορικούς μέσους όρους.

Οι αναλυτές βλέπουν ακόμη μεγαλύτερες δυνατότητες ανόδου, καθώς οι ελλείψεις ντίζελ εντείνονται εξαιτίας της μειωμένης παραγωγής από διυλιστήρια στη Μέση Ανατολή, αλλά και λόγω των επιθέσεων με drones που έχουν πλήξει ρωσικές ενεργειακές εγκαταστάσεις.

Η περιορισμένη παγκόσμια δυναμικότητα διύλισης δεν θεωρείται πλέον προσωρινό φαινόμενο, αλλά διαρθρωτική αλλαγή στην αγορά.

Για τον λόγο αυτό, η Piraeus Securities αυξάνει κατά 50% τις προβλέψεις της για την περίοδο 2027-2030, ανεβάζοντας το κανονικοποιημένο περιθώριο κύκλου της Motor Oil στα 14,5 δολάρια ανά βαρέλι, δηλαδή κατά 3 δολάρια υψηλότερα από την προηγούμενη εκτίμηση.

Ενδεικτικά, κάθε μεταβολή κατά 1 δολάριο στα περιθώρια ντίζελ και κηροζίνης επηρεάζει τα EBITDA του ομίλου κατά περίπου 50 εκατ. δολάρια.

EBITDA 1,5 δισ. ευρώ και ισχυρή κερδοφορία το 2026

Οι νέες παραδοχές οδηγούν σε σημαντική αναθεώρηση των οικονομικών προβλέψεων για τη Motor Oil.

Τα προσαρμοσμένα EBITDA αναμένεται να αγγίξουν τα 1,5 δισ. ευρώ το 2026, αυξημένα κατά 38%-40% σε σχέση με το 2025 και περίπου 40% υψηλότερα από την προηγούμενη πρόβλεψη της χρηματιστηριακής.

Ο κλάδος της διύλισης θα αποτελέσει τον βασικό πυλώνα κερδοφορίας, συνεισφέροντας περίπου 1,2 δισ. ευρώ στα EBITDA, αυξημένα κατά 32% σε ετήσια βάση.

Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη προβλέπεται να διαμορφωθούν στα 880 εκατ. ευρώ, ενώ τα καθαρά κέρδη βάσει ΔΠΧΑ εκτιμώνται στα 842 εκατ. ευρώ.

Στις προβλέψεις έχουν ενσωματωθεί και οι προσωρινές ζημίες από αποθέματα που αναμένονται στο δεύτερο τρίμηνο του 2026, λόγω της έντονης μεταβλητότητας στις διεθνείς τιμές του αργού πετρελαίου.

Ταμειακές ροές 3,5 δισ. ευρώ και νέος επενδυτικός κύκλος

Η παραγωγή ισχυρών ταμειακών ροών αποτελεί έναν από τους βασικούς λόγους πίσω από τη νέα, υψηλότερη αποτίμηση της Motor Oil.

Οι ελεύθερες ταμειακές ροές (free cash flows) αναμένεται να ανέλθουν στο 1 δισ. ευρώ το 2026, ενώ για την περίοδο 2027-2030 προβλέπεται να διαμορφώνονται κατά μέσο όρο στα 600 εκατ. ευρώ ετησίως.

Με βάση αυτές τις εκτιμήσεις, η σωρευτική δημιουργία μετρητών αναμένεται να φτάσει τα 3,5 δισ. ευρώ έως το τέλος της δεκαετίας.

Η μέση απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών (FCF yield) υπολογίζεται σε ιδιαίτερα υψηλό επίπεδο, περίπου 11%.

Η χρηματοοικονομική ευελιξία επιτρέπει στη Motor Oil να υλοποιήσει ταυτόχρονα ένα μεγάλο επενδυτικό πρόγραμμα ύψους 2,2 δισ. ευρώ, να περιορίσει σημαντικά τον καθαρό δανεισμό της και να διατηρήσει υψηλές αποδόσεις προς τους μετόχους.

Μέρισμα 2 ευρώ ανά μετοχή και ισχυρή μερισματική πολιτική

Η έκθεση της Piraeus Securities δίνει ιδιαίτερη έμφαση στον μετασχηματισμό των δραστηριοτήτων της Motor Oil στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας και στην Κυκλική Οικονομία.

Η αναδιάρθρωση αυτή εκτιμάται ότι θα απελευθερώσει κεφάλαια για επενδύσεις με υψηλότερες αποδόσεις.

Στο επίκεντρο βρίσκεται και η πιθανή συμμετοχή της εταιρείας σε έργο FSRU (πλωτή μονάδα αποθήκευσης και επαναεριοποίησης φυσικού αερίου), μια κίνηση που θα μπορούσε να ενισχύσει περαιτέρω τη δημιουργία αξίας χωρίς να υπονομεύσει τη μερισματική πολιτική.

Για τη χρήση του 2026, η Piraeus Securities προβλέπει διανομή μερίσματος 2 ευρώ ανά μετοχή.

Με βάση τη νέα τιμή-στόχο των 61 ευρώ, η μερισματική απόδοση διαμορφώνεται περίπου στο 4,3%.

Στα σημερινά επίπεδα της μετοχής, ωστόσο, η απόδοση είναι σημαντικά υψηλότερη και κυμαίνεται μεταξύ 8% και 9%.

Αποτίμηση 7,3 δισ. ευρώ – Πού βρίσκεται η κρυμμένη αξία της Motor Oil

Η αποτίμηση της Motor Oil με τη μέθοδο των επιμέρους τμημάτων (Sum of the Parts – SOTP) τοποθετεί την Επιχειρηματική Αξία (Enterprise Value – EV) του ομίλου στα 7,3 δισ. ευρώ και την Αξία Ιδίων Κεφαλαίων (Equity Value) στα 6,8 δισ. ευρώ.

Η ανάλυση της αξίας διαμορφώνεται ως εξής:

Ο βασικός τομέας διύλισης και εμπορίας αποτιμάται στα 5,7 δισ. ευρώ.

Οι δραστηριότητες στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας αποτιμώνται στα 1,3 δισ. ευρώ.

Η Κυκλική Οικονομία αποτιμάται στα 300 εκατ. ευρώ.

Οι συμμετοχές του ομίλου — μεταξύ των οποίων και το 50% της κοινοπραξίας Power με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ — αποτιμώνται συνολικά στα 700 εκατ. ευρώ, μετά την εφαρμογή έκπτωσης (discount) 5%.

Η εκτίμηση της Piraeus Securities ουσιαστικά υποστηρίζει ότι η αγορά δεν έχει ακόμη αποτιμήσει πλήρως τη νέα Motor Oil: έναν όμιλο που παραμένει ισχυρός στη διύλιση, αλλά ταυτόχρονα μετατρέπεται σε έναν ευρύτερο ενεργειακό παίκτη με πολλαπλές πηγές αξίας.

Διαβάστε ακόμη: