Η Goldman Sachs εμφανίζεται πιο αισιόδοξη για τις προοπτικές του ελληνικού κλάδου διύλισης, διατηρώντας θετική στάση απέναντι στις ελληνικές εταιρείες, καθώς εκτιμά ότι τα ιδιαίτερα υψηλά διεθνή περιθώρια διύλισης θα συνεχίσουν να στηρίζουν την κερδοφορία τους. Στη νέα της έκθεση αναβαθμίζει τις τιμές-στόχους τόσο για τη HelleniQ Energy όσο και για τη Motor Oil, διατηρώντας σύσταση Buy για την πρώτη και Neutral για τη δεύτερη.

Αυξάνει τις τιμές-στόχους

Η Goldman Sachs ανεβάζει την τιμή-στόχο για τη HelleniQ Energy στα 13,5 ευρώ από 11,30 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 26% από τα τρέχοντα επίπεδα.

Για τη Motor Oil, η νέα τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 49 ευρώ από 41 ευρώ, υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου περίπου 14%.

Ο αμερικανικός οίκος εξηγεί ότι η διαφορετική επενδυτική σύσταση οφείλεται στο γεγονός πως η HelleniQ διαθέτει μεγαλύτερο περιθώριο θετικών αναθεωρήσεων στα κέρδη και πιθανής βελτίωσης της αποτίμησής της. Αντίθετα, παρά τη σημαντική αναβάθμιση των προβλέψεων για τη Motor Oil, η μέχρι σήμερα ισχυρή χρηματιστηριακή της πορεία οδηγεί τη Goldman Sachs στη διατήρηση ουδέτερης σύστασης.

Τα υψηλά περιθώρια διύλισης στηρίζουν την κερδοφορία

Σύμφωνα με την έκθεση, το διεθνές περιβάλλον παραμένει ιδιαίτερα ευνοϊκό για τους διυλιστικούς ομίλους, καθώς τα ευρωπαϊκά περιθώρια διύλισης εξακολουθούν να κινούνται πάνω από τα 30 δολάρια ανά βαρέλι, όταν ο ιστορικός μέσος όρος του κύκλου βρίσκεται κοντά στα 7 δολάρια ανά βαρέλι.

Η Goldman Sachs αποδίδει αυτή τη δυναμική στις συνεχιζόμενες διαταραχές της προσφοράς από τη Μέση Ανατολή και τη Ρωσία, στα περιορισμένα αποθέματα προϊόντων, στην αυξημένη εποχική ζήτηση αλλά και στις καθυστερήσεις που καταγράφονται στην προσθήκη νέας διυλιστικής δυναμικότητας.

Κατά το δεύτερο τρίμηνο, τα περιθώρια σε diesel και jet fuel εκτιμάται ότι διαμορφώθηκαν στα 50-60 δολάρια ανά βαρέλι, ενισχύοντας σημαντικά τα αποτελέσματα των εταιρειών. Ωστόσο, μέρος του οφέλους περιορίστηκε από την αύξηση του κόστους προμήθειας αργού, καθώς οι διαφορές τιμών των πρώτων υλών έναντι του Brent μετακινήθηκαν από discount 2-3 δολαρίων στο πρώτο τρίμηνο σε premium 5-7 δολαρίων στο δεύτερο.

Οι προβλέψεις για τα αποτελέσματα

Για τη HelleniQ Energy, η Goldman Sachs προβλέπει προσαρμοσμένο EBITDA δεύτερου τριμήνου 357 εκατ. ευρώ, αυξημένο κατά 22% σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο και κατά 61% σε ετήσια βάση. Το EBITDA του κλάδου διύλισης εκτιμάται στα 274 εκατ. ευρώ, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη αναμένονται στα 192 εκατ. ευρώ. Καθοριστικό ρόλο αναμένεται να διαδραματίσει η ανάκαμψη των όγκων παραγωγής μετά την ολοκλήρωση των εργασιών συντήρησης στο διυλιστήριο Ασπροπύργου.

Για τη Motor Oil, ο οίκος προβλέπει προσαρμοσμένο EBITDA 380 εκατ. ευρώ, σχεδόν αμετάβλητο σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, αλλά αυξημένο κατά 61% σε ετήσια βάση. Το EBITDA διύλισης εκτιμάται στα 318 εκατ. ευρώ, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη αναμένονται στα 230 εκατ. ευρώ, με τη λειτουργία του ομίλου να παραμένει κοντά στη μέγιστη παραγωγική δυναμικότητα.

Αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις έως το 2027

Η Goldman Sachs προχωρά παράλληλα σε σημαντική αναθεώρηση των προβλέψεών της, αυξάνοντας τις εκτιμήσεις για τα EBITDA των δύο εταιρειών κατά μέσο όρο 17% για το 2026 και 30% για το 2027.

Οι νέες προβλέψεις βρίσκονται πλέον περίπου 18% υψηλότερα από το consensus για το 2026 και 26% υψηλότερα για το 2027.

Ειδικότερα, για τη HelleniQ Energy προβλέπει EBITDA 1,49 δισ. ευρώ το 2026 και 1,46 δισ. ευρώ το 2027, ενώ για τη Motor Oil εκτιμά EBITDA 1,50 δισ. ευρώ και 1,34 δισ. ευρώ, αντίστοιχα.

Βλέπει περιθώριο για νέες αναβαθμίσεις

Ο αμερικανικός οίκος αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο περαιτέρω αναβαθμίσεων στις προβλέψεις του, εφόσον διατηρηθούν στα σημερινά επίπεδα τα προθεσμιακά περιθώρια σε diesel και jet fuel.

Σε αυτό το σενάριο, το implied EBITDA θα μπορούσε να διαμορφωθεί κατά μέσο όρο έως και 75% υψηλότερα από τις σημερινές προβλέψεις για τη HelleniQ Energy και περίπου 55% υψηλότερα για τη Motor Oil, επιβεβαιώνοντας ότι το διεθνές περιβάλλον εξακολουθεί να αποτελεί ισχυρό μοχλό στήριξης για τον ελληνικό κλάδο διύλισης.

Διαβάστε ακόμη: