Στη δυναμική των αποτελεσμάτων που ανακοίνωσαν για το πρώτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους η Alpha Bank και η Τράπεζα Πειραιώς, στέκεται σε ανάλυση της η Mediobanca, αναβαθμίζοντας μερικώς τις εκτιμήσεις της για επιμέρους μεγέθη των δύο, αλλά διατηρώντας την «ουδέτερη» σύστασή της για τις μετοχές τους.
Έτσι, οι συστάσεις για τις μετοχές των δύο τραπεζών διατηρούνται στο «neutral» με την τιμή στόχο για την Alpha Bank στα 1,40 ευρώ και για την Τράπεζα Πειραιώς στα 2,70 ευρώ. Ο οίκος αιτιολογεί της θέση του, λέγοντας πως «βλέπει την ανησυχία της αγοράς για τις προοπτικές των επιτοκίων και την πιθανή μεταβλητότητα από τις εθνικές εκλογές να επιβαρύνουν το re – rating των δύο μετοχών, βραχυπρόθεσμα». Η Alpha Bank και η Τράπεζα Πειραιώς διαπραγματεύονται με δείκτη P/TE στο 0,45x και στο 0,5x για 9% και 10% περίπου σε δείκτη ROTE, κατά μέσο όρο, το 2023 – 2024, αντίστοιχα.
Αναλυτικότερα, οι τάσεις στα αποτελέσματα των δύο ήταν σταθερές για το πρώτο τρίμηνο, ξεπερνώντας με διψήφιο ποσοστό τις προσδοκίες της αγοράς κυρίως στη βάση των υψηλότερων καθαρών εσόδων από τόκους (NII), των καλύτερων επιδόσεων στα κόστη και του κόστους κινδύνου. Τα επίπεδα κερδοφορίας συμπληρώθηκαν από ένα σταθερό «build up» στα κεφάλαια, φέρνοντας τον δείκτη FL CET1 της Τράπεζας Πειραιώς στο 12,2% (μετά το σχεδιασμό για μια διανομή μερίσματος της τάξεως του 10% από τα κέρδη του 2023) και της Alpha στο 12,8% (σε pro – forma βάση και μετά την πρόβλεψη για μια διανομή μερίσματος της τάξεως του 20% από τα κέρδη του 2023). Η κερδοφορία ομαλοποιείται πλέον και ένας υψηλός μονοψήφιος – χαμηλός διψήφιος δείκτης ενσώματων ιδίων κεφαλαίων ROTE είναι πλέον ορατή, όπως αναφέρει ο επενδυτικός οίκος.
Alpha Bank
Η Alpha Bank διατήρησε προς ώρας το guidance για εφέτος, αναφέροντας ότι θα προβεί σε μια ενημέρωση αυτού στις 7 Ιουνίου που είναι προγραμματισμένο το «Investors’ Day». Ωστόσο, η διοίκηση της τράπεζας έχει αντιληφθεί ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους εξελίσσονται καλύτερα από το αναμενόμενο, υποδηλώνοντας κάποιο ανοδικό περιθώριο. Μετά τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου, η Mediobanca επικαιροποιεί τις εκτιμήσεις της για να αποτυπώσει τον αντίκτυπο από τα ελαφρώς υψηλότερα επιτόκια και τις υψηλότερες αποδόσεις από το χαρτοφυλάκιο ομολόγων, προβαίνοντας έτσι σε μια αναβάθμιση των εκτιμήσεων για τα καθαρά έσοδα από τόκους κατά περίπου 2% το 2023, μέγεθος το οποίο αυξάνεται τώρα 19% περίπου έναντι ενός μέσου της δεκαετίας και 1% το 2025, που υποδηλώνει μια σταθερή τάση από το 2023 και μετά λόγω του υψηλότερου κόστους καταθέσεων και χρηματοδότησης. Αυτό, σε συνδυασμό με το ελαφρώς χαμηλότερο κόστος κινδύνου για εφέτος, στις 85 μονάδες βάσης περίπου, (σε ευθυγράμμιση με το guidance), οδηγεί σε αναβάθμιση των κερδών ανά μετοχή (EPS) κατά 1% το 2023 και το 2025. Συνολικά, οι αναλυτές βλέπουν ότι η Alpha Bank θα φτάσει σε ένα δείκτη ROTE στο 9% περίπου το 2023 – 2024, τονίζοντας ότι η κεφαλαιακά η τράπεζα βρίσκεται σε καλό δρόμο για να ανταποκριθεί στο φετινό guidance για δείκτη CET1 FL στο 13,5% – 13,6% περίπου (μετά την την πρόβλεψη για διανομή μερίσματος 20% από τα κέρδη) από 12,8% που επιτεύχθηκε κατά το πρώτο τρίμηνο. Υποθέτοντας ένα «payout ratio» – ποσοστό διανομής επί των κερδών – στο 20% – 25% το 2024 – 2025, ο δείκτης CET1 FL θα είναι στο 14,3% και στο 15%, αντίστοιχα, σύμφωνα με τη Mediobanca.
Τράπεζα Πειραιώς
Από την άλλη, η Τράπεζα Πειραιώς αναβάθμισε το guidance για το 2023, αναμένοντας πλέον έναν σταθμισμένο δείκτη ROTE στο 12% έναντι του 10% στη βάση των υψηλότερων εσόδων από τόκους (ο δείκτης NIM/στοιχεία ενεργητικού αυξήθηκε στο 2,2% έναντι χαμηλότερου του 2%). Επιπλέον, ο δείκτης NPE φτάνει πλέον στο 5% περίπου, έναντι του προηγούμενου στόχου για χαμηλότερα του 6%, με κάλυψη 60%, ενώ ο δείκτης FL CEΤ1 εκτιμάται σε υψηλότερα επίπεδα του 12,5% μετά από την πρόβλεψη που υπήρξε για μια διανομή μερίσματος της τάξεως του 10% από τα καθαρά κέρδη του 2023. Μετά τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου, η Mediobanca αναβαθμίζει την εκτίμησή της για τα καθαρά έσοδα από τόκους της τράπεζας κατά 3% το 2023 – 2024 και κατά 1% το 2025, οδηγώντας σε 19% ετήσια αύξηση φέτος ακολουθούμενη από μια ήπια τάση το 2024 – 2025, κυρίως λόγω της αύξησης του beta καταθέσεων και του κόστους χρηματοδότησης. Παράλληλα, ανεβάζει τον «πήχη» και για τα κέρδη ανά μετοχή για εφέτος κατά 2%, κατά 4% το 2024 και κατά 2% το 2025. Επιπλέον, βλέπει το δείκτη FL CET1 να φτάνει στο 12,8% το 2023 (με «payout ratio» στο 10%) και να φτάνει το 14% – 15% το 2023 – 2024 (μετά από ένα «payout ratio» 20% – 25%).
Η Πειραιώς αποκάλυψε επίσης τους στόχους της για το 2025, προβλέποντας ένα δείκτη ROTE στο 12% με EPS άνω των 0,65 ευρώ. Το τελευταίο οφείλεται κυρίως σε μια πτωτική υπόθεση του NIM (καθαρό επιτοκιακό περιθώριο) προς τα στοιχεία ενεργητικού στο 2% περίπου, περισσότερο από ό,τι αντισταθμίζεται από την ομαλοποίηση του κόστους κινδύνου στις 70 μονάδες βάσης (από 120 μονάδες βάσης το 2023). Η Mediobanca δηλώνει πως είναι κατά 10% χαμηλότερα από τους στόχους της Πειραιώς κυρίως λόγω των ελαφρώς χαμηλότερων εσόδων από τόκους και του υψηλότερου κόστους κινδύνου. Συνολικά, βλέπει πως η Τράπεζα Πειραιώς θα φτάνει σε ένα δείκτη ROTE στο 10% περίπου κατά το 2023 – 2024.
Ποιότητα ενεργητικού
Επιπλέον, τόσο η Alpha Bank, όσο και η Τράπεζα Πειραιώς ανακοίνωσαν ικανοποιητικές τάσεις γύρω από την ποιότητα του ενεργητικού, με τους δείκτες NPEs να διαμορφώνονται στο 7,6% και στο 6,6%, αντίστοιχα με μια μείωση κατά 20 και κατά 12 μονάδες βάσης, αντίστοιχα, κυρίως εξαιτίας των αρνητικών οργανικών εισροών. Όσον αφορά την κάλυψη, η Τράπεζα Πειραιώς αύξησε τα επίπεδα κάλυψης στο 55% ή αύξηση 111 μονάδων βάσης από το προηγούμενο τρίμηνο, ενώ η Alpha Bank εξακολουθεί να παρουσιάζει μια μείωση της κάλυψης στο 40% κατά μία μονάδα βάσης χαμηλότερα σε τριμηνιαία βάση. Το τελευταίο οφείλεται κυρίως στο μείγμα του «στοκ» των NPEs της Alpha Bank, που επικεντρώνεται σε NPEs χαμηλότερα των 90 ημερών (το 49% του «στοκ» NPEs της έναντι 31% περίπου για τις ελληνικές τράπεζες), εκ των οποίων το 62% είναι ενυπόθηκα δάνεια (έναντι 19% για τις ελληνικές τράπεζες). Ωστόσο, αυτό αφήνει την Alpha Bank περισσότερο εκτεθειμένη σε μακροοικονομικούς κινδύνους και εξωτερικά σοκ, κατά την Mediobanca.
