Ισχυρότερη από την εικόνα που αποτυπώνεται το τελευταίο διάστημα στις μετοχές τους παραμένει η κατάσταση των ελληνικών τραπεζών, σύμφωνα με τη Jefferies, η οποία μετά από διήμερο κύκλο επαφών στην Αθήνα διατηρεί ξεκάθαρα θετική στάση για τον κλάδο.
Στην έκθεσή του στις 27 Μαΐου 2026, ο Alexander Demetriou σημειώνει ότι οι διοικήσεις των τραπεζών εμφανίζονται ιδιαίτερα άνετες με την πορεία του 2026, καθώς η πιστωτική επέκταση παραμένει ισχυρή, τα έσοδα διαφοροποιούνται και η ποιότητα ενεργητικού δεν παρουσιάζει σημάδια επιδείνωσης.
Ο οίκος διατηρεί σύσταση αγοράς για την Alpha Bank, την Eurobank, την Εθνική Τράπεζα και την Τράπεζα Πειραιώς.
Οι τράπεζες αλλάζουν μοντέλο και χτίζουν άμυνες
Το βασικό συμπέρασμα των συναντήσεων είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται πλέον σε πολύ καλύτερη θέση ώστε να διαχειριστούν ένα πιο αβέβαιο διεθνές περιβάλλον.
Η Jefferies υπογραμμίζει ότι ο κλάδος δεν στηρίζεται πια αποκλειστικά στην ανάκαμψη μετά την πολυετή κρίση, αλλά προχωρά ενεργά σε αναδιάταξη κεφαλαίων, με στόχο ένα πιο ανθεκτικό μείγμα εσόδων και μεγαλύτερη ορατότητα στην κερδοφορία.
Η ισχυρή εικόνα της ελληνικής οικονομίας λειτουργεί ως βασικό στήριγμα, ενώ το δημοσιονομικό «μαξιλάρι» της χώρας προσφέρει επιπλέον προστασία απέναντι σε εξωτερικούς κραδασμούς.
«Γύρισε» ο κύκλος για τα επιτοκιακά έσοδα
Κομβικό σημείο της ανάλυσης είναι η εκτίμηση ότι το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο άγγιξε χαμηλό στο πρώτο τρίμηνο του 2026.
Από εδώ και πέρα, οι τράπεζες αναμένουν ενίσχυση τόσο των καθαρών εσόδων από τόκους όσο και των περιθωρίων κέρδους.
Η Jefferies βλέπει ανοδικά περιθώρια από τρεις βασικές πηγές:
την αύξηση των δανειακών όγκων,
τα χαρτοφυλάκια τίτλων,
και την πορεία των επιτοκίων.
Η πιστωτική επέκταση παραμένει ο πυρήνας του επενδυτικού αφηγήματος, καθώς οι εκταμιεύσεις δανείων αυξήθηκαν κατά 30% σε ετήσια βάση στο πρώτο τρίμηνο, ενώ οι διοικήσεις εμφανίζονται ικανοποιημένες από το pipeline για το υπόλοιπο του έτους.
Οι καταθέσεις αντέχουν, παρά τη μετακίνηση σε αμοιβαία
Παράλληλα, οι τράπεζες δεν διαπιστώνουν ουσιαστική όξυνση του ανταγωνισμού στις καταθέσεις. Αν και μέρος των κεφαλαίων μετακινείται προς αμοιβαία κεφάλαια, η υπερβάλλουσα ρευστότητα παραμένει υψηλή. Αυτό περιορίζει τις πιέσεις στο κόστος χρηματοδότησης και επιτρέπει στις τράπεζες να διατηρούν μεγαλύτερη ευελιξία στην τιμολόγηση των προϊόντων τους.
Ασφάλειες: Το νέο μεγάλο στοίχημα κερδοφορίας
Η ασφαλιστική δραστηριότητα αναδεικνύεται σε δεύτερο βασικό πυλώνα ανάπτυξης για τον κλάδο.
Η Jefferies σημειώνει ότι η ελληνική αγορά παραμένει υποδιεισδυμένη σε σχέση με την Ευρώπη, κάτι που δημιουργεί περιθώριο επέκτασης για τις τράπεζες. Η Τράπεζα Πειραιώς και η Eurobank αναφέρθηκαν στο πιθανό κεφαλαιακό όφελος από το Danish Compromise στις πρόσφατες ασφαλιστικές κινήσεις τους, με χρονικό ορίζοντα πιθανότατα το 2028. Οι διοικήσεις, πάντως, εμφανίζονται πειθαρχημένες στις εξαγορές, θέτοντας ως προϋπόθεση οι κινήσεις να είναι στρατηγικά χρήσιμες και ενισχυτικές για τα κέρδη.
Στο πεδίο των επανεξυπηρετούμενων δανείων, η Εθνική Τράπεζα και η Τράπεζα Πειραιώς βλέπουν ευκαιρίες για μη οργανική αύξηση των δανειακών χαρτοφυλακίων. Η Πειραιώς εκτιμά την αγορά στα €3 δισ. με €4 δισ., ενώ η Εθνική την τοποθετεί κοντά στα €20 δισ.
Το κρίσιμο ζήτημα, όπως υπογραμμίζεται, είναι η προστασία της ποιότητας ενεργητικού. Για τις μικρότερες τράπεζες, Optima Bank και CrediaBank, η εικόνα είναι έντονα αναπτυξιακή. Τα δάνειά τους αυξήθηκαν κατά 40% σε ετήσια βάση στο πρώτο τρίμηνο. Η Optima εμφανίζει ROTE 25% για το 2025 και δείκτη κόστους προς έσοδα 22%, ενώ η CrediaBank περνά σε νέα φάση μετά την πρόθεση εξαγοράς του 70% της HSBC Malta, κίνηση που διπλασιάζει το ενεργητικό της.
