Η υπεραπόδοση των ομολόγων των ελληνικών τραπεζών ήταν ιδιαίτερα εντυπωσιακή, σημειώνει σε ανάλυσή της η JP Morgan.

Τα ερωτήματα, ωστόσο, των επενδυτών πληθαίνουν για το κατά πόσο οι ελληνικές εκδόσεις έχουν αποτιμηθεί πλήρως, ειδικά όταν οι συγκρίσεις γίνονται με παρόμοιες ισπανικές τράπεζες.

Ο οίκος προτείνει στα τρέχοντα επίπεδα αποτίμησης, οι επενδυτές να ανταλλάξουν τα ελληνικά ομόλογα Tier 2 με αντίστοιχα ισπανικά και να επικεντρωθούν στα ελληνικά ομόλογα υψηλής διαβάθμισης (senior preferred).

H JP Morgan υποβάθμισε τη σύσταση από overweight (υπεραπόδοση) σε ουδέτερη (neutral) στα ομόλογα των ελληνικών τραπεζών, μάλλον νωρίς, στις αρχές του χρόνου. Τη δεδομένη χρονική στιγμή, όμως, οι αποτιμήσεις δεν αφήνουν κανένα περιθώριο λάθους στις μακροοικονομικές προοπτικές της Ελλάδας και στην εκτέλεση των επιχειρηματικών σχεδίων των τραπεζών και επισημαίνει τις διαφορές μεταξύ ελληνικής και ισπανικής κρατικής πιστοληπτικής αξιολόγησης αλλά και το μέγεθος και το εύρος των αντίστοιχων τραπεζικών τομέων στις δύο χώρες.

H JP Morgan προτείνει τη μετάβαση από τα ελληνικά ομόλογα Tier 2 σε ισπανικά ομόλογα ίδιας κατηγορίας, ενώ στα ομόλογα υψηλής διαβάθμισης βλέπει αξία στους ελληνικούς τίτλους.

Οι προτάσεις της είναι οι ακόλουθες:

  •  Εναλλαγή από το ομόλογο Tier 2 της Τράπεζας Πειραιώς με κουπόνι 5,5% λήξεως Φεβρουαρίου 2025-2030 με spread +155 μονάδες βάσης (TPEIR 5,5% Φεβ’25-30 σε Z+155 μ.β.) στο ομόλογο Tier 2 της ABANCA 4,625% Μαρ’25-30 σε Z+145μ.β., με τη βάση στις 10 μ.β. να μην επαρκεί για να αντισταθμίσει τις σημαντικές διαφορές αξιολογήσεων και κλίμακας για τα ομόλογα βραχείας διάρκειας.
  •  Αλλαγή από το ομόλογο ALPHA 6,0% Ιουν’29-34 σε Z+252 μ.β. είτε σε UCAJLN 5,5% Ιούν’29-34 σε Z+248 μ.β. για να βελτιωθεί σημαντικά η πιστωτική ποιότητα σε σχεδόν σταθερά spreads, είτε σε TPEIR 7,25% Ιαν’29-34 σε Z+275 μ.β. για να αποτυπωθεί η αναμενόμενη συμπίεση μεταξύ των δύο πιστωτών, για μικρότερη διάρκεια και βελτιωμένη επαναφορά.
  •  Αλλαγή από το ομόλογο ETEGA 5,875% Μαρ’30-35 σε Z+247 μ.β. σε UCAJLN 5,5% Ιουν’29-34 σε Z+248 μ.β., μειώνοντας τη διάρκεια σε σταθερά spreads, για περίπου ευθυγραμμισμένη πιστωτική ποιότητα μεσοπρόθεσμα.
  • Αλλαγή του ομολόγου senior preferred ALPHA 7,5% Ιούν’26-27 στις Z+87 μ.β. σε senior preferred TPEIR 3,875% Νοε’26- 27 στις Z+111 μ.β. για να καταγραφεί η αναμενόμενη συμπίεση μεταξύ των δύο πιστωτών.
  • Αλλαγή του senior preferred UCAJLN 5,125% Φεβ’28-29 στις Z+102 μ.β. σε senior preferred ETEGA 4,5% Ιαν’28-29 στις Z+120 μ.β. με την ποιότητα του ενεργητικού και την πορεία του κεφαλαίου της Εθνικής Τράπεζα να αντισταθμίζει πιθανώς τις διαφορές μεταξύ κράτους και μεγέθους.
  • Αλλαγή του senior preferred ABANCA 5,875% Απρ’29-30 στις Z+136 μ.β. σε senior preferred EUROB Νοε’28-29 στις Z+154 μ.β. με την ποιότητα του ενεργητικού και την πορεία του κεφαλαίου του τελευταίου να αντισταθμίζουν πιθανώς τις διαφορές μεταξύ των κρατών και του μεγέθους.
  • Αλλαγή του senior preferred ALPHA 7,5% Ιού’26-27 στις Z+87 μ.β. σε senior preferred TPEIR 3,875% Νοε’26- 27 στις Z+111 μ.β. για να καταγραφεί η αναμενόμενη συμπίεση μεταξύ των δύο πιστωτών.

Διαβάστε ακόμη: