Σε αναβάθμιση της τιμής στόχου της Lamda Development, στα 9,5 ευρώ από 9,1 ευρώ προηγουμένως, προχώρησε η Eurobank Equities.
Στο νέο report της με τίτλο: «Ξεδιπλώνοντας την αξία του Ελληνικού» (Unfolding Ellinikon value), η χρηματιστηριακή βαθμολογεί με σύσταση αγορά (buy) τη μετοχή. Παράλληλα, το νέο target price δίνει περιθώριο ανόδου 26% σε σύγκριση με το κλείσιμο της Παρασκευής στα 7,54 ευρώ.
Επικαιροποιώντας το μοντέλο της και την αποτίμηση SOTP (Sum-of-the-Parts) για τις πρόσφατες εξελίξεις, η Eurobank Equities αυξάνει την τιμή στόχο στα 9,5 ευρώ, που αποτελεί premium περίπου 10% επί του NAV (καθαρή αξία ενεργητικού) για το 2024.
Οι αναλυτές διατηρούν το σενάριο για το WACC (μέσο σταθμισμένο κόστος κεφαλαίου) στο 10% για τον όμιλο, αντανακλώντας τη μακροπρόθεσμη φύση ορισμένων ροών του έργου στο Ελληνικό και τους κινδύνους που εμπεριέχονται σε ένα τόσο μεγάλης κλίμακας έργο.
Εκτιμούν, ταυτόχρονα, ότι η τρέχουσα τιμή της μετοχής αποτιμά μόνο την αξία της γης και των υποδομών του Ελληνικού, και ως εκ τούτου, αναμένεται ότι η μετοχή θα κινηθεί υψηλότερα στο φάσμα αποτίμησης, καθώς επιταχύνεται η υλοποίηση του project.
Προστιθέμενη αξία από τα οικιστικά projects
Η βασική αξία (key value) των έργων του Ελληνικού προέρχεται κυρίως από τις οικιστικές αναπτύξεις (πάνω από 50% των καθαρών ροών), με την οικοδομήσιμη επιφάνεια κατοικιών στη Φάση 1 να ξεπερνά τα 300 χιλ. τ.μ. (εκ των οποίων τα 200 χιλ. τ.μ. έχουν ήδη ανακοινωθεί).
Στο πλαίσιο της Φάσης 1 η Lamda δεν έχει διαθέσει ακόμη στην αγορά βασικά ακίνητα (στον Άλιμο και κοντά στη λεωφόρο Ποσειδώνος), με δυνατότητα περαιτέρω εκμετάλλευσης οικοπέδων προς πώληση, ενώ άλλα 900 χιλ. τ.μ. είναι αφιερωμένα σε οικιστικά projects της Φάσης 2.
Λαμβάνοντας υπόψη την ενίσχυση αυτών των τιμών πώλησης κατά €1.000/τ.μ. πάνω από τις τρέχουσες προβλέψεις, οι αναλυτές κάνουν λόγο για αύξηση περίπου €2/μετοχή στο βασικό NPV (καθαρή τρέχουσα αξία) το 2025 για τις οικιστικές ροές μετά φόρων.
Παρά το τεράστιο έργο ανάπλασης του Ελληνικού, η Lamda διατηρεί εύλογη μόχλευση, με το σημερινό καθαρό χρέος να ανέρχεται σε 850 εκατ. ευρώ (συμπεριλαμβανομένων των μισθώσεων), το οποίο θα αυξηθεί σε 1 δισ. ευρώ έως το τέλος του έτους και σε 1,5 δισ. ευρώ έως το 2026 με την πλήρη ανάπτυξη των δύο εμπορικών κέντρων του Ελληνικού.
Αυτό, όπως επισημαίνουν οι αναλυτές, αντιστοιχεί σε καθαρό χρέος προς προσαρμοσμένο EBITDA της τάξης του 4,5-5,5x, δεδομένων των επενδύσεων άνω των 8 δισ. ευρώ που θα απαιτηθούν για την ανάπτυξη του Ελληνικού. Παράλληλα, αναμένουν ότι η μόχλευση θα αρχίσει να μειώνεται μετά το 2027.
Η Lamda Malls
Εντός του 2024, η Lamda αναδόμησε τις θυγατρικές της εταιρείες στον τομέα των malls, σε μία οντότητα, τη Lamda Malls, η οποία περιλαμβάνει πλέον τα 4 σε λειτουργία εμπορικά κέντρα και τα 2 υπό ανάπτυξη στο Ελληνικό.
Η νέα διάρθρωση αποσκοπεί στον εξορθολογισμό των λειτουργιών, αξιοποιώντας παράλληλα τις συνέργειες στις υπηρεσίες διαχείρισης. Ως εκ τούτου, η Eurobank Equities έχει αναπροσαρμόσει τις προβλέψεις της, περιμένοντας πλέον αύξηση των adj. EBITDA κατά +3-5% σε ετήσια βάση στη νέα οντότητα τη διετία 2024-2026.
Με την προϋπόθεση για μια μέση 10ετή απόδοση EBITDA της τάξης του 8,8%, η χρηματιστηριακή υπολογίζει για την Lamda Malls GAV (Gross Asset Value) στo 1,535 δισ. ευρώ το 2024 και το NAV στo 1 δισ. ευρώ (5,9 ευρώ ανά μετοχή), με περιθώριο το τελευταίο να ξεπεράσει τα 7 ευρώ/μετοχή μετά την πλήρη λειτουργία των δύο εμπορικών κέντρων στο Ελληνικό (δηλαδή μέχρι το 2028, το πρώτο πλήρες έτος λειτουργίας, βάσει των προβλέψεων της Eurobank Equities).
