Σε αναβάθμιση των τιμών στόχων για το σύνολο των ελληνικών και κυπριακών τραπεζών προχωρά η Deutsche Bank, διατηρώντας σύσταση αγοράς για όλες τις μετοχές του κλάδου, σε μια περίοδο όπου η διεθνής μεταβλητότητα έχει επαναφέρει ελκυστικά επίπεδα αποτίμησης.
Ειδικότερα, ο οίκος αυξάνει την τιμή στόχο για την Alpha Bank στα 4,45 ευρώ από 4,10 ευρώ, για την Eurobank στα 4,35 ευρώ από 4,10 ευρώ, για την Τράπεζα Πειραιώς στα 8,95 ευρώ από 8,75 ευρώ, για την Εθνικη Τράπεζα στα 15,95 ευρώ από 15,30 ευρώ και για την Bank of Cyprus στα 10,40 ευρώ από 10,10 ευρώ, επιβεβαιώνοντας την ισχυρή επενδυτική περίπτωση του κλάδου.
Προτιμήσεις: Πρωτιά για Eurobank
Σε επίπεδο επιλογών, η Deutsche Bank τοποθετεί στην κορυφή των προτιμήσεών της την Eurobank, ακολουθούμενη από την Alpha Bank και την Piraeus Bank, ενώ η National Bank of Greece κατατάσσεται χαμηλότερα λόγω υψηλότερων αποτιμήσεων.
Ανθεκτικότητα παρά τη διεθνή αβεβαιότητα
Παρά τις ανησυχίες που έχουν προκύψει διεθνώς —από τις γεωπολιτικές εντάσεις έως τις επιπτώσεις της τεχνητής νοημοσύνης και την αύξηση των κινδύνων στο private credit— η Deutsche Bank εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν μεγαλύτερη ανθεκτικότητα σε σχέση με τους ευρωπαϊκούς ανταγωνιστές τους.
Η περιορισμένη έκθεση σε τομείς υψηλού ρίσκου, σε συνδυασμό με τη βελτιωμένη μακροοικονομική εικόνα της χώρας, δημιουργεί ένα πιο προστατευμένο περιβάλλον. Η ελληνική οικονομία αναμένεται να αναπτυχθεί με ρυθμούς κοντά στο 2% την περίοδο 2026-2027, υπεραποδίδοντας έναντι της Ευρωζώνης και στηρίζοντας τη ζήτηση για χρηματοδότηση.
Ελκυστικές αποτιμήσεις και περιθώριο ανόδου
Παρά την ισχυρή πορεία των τελευταίων ετών, οι αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών παραμένουν σημαντικά χαμηλότερες από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο. Ο κλάδος διαπραγματεύεται περίπου στις 6,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027, έναντι περίπου 8 φορές για τις ευρωπαϊκές τράπεζες.
Σύμφωνα με τη Deutsche Bank, αυτή η απόκλιση σχετίζεται με τη χαμηλή αναγνωρισιμότητα της ελληνικής αγοράς, την κληρονομιά της κρίσης και την κατάταξη ως αναδυόμενης αγοράς. Ωστόσο, οι παράγοντες αυτοί σταδιακά υποχωρούν, αυξάνοντας τις πιθανότητες σύγκλισης των αποτιμήσεων τα επόμενα χρόνια.
Πιστωτική επέκταση οδηγός κερδοφορίας
Ο βασικός καταλύτης για την κερδοφορία παραμένει η ισχυρή πιστωτική επέκταση. Η Ελλάδα καταγράφει από τις υψηλότερες επιδόσεις στην Ευρώπη, με αύξηση δανείων περίπου 6% σε ετήσια βάση στις αρχές του 2026, κυρίως λόγω της δυναμικής των εταιρικών χορηγήσεων.
Η Deutsche Bank εκτιμά ότι αυτή η τάση θα συνεχιστεί, καθώς η οικονομία παραμένει σχετικά υπομοχλευμένη μετά την κρίση της προηγούμενης δεκαετίας, δημιουργώντας σημαντικά περιθώρια για νέες επενδύσεις και δανεισμό.
Σε αυτό το πλαίσιο, τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένεται να ενισχυθούν από το 2026 και μετά, με τη συμπίεση των επιτοκιακών περιθωρίων να υποχωρεί και να δίνει τη θέση της σε σταθεροποίηση και πιθανή βελτίωση από το 2027.
Βελτίωση ποιότητας ενεργητικού και κεφαλαίων
Η ποιότητα ενεργητικού συνεχίζει να βελτιώνεται, με τον δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων να κινείται κοντά στο 2,6% και να αναμένεται περαιτέρω αποκλιμάκωση έως το 2027.
Το κόστος κινδύνου μειώνεται σταδιακά, ενώ δεν διαφαίνονται νέες σημαντικές ανάγκες για προβλέψεις. Ακόμη και ζητήματα όπως οι εξελίξεις γύρω από τον νόμο Κατσέλη δεν έχουν ουσιαστική επίδραση στους ισολογισμούς, καθώς τα σχετικά χαρτοφυλάκια έχουν ήδη απομειωθεί μέσω τιτλοποιήσεων.
Παράλληλα, η επιτάχυνση της μείωσης των αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων ενισχύει την ποιότητα κεφαλαίων και δημιουργεί μεγαλύτερο περιθώριο για διανομές προς τους μετόχους.
Στρατηγικές και προοπτικές υπεραπόδοσης
Η Deutsche Bank διατηρεί θετική στάση για όλες τις τράπεζες, με προτίμηση στην Eurobank λόγω του ισχυρού προφίλ κερδοφορίας και της στρατηγικής εξαγορών, ενώ θετικά αξιολογεί και την Alpha Bank για τη δυναμική ανάκαμψης και τη βελτίωση των εσόδων από προμήθειες.
Η Piraeus Bank ξεχωρίζει για την αποτελεσματική διαχείριση κόστους και τη φιλική προς τους μετόχους πολιτική, ενώ η National Bank of Greece διαθέτει ισχυρή κεφαλαιακή βάση, αν και διαπραγματεύεται σε υψηλότερα επίπεδα αποτίμησης.
Συνολικά, ο οίκος εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν σε τροχιά ισχυρής κερδοφορίας και κεφαλαιακής ενίσχυσης, με βασικούς μοχλούς την πιστωτική επέκταση, την αύξηση εσόδων και την ενίσχυση των διανομών — στοιχεία που στηρίζουν περαιτέρω υπεραπόδοση έναντι του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου.
