Η Τράπεζα Κύπρου επιβεβαίωσε στο πρώτο τρίμηνο του 2026 ότι παραμένει ένα από τα πιο καθαρά επενδυτικά stories στον τραπεζικό χώρο της ευρύτερης περιοχής, με Deutsche Bank και Euroxx Securities να κρατούν θετική στάση μετά τα αποτελέσματα. Η Deutsche Bank διατηρεί σύσταση αγοράς και τιμή στόχο τα €10,40, ενώ η Euroxx Securities διατηρεί σύσταση overweight και υψηλότερη τιμή στόχο στα €11,50. Κοινό σημείο των δύο εκθέσεων είναι ότι το τρίμηνο ήταν ισχυρό, με βασική αιχμή την πιστωτική επέκταση, τη σταθεροποίηση των καθαρών εσόδων από τόκους, την ανθεκτικότητα των επαναλαμβανόμενων εσόδων και την κεφαλαιακή υπεροχή της τράπεζας.
Η αποτίμηση είναι το σημείο όπου οι δύο οίκοι συγκλίνουν με διαφορετική ένταση. Η Deutsche Bank βλέπει τη μετοχή σε προσαρμοσμένο P/E 10,4 φορές για το 2026, 9,6 φορές για το 2027 και 9 φορές για το 2028. Η Euroxx υπολογίζει P/E 10,4 φορές για το 2026, 10,1 φορές για το 2027 και 9,7 φορές για το 2028, με μερισματική απόδοση 8,6% το 2026, 9,9% το 2027 και 10,3% το 2028. Αυτό είναι το βασικό της επιχείρημα, ότι η Τράπεζα Κύπρου διαπραγματεύεται με αποτίμηση κοντά στους ευρωπαϊκούς ομοειδείς τίτλους, αλλά προσφέρει ανώτερες διανομές και ισχυρότερη κεφαλαιακή βάση.
Τι έδειξε το πρώτο τρίμηνο της Κύπρου
Η Deutsche Bank χαρακτηρίζει το πρώτο τρίμηνο «καλό», σημειώνοντας ότι η υπέρβαση έναντι των εκτιμήσεών της προήλθε κυρίως από τη γραμμή των προβλέψεων. Τα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν στα €121 εκατ., έναντι εκτίμησης €111 εκατ. της Deutsche Bank, με την τράπεζα να ωφελείται από καθαρή αντιστροφή προβλέψεων €5 εκατ. λόγω ειδικής περίπτωσης. Παρά το γεγονός ότι η θετική έκπληξη δεν προήλθε από μεγάλη λειτουργική απόκλιση, η γερμανική τράπεζα εστιάζει στο γεγονός ότι οι βασικές τάσεις επιβεβαιώνονται και ότι η Τράπεζα Κύπρου δείχνει ικανή να υπερβεί άνετα την καθοδήγηση της διοίκησης για το σύνολο του έτους.
Το πιο ουσιαστικό στοιχείο για την Deutsche Bank είναι η δραστηριότητα στον ισολογισμό. Τα καθαρά έσοδα από τόκους υποχώρησαν μόλις 1% σε τριμηνιαία βάση και 3% σε ετήσια, στα €181 εκατ., εξέλιξη που θεωρείται ελαφρώς καλύτερη από την εκτίμησή της. Η πτώση είχε προβλεφθεί, καθώς το πρώτο τρίμηνο είχε λιγότερες ημέρες και υπήρξε ήπια πίεση στα περιθώρια δανείων. Ωστόσο, η αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων κατά 7% σε ετήσια βάση και 2% σε τριμηνιαία, η θετική συνεισφορά του χαρτοφυλακίου ομολόγων και το σταθερό κόστος καταθέσεων περιόρισαν την πίεση.
Η Euroxx είναι ακόμη πιο ξεκάθαρη στην ανάγνωση του τριμήνου, βλέποντας ανοδικό κίνδυνο τόσο στους στόχους της διοίκησης όσο και στις δικές της εκτιμήσεις. Η χρηματιστηριακή σημειώνει ότι τα καθαρά κέρδη των €121 εκατ. ξεπέρασαν τη δική της πρόβλεψη για €112 εκατ., ενώ η λειτουργική εικόνα στηρίχθηκε στην ισχυρή αύξηση των δανείων κατά 2% σε τριμηνιαία βάση και 8% σε ετήσια, καθώς και στην αύξηση του χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος κατά 5% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο. Τα συνολικά έσοδα ανήλθαν στα €250 εκατ., σχεδόν ευθυγραμμισμένα με την εκτίμησή της για €251 εκατ., ενώ τα προ προβλέψεων κέρδη διαμορφώθηκαν στα €145 εκατ., κοντά στα €147 εκατ. που ανέμενε.
Στο κόστος, η Deutsche Bank βλέπει εικόνα εντός προσδοκιών, με δείκτη κόστους προς έσοδα 37% στο τρίμηνο. Οι λειτουργικές δαπάνες μειώθηκαν 18% σε τριμηνιαία βάση, επηρεασμένες από το πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου στο προηγούμενο τρίμηνο, αλλά αυξήθηκαν 10% σε ετήσια βάση λόγω υψηλότερων εισφορών και επιβαρύνσεων. Οι προμήθειες κινήθηκαν σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, υποχωρώντας 5% σε τριμηνιαία βάση λόγω εποχικότητας και μένοντας σταθερές σε ετήσια βάση.
Κρίσιμο στοιχείο παραμένει η κεφαλαιακή θέση. Η Deutsche Bank υπολογίζει τον δείκτη CET1 στο 20,47%, μειωμένο κατά 49 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση, κυρίως λόγω της πρόβλεψης για διανομή 70% των κερδών και μικρών αρνητικών επιδράσεων από την αύξηση των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού. Η Euroxx δίνει CET1 20,3%, από 21% στο τέλος του 2025, επισημαίνοντας την αρνητική επίδραση 35 μονάδων βάσης από τη συναλλαγή CBD, αλλά και οργανική δημιουργία κεφαλαίου 114 μονάδων βάσης.
Τέλος, η διοίκηση επανέλαβε τους στόχους για καθαρά έσοδα από τόκους περίπου €720 εκατ., αύξηση δανείων άνω του 5%, δείκτη κόστους προς έσοδα κοντά στο 40%, κόστος κινδύνου 40 έως 50 μονάδες βάσης και αναφερόμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων στα μέσα της δεκαπενταετίας. Για την Euroxx, το πρώτο τρίμηνο δείχνει ότι οι στόχοι αυτοί μπορεί να αποδειχθούν συντηρητικοί, ιδίως αν η πιστωτική επέκταση παραμείνει ισχυρή, τα επιτόκια κινηθούν υψηλότερα των παραδοχών και οι προβλέψεις διαμορφωθούν κάτω από το εύρος της καθοδήγησης.
