Οι εταιρείες που είχαν υιοθετήσει το αφήγημα της «αποθήκευσης» κρυπτονομισμάτων για να ενισχύσουν τις μετοχές τους βλέπουν τώρα το μοντέλο τους να διαλύεται με θεαματικό τρόπο.
Η μεγάλη βουτιά των crypto — μία πτώση πάνω από 1 τρισ. δολαρίων στη συνολική κεφαλαιοποίηση — παρασύρει τις μετοχές, οδηγώντας πολλές εταιρείες σε αναγκαστικές πωλήσεις.
Στο επίκεντρο βρίσκεται η Strategy του Μάικλ Σέιλορ, η μεγαλύτερη εταιρική κάτοχος bitcoin, της οποίας η μετοχή έχει χάσει το 50% της αξίας της σε μόλις τρεις μήνες.
Το sell-off έχει εξαφανίσει περίπου 77 δισ. δολάρια από την αξία των εταιρειών που ακολούθησαν την τακτική του «bitcoin treasury», σύμφωνα με το The Block.
Και πλέον, αρκετές από αυτές τις εταιρείες αξίζουν λιγότερο στο ταμπλό απ’ ό,τι τα ίδια τα κρυπτονομίσματα που κατέχουν — σε μία σαφέστατη ένδειξη, όπως σχολιάζουν οι FT, ότι ένας «ενάρετος κύκλος» (άνοδος τιμών → έκδοση μετοχών/χρέους → νέες αγορές crypto → νέα άνοδος) έχει μετατραπεί σε φαύλο κύκλο.
«Τα χειρότερα έπονται», προειδοποιεί ο Άνταμ Μόργκαν ΜακΚάρθι της Kaiko.
Από τον πυρετό στο πάγωμα
Η «μετάλλαξη» της Strategy ενέπνευσε πλήθος εταιρειών — από παραγωγούς ταινιών και εταιρείες vaping μέχρι κατασκευάστριες ηλεκτρικών οχημάτων — να γίνουν «crypto-treasuries».
Αυτές οι αγορές συνέβαλαν και στην εκτόξευση του bitcoin σε ιστορικό υψηλό τον προηγούμενο μήνα.
Τώρα η εικόνα είναι ζοφερή:
- Metaplanet (Ιαπωνία): μετοχή -80% από τον Ιούνιο
→ Αναζητά ρευστότητα μέσω δανείου 130 εκατ. δολαρίων με ενέχυρο bitcoin. - The Smarter Web Company (Ηνωμένο Βασίλειο): μετοχή -44% το 2025
→ Η αξία της εταιρείας (£132 εκατ.) είναι μικρότερη από την αξία των bitcoin της (~$232 εκατ.). - FG Nexus (ΗΠΑ): πούλησε ~41,5 εκατ. δολάρια σε ether
→ Χρηματοδοτεί buybacks καθώς η αγορά πιέζει τη μετοχή. - ETHZilla (ΗΠΑ): πούλησε ~40 εκατ. δολ. ether
→ Επίσης για buybacks. - Sequans (Γαλλία): πούλησε ~100 εκατ. δολάρια σε bitcoin
→ Για να εξυπηρετήσει το χρέος της. Η εταιρεία αξίζει $87 εκατ., αλλά τα bitcoin της $198 εκατ. Ο CEO της Sequans μιλά για «τακτική κίνηση για απελευθέρωση αξίας», όμως η εικόνα είναι ξεκάθαρη: εταιρείες που χρεώθηκαν για να αγοράσουν crypto τώρα δυσκολεύονται να εξυπηρετήσουν μισθώσεις και δάνεια.
Η Strategy διπλασιάζει το στοίχημα
Παρά το sell-off, η Strategy αγοράζει επιθετικά κι άλλο bitcoin. Το token βρίσκεται στα $87.000 από τα $115.000 έναν μήνα πριν, όμως ο Μ. Σέιλορ χαρακτηρίζει τη μεταβλητότητα «το δώρο του Satoshi στους πιστούς».
Ωστόσο εγκυμονεί ένας σοβαρότατος κίνδυνος: Η πιθανότητα διαγραφής από σημαντικούς δείκτες μετοχών, κάτι που θα φέρει επιπλέον υποχρεωτικές πωλήσεις από funds.
Το αφήγημα του «ψηφιακού χρυσού» καταρρέει
Μέχρι τις 6 Οκτωβρίου, bitcoin και χρυσός κινούνταν συντονισμένα προς τα πάνω, τροφοδοτούμενοι από το αφήγημα του «safe haven». Ακόμη και η Deutsche Bank είχε υποστηρίξει ότι ίσως δούμε τις κεντρικές τράπεζες να προσθέτουν στα αποθέματά τους bitcoin.
Ένα μήνα μετά, η εικόνα έχει ανατραπεί πλήρως. Το αφήγημα ότι το bitcoin λειτουργεί ως «ψηφιακός χρυσός» — ένα εναλλακτικό ασφαλές καταφύγιο σε περιόδους αναταραχής — δείχνει να καταρρέει, καθώς οι δύο αγορές που μέχρι πρόσφατα κινούνταν συγχρονισμένα έχουν πλέον ακολουθήσει εντελώς διαφορετικές πορείες.
Η συνολική κεφαλαιοποίηση των κρυπτονομισμάτων έχει υποχωρήσει κατά περίπου 24% από το υψηλό του Οκτωβρίου, δηλαδή περισσότερο από 1 τρισ. δολάρια, ενώ ο χρυσός βρίσκεται ξανά σε ανοδικό καλπασμό, με την τιμή του να έχει ενισχυθεί πάνω από 50% το 2025 — την καλύτερη επίδοση από το 1979, σύμφωνα με την αναλύτρια Carolane de Palmas της ActivTrades.
Η απόκλιση αυτή δεν οφείλεται μόνο στη γενικότερη αποστροφή κινδύνου που καταγράφεται στις αγορές. Ένας από τους κυριότερους λόγους είναι το μαζικό «ξετύλιγμα» του trade στα Bitcoin ETFs.
Η περσινή είσοδος των παραδοσιακών χρηματοοικονομικών παικτών στο bitcoin, μέσω των νέων ETF, είχε οδηγήσει σε τεράστιες εισροές από ιδιώτες επενδυτές που δεν θα τολμούσαν να ανοίξουν απευθείας crypto wallets.
Τώρα όμως, με την τιμή του bitcoin να κατρακυλά μέσα σε έναν μόλις μήνα, τα ίδια αυτά κεφάλαια φεύγουν με την ίδια ταχύτητα που ήρθαν.
Σύμφωνα με εκτίμηση της Citi Research, κάθε 1 δισ. δολάρια εκροών από τα ETF συνεπάγεται πτώση περίπου 3,4% στην τιμή του bitcoin, ενισχύοντας τον φαύλο κύκλο προσφορών.
Η Tether στηρίζει… χρυσό
Την ίδια στιγμή, ο χρυσός ενισχύεται από έναν παράγοντα που, παραδόξως, προέρχεται από τον ίδιο τον κόσμο των crypto: τη ραγδαία άνοδο της Tether ως αγοραστή χρυσού. Η εταιρεία που εκδίδει το stablecoin USDT — το μεγαλύτερο παγκοσμίως — διατηρεί την ισοτιμία 1:1 με το δολάριο μέσω αποθεματικών σε μετρητά, ομόλογα και, πλέον, φυσικό χρυσό.
Το 2025, οι αγορές χρυσού από την Tether αντιστοιχούν σε ποσότητα ίση με το 12% των συνολικών αγορών των κεντρικών τραπεζών διεθνώς, σύμφωνα με την Jefferies. Καθώς όλο και περισσότεροι επενδυτές εγκαταλείπουν το bitcoin για να «παρκάρουν» προσωρινά σε stablecoins μέχρι να σταθεροποιηθεί η αγορά, η Tether χρειάζεται ολοένα μεγαλύτερα αποθέματα χρυσού για να καλύψει τις εκδόσεις USDT. Έτσι, η πτώση του bitcoin οδηγεί σε άνοδο της ζήτησης για stablecoins, και αυτή με τη σειρά της ωθεί υψηλότερα τον χρυσό.
Το αποτέλεσμα είναι ένας αυτοτροφοδοτούμενος μηχανισμός που διευρύνει το χάσμα ανάμεσα στις δύο αγορές. Το bitcoin πιέζεται από τις εκροές και τις αναγκαστικές πωλήσεις, ενώ ο χρυσός ενισχύεται από τις αντισταθμιστικές κινήσεις εντός του ίδιου του οικοσυστήματος των crypto.
Μέσα σε λίγες εβδομάδες, το κάποτε κραταιό αφήγημα του «ψηφιακού χρυσού» μοιάζει πιο εύθραυστο από ποτέ — και η επόμενη φάση θα εξαρτηθεί από το αν η φυγή από τα crypto θα συνεχιστεί ή αν η αγορά θα καταφέρει να βρει ένα σημείο ισορροπίας πριν οι πιέσεις γίνουν ανεξέλεγκτες.
