Ισχυρές αντοχές απέναντι στην αναταραχή που πλήττει τις διεθνείς αγορές εμφανίζουν τα ελληνικά κρατικά ομόλογα, διατηρώντας την εμπιστοσύνη των επενδυτών ακόμη και σε ένα περιβάλλον αυξημένης γεωπολιτικής αβεβαιότητας, ακριβότερης ενέργειας και αναθεώρησης των προσδοκιών για τα επιτόκια.

Την ώρα που στις μεγάλες αγορές καταγράφονται έντονες πωλήσεις κρατικών τίτλων, η ελληνική αγορά διαφοροποιείται θετικά. Η απόδοση του 10ετούς ελληνικού ομολόγου δεν έχει ξεπεράσει το 4% από την έναρξη της νέας διεθνούς αναταραχής, ενώ τα spreads παραμένουν συγκρίσιμα ή ακόμη και καλύτερα από εκείνα άλλων χωρών της ευρωπαϊκής περιφέρειας.

Φθηνότερος δανεισμός από Ιταλία και Γαλλία

Η αλλαγή σε σχέση με τα χρόνια της ελληνικής κρίσης χρέους είναι εντυπωσιακή. Σήμερα το κόστος δανεισμού του Ελληνικού Δημοσίου είναι κατά 13 μονάδες βάσης χαμηλότερο από της Ιταλίας και κατά 17 μονάδες βάσης χαμηλότερο από της Γαλλίας.

Πρόκειται για μια εικόνα που πριν από μερικά χρόνια θα έμοιαζε εξαιρετικά δύσκολο να προβλεφθεί. Η Ελλάδα, η οποία βρέθηκε στο επίκεντρο της ευρωπαϊκής κρίσης χρέους, αντιμετωπίζεται πλέον από τις αγορές ως εκδότης με σημαντικά βελτιωμένο προφίλ κινδύνου.

Και η σημασία της εξέλιξης δεν περιορίζεται στο Δημόσιο. Το χαμηλότερο κόστος κρατικού δανεισμού δημιουργεί ευνοϊκότερες συνθήκες χρηματοδότησης και για τράπεζες και ελληνικές επιχειρήσεις, ενισχύοντας τη δυνατότητά τους να αντλούν κεφάλαια από τις διεθνείς αγορές.

Γιατί αντέχουν οι ελληνικοί τίτλοι

Πίσω από τη διαφοροποίηση των ελληνικών ομολόγων βρίσκονται κυρίως τα δημοσιονομικά θεμελιώδη μεγέθη.

Η επίτευξη πρωτογενών πλεονασμάτων, η ταχεία αποκλιμάκωση του λόγου δημόσιου χρέους προς ΑΕΠ και η συνέχιση των πρόωρων αποπληρωμών χρέους έχουν περιορίσει σημαντικά τον κίνδυνο που αποδίδουν οι αγορές στην Ελλάδα.

Το Γραφείο Προϋπολογισμού του Κράτους στη Βουλή έχει επισημάνει ότι η διατήρηση πρωτογενών πλεονασμάτων και η μείωση του χρέους, σε συνδυασμό με μεταρρυθμίσεις που ενισχύουν την ανάπτυξη, αποτελούν κρίσιμους παράγοντες για τη συγκράτηση του κόστους δανεισμού και την ενίσχυση της ανθεκτικότητας της οικονομίας σε εξωτερικούς κλυδωνισμούς.

Παράλληλα, η στρατηγική του ΟΔΔΗΧ για το 2026 στηρίζεται στη διατήρηση ισχυρού ταμειακού αποθέματος, στην ενεργή διαχείριση του χρέους και στον περιορισμό του κινδύνου αναχρηματοδότησης.

Οι διεθνείς αγορές υπό πίεση

Η ανθεκτικότητα των ελληνικών τίτλων αποκτά μεγαλύτερη σημασία λόγω του διεθνούς περιβάλλοντος στο οποίο καταγράφεται.

Από τις αρχές του 2026 οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες έχουν επιδεινωθεί, με τη γεωπολιτική αβεβαιότητα στη Μέση Ανατολή και την άνοδο των διεθνών τιμών ενέργειας να αναζωπυρώνουν τις πληθωριστικές ανησυχίες.

Οι επενδυτές αναθεώρησαν προς τα πάνω τις εκτιμήσεις τους τόσο για την πορεία του πληθωρισμού όσο και για τα βασικά επιτόκια, προκαλώντας αύξηση της μεταβλητότητας σε ομόλογα και μετοχές.

Σε αυτό ακριβώς το περιβάλλον, το γεγονός ότι οι ελληνικοί τίτλοι δεν ακολουθούν στον ίδιο βαθμό το διεθνές sell-off ερμηνεύεται ως ένδειξη ότι οι αγορές εξακολουθούν να εμπιστεύονται τα θεμελιώδη μεγέθη της ελληνικής οικονομίας.

Από το «junk» στις κορυφαίες επιλογές διεθνών οίκων

Η σημερινή εικόνα δεν προέκυψε ξαφνικά. Ήδη πριν από την τελευταία αναταραχή, μεγάλοι διεθνείς επενδυτικοί οίκοι είχαν τοποθετήσει θετικά την Ελλάδα στις στρατηγικές τους για το 2026.

Η Bank of America είχε χαρακτηρίσει ισχυρό το ελληνικό story, η Citi προέβλεπε υπεραπόδοση των ελληνικών τίτλων και περαιτέρω αποκλιμάκωση των spreads, ενώ η JP Morgan είχε εντάξει την Ελλάδα στις κορυφαίες επιλογές της, επικαλούμενη τα ισχυρά μακροοικονομικά και δημοσιονομικά θεμελιώδη μεγέθη και τις περιορισμένες χρηματοδοτικές ανάγκες της χώρας.

Η εμπιστοσύνη είχε αποτυπωθεί και στις πραγματικές ροές κεφαλαίων: ήδη κατά το πρώτο εξάμηνο του 2025 είχαν εισρεύσει από το εξωτερικό 7,5 δισ. ευρώ για αγορές ελληνικών ομολόγων και εντόκων γραμματίων, έναντι 10 δισ. ευρώ σε ολόκληρο το 2024.

Από αδύναμος κρίκος σε «ασπίδα» απέναντι στις αναταράξεις

Η διεθνής κρίση αποτελεί ένα πραγματικό stress test για την ελληνική αγορά ομολόγων. Και μέχρι στιγμής οι ελληνικοί τίτλοι περνούν τη δοκιμασία με σημαντικά μικρότερες πιέσεις από άλλες μεγάλες ευρωπαϊκές αγορές.

Το κρίσιμο ζητούμενο είναι η εικόνα αυτή να διατηρηθεί. Η συνέχιση της δημοσιονομικής πειθαρχίας, η περαιτέρω μείωση του δημόσιου χρέους και η ανάπτυξη της οικονομίας αποτελούν τις βασικές προϋποθέσεις ώστε η Ελλάδα να εξακολουθήσει να απολαμβάνει χαμηλότερο κόστος χρηματοδότησης ακόμη και σε περιόδους διεθνών αναταράξεων.

Για την ώρα, πάντως, το μήνυμα των αγορών είναι σαφές: ενώ η διεθνής αγορά ομολόγων δοκιμάζεται, το ελληνικό χρέος δεν αντιμετωπίζεται πλέον ως ο αδύναμος κρίκος της Ευρώπης – αλλά ως ένας τίτλος που μπορεί να αντέξει ακόμη και όταν το διεθνές κλίμα επιδεινώνεται.

Διαβάστε ακόμη: