Η Wood & Company, μετά την εντυπωσιακή άνοδο 53% στον τραπεζικό δείκτη του Χρηματιστηρίου Αθηνών (62% αν συνυπολογιστεί η μερισματική απόδοση) από τον Απρίλιο του 2024, αναθεωρεί σημαντικά τις τιμές στόχους και τις συστάσεις της για τις τέσσερις συστημικές ελληνικές τράπεζες. Παρά τη διατήρηση ισχυρών προοπτικών κερδοφορίας, η διαφοροποίηση μεταξύ των τραπεζών οδηγεί σε πιο επιλεκτική επενδυτική προσέγγιση, με τη στρατηγική να επικεντρώνεται πλέον περισσότερο στη διαχείριση κεφαλαίων και στην ορατότητα μερισμάτων.
Αναβάθμιση Πειραιώς
Η μεγαλύτερη αλλαγή αφορά την Τράπεζα Πειραιώς, η οποία αναβαθμίζεται σε «Buy», με την τιμή-στόχο να αυξάνεται εντυπωσιακά στα €6,96 από €4,13. Η Wood επισημαίνει πως, παρά τις αβεβαιότητες σχετικά με την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής και τις ανησυχίες για την απόδοση του κεφαλαίου, η βασική τραπεζική δραστηριότητα εμφανίζει ποιοτικά χαρακτηριστικά. Με εκτιμώμενη απόδοση ROTE 12,9% για το 2025 και λόγο τιμής προς λογιστική αξία μόλις 0,89x, η τράπεζα θεωρείται υποτιμημένη έναντι των ανταγωνιστών της.
Διατηρείται θετική η στάση για την Εθνική Τράπεζα
Η σύσταση «Buy» διατηρείται για την Εθνική Τράπεζα, με την τιμή-στόχο να αυξάνεται στα €13,12 από €9,19. Η Wood θεωρεί ότι η αγορά εξακολουθεί να υποτιμά τη δυνατότητα της τράπεζας να επιτυγχάνει υψηλή και διατηρήσιμη κερδοφορία, εκτιμώντας απόδοση ιδίων κεφαλαίων άνω του 15% για το 2025. Η ΕΤΕ ξεχωρίζει για την ισχυρότερη κεφαλαιακή βάση στον κλάδο (CET1 κοντά στο 18%), μηδενική έκθεση σε AT1 και ποιοτική σύνθεση καταθέσεων, στοιχεία που προσδίδουν ευελιξία και ανθεκτικότητα στο περιβάλλον μειούμενων επιτοκίων.
Υποβάθμιση Alpha Bank, παρά την άνοδο της τιμής στόχου
Για την Alpha Bank, η Wood αυξάνει την τιμή-στόχο από τα €2,06 στα €3,12, αλλά υποβαθμίζει τη σύσταση της μετοχής σε «Hold». Η σημαντική άνοδος της μετοχής (72% σε 14 μήνες), η αποτίμησή της (0,8x λογιστική αξία και 8,1x αναμενόμενα κέρδη 2025), καθώς και η μέτρια απόδοση κεφαλαίων (6,5%) οδηγούν την Wood στο συμπέρασμα ότι η θετική δυναμική έχει ήδη αποτιμηθεί στην τιμή της μετοχής.
Eurobank: Επιφυλακτική στάση παρά εξωστρέφεια
Η σύσταση για τη Eurobank παραμένει «Hold», με αναθεωρημένη τιμή-στόχο στα €3,07 από €2,08. Παρότι αναγνωρίζεται η πρόοδος στην εξωστρέφεια, όπως η επένδυση στην Ελληνική Τράπεζα, η Wood προβλέπει μείωση της απόδοσης ROTE στο 14,5% το 2025. Η σχετικά υψηλή αποτίμηση της μετοχής (1,11x P/TBV), σε συνδυασμό με τις χαμηλότερες μελλοντικές επιδόσεις, περιορίζει την ελκυστικότητά της.
Διατηρούνται σταθερά τα έσοδα από τόκους παρά τις πιέσεις
Παρά το δυσμενέστερο περιβάλλον επιτοκίων, οι τράπεζες διατηρούν σταθερά καθαρά έσοδα από τόκους, χάρη στη σταθερότητα των spreads και στον περιορισμένο αντίκτυπο από τις αυξημένες αποδόσεις στις καταθέσεις. Η Wood αναβαθμίζει τις προβλέψεις της για τα κέρδη ανά μετοχή κατά 10% για το 2025 και 11% για το 2026, κυρίως λόγω αυξημένων εσόδων από προμήθειες και σημαντικά χαμηλότερου κόστους κινδύνου.
Προειδοποιήσεις και επενδυτικές ευκαιρίες
Συνολικά, η Wood διατηρεί θετική στάση απέναντι στις ελληνικές τράπεζες, θεωρώντας ότι παρά τη διόρθωση των αποτιμήσεων, εξακολουθούν να προσφέρουν ευκαιρίες, ιδίως όσες παρουσιάζουν διατηρήσιμη κερδοφορία και δυνατότητα περαιτέρω κεφαλαιακής αξιοποίησης. Παράλληλα, επισημαίνει τους κινδύνους που σχετίζονται με στρατηγικές εξαγορών, τη στάση της ΕΚΤ για την κεφαλαιακή πολιτική και τη σταδιακή υποχώρηση των επιτοκιακών εσόδων από το δεύτερο εξάμηνο και μετά.
