Η UBS, στην τελευταία της ανάλυση για την Ελλάδα, διατηρεί συνολικά θετική στάση για την πορεία της οικονομίας, παρά τις μικρές διορθώσεις στις προβλέψεις για το ΑΕΠ. Οι τρεις βασικοί μοχλοί ανάπτυξης – κατανάλωση, επενδύσεις με αιχμή τους ευρωπαϊκούς πόρους και τουρισμός – συνεχίζουν να τροφοδοτούν τη δραστηριότητα, ενώ οι κίνδυνοι εστιάζουν κυρίως σε εξωγενείς παράγοντες.

Στην ανάλυσή της, η UBS αξιολογεί και τον τραπεζικό κλάδο. Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες διατηρούν τη σύσταση Buy, με ιδιαίτερη έμφαση στην Πειραιώς, την οποία χαρακτηρίζει «top pick», δίνοντας τιμή-στόχο 7,60 ευρώ. Για την Alpha Bank ο στόχος είναι 3,70 ευρώ, για την Eurobank 3,64 ευρώ, ενώ για την Εθνική Τράπεζα 13,40 ευρώ, με έμφαση στη μεγάλη κεφαλαιακή της ευελιξία (CET1 18,9%).

Η UBS σημειώνει ότι ο ρυθμός πιστωτικής επέκτασης (+17% ετησίως στο β’ τρίμηνο) είναι από τους υψηλότερους στην Ευρώπη και, σε συνδυασμό με την πτώση του κόστους κινδύνου, ενισχύει την κερδοφορία. Παρά τη σημαντική άνοδο των μετοχών, οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές, με λόγο P/TNAV μεταξύ 1,0x και 1,4x και αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων (ROTE) στο εύρος 13%-18% για την περίοδο 2025-26.

Νέες εκτιμήσεις για την ανάπτυξη

Η UBS προβλέπει ότι το ΑΕΠ του 2025 θα αυξηθεί κατά 2,3% (από 2,6% στην προηγούμενη εκτίμηση), ενώ για το 2026 αναβαθμίζει την πρόβλεψη στο 2,4% (από 2,3%). Η αναθεώρηση για φέτος σχετίζεται κυρίως με την αδύναμη εκκίνηση στο α’ τρίμηνο, όπου η οικονομία εμφάνισε μηδενική τριμηνιαία ανάπτυξη, αλλά και με την επιβάρυνση που αναμένεται από τους αυξημένους δασμούς των ΗΠΑ στην Ευρωζώνη.

Παρά τις διορθώσεις, η UBS εξακολουθεί να εμφανίζεται πιο αισιόδοξη από τη μέση πρόβλεψη της αγοράς, ενώ επισημαίνει τρεις βασικούς βραχυπρόθεσμους κινδύνους: την επιδείνωση του διεθνούς εμπορικού περιβάλλοντος λόγω δασμών, τις φυσικές καταστροφές που πλήττουν τουρισμό και γεωργία, και τη βραδύτερη απορρόφηση των πόρων του Ταμείου Ανάκαμψης.

Κατανάλωση: Στήριγμα της οικονομίας

Η ιδιωτική κατανάλωση προβλέπεται να αυξάνεται με σταθερό ρυθμό 1,5% ετησίως την περίοδο 2025-26. Η βελτίωση της αγοράς εργασίας είναι ο βασικός παράγοντας: η ανεργία μειώθηκε στο 7,9% τον Μάιο, χαμηλό 17ετίας, με 340.000 νέες θέσεις εργασίας στο α’ εξάμηνο, οι περισσότερες μόνιμες.

Οι μισθοί αυξάνονται με ρυθμό σχεδόν 6%, ενώ ο κατώτατος μισθός έχει ήδη φτάσει τα 880 ευρώ και αναμένεται να φτάσει τα 950 ευρώ έως το 2027, με μέσες ετήσιες αυξήσεις της τάξης του 4%. Η UBS εκτιμά ότι ο πραγματικός μισθός θα αυξηθεί περίπου 3% το 2025.

Σημαντικό ρόλο αναμένεται να παίξουν και οι φοροελαφρύνσεις ύψους περίπου 2 δισ. ευρώ (0,8% του ΑΕΠ), με έμφαση στα μεσαία στρώματα, που θα ανακοινωθούν τον Σεπτέμβριο.

Επενδύσεις: Ώθηση από το Ταμείο Ανάκαμψης

Οι επενδύσεις παραμένουν ο δεύτερος βασικός μοχλός ανάπτυξης. Η Ελλάδα έχει απορροφήσει έως σήμερα 21,3 δισ. ευρώ από τα συνολικά 36 δισ. ευρώ του RRF, ενώ έχουν υποβληθεί νέες αιτήσεις για επιπλέον δόσεις ύψους 3,9 δισ. ευρώ. Η UBS εκτιμά ότι το ποσοστό απορρόφησης θα φτάσει το 70% μέσα στο 2025.

Η εκταμίευση αυτών των πόρων εκτιμάται ότι θα αυξήσει τις επενδυτικές δαπάνες κατά 6,5%-8% την περίοδο 2025-26. Κρίσιμο θεωρείται και το κομμάτι των δανείων: αν και έχουν υπογραφεί συμβάσεις ύψους 16,1 δισ. ευρώ, μόλις το μισό έχει εκταμιευθεί.

Τουρισμός: Ανοδική δυναμική

Ο τουρισμός, που ήδη αντιπροσωπεύει 13% του ΑΕΠ άμεσα και έως 33% με τις έμμεσες δραστηριότητες, συνεχίζει να ενισχύει το ΑΕΠ. Η UBS προβλέπει άνοδο εσόδων περίπου 5% το 2025, καθώς οι αφίξεις αυξάνονται και η αεροπορική κίνηση παραμένει ισχυρή (+5,2% το α’ εξάμηνο).

Ο πληθωρισμός κινήθηκε στο 3,1% τον Ιούλιο και αναμένεται να διαμορφωθεί κατά μέσο όρο στο 2,8% το 2025, με πιέσεις κυρίως από τρόφιμα και ενέργεια. Η UBS προβλέπει ότι η ΕΚΤ θα κρατήσει τα επιτόκια αμετάβλητα στο 2% έως το 2026, με την πρώτη αύξηση να αναμένεται τον Δεκέμβριο του 2026.

Η Ελλάδα κατέγραψε πρωτογενές πλεόνασμα 4,8% του ΑΕΠ το 2024, μειώνοντας το δημόσιο χρέος στο 154% του ΑΕΠ. Για το 2025, η UBS προβλέπει πλεόνασμα 3,2% και περαιτέρω πτώση του χρέους στο 145%. Με τα ταμειακά διαθέσιμα να ξεπερνούν τα 40 δισ. ευρώ, η χώρα διατηρεί άνεση στην κάλυψη των υποχρεώσεών της, ενώ η κυβέρνηση εξετάζει πακέτο μέτρων ύψους 2 δισ. ευρώ, που δεν αναμένεται να επηρεάσει τους δημοσιονομικούς στόχους.

Διαβάστε ακόμη: