Η Goldman Sachs, η Autonomous Research και η Mediobanca δίνουν τις πρώτες εκτιμήσεις τους για τις επιπτώσεις στα κεφάλαια της Τράπεζας Πειραιώς από ένα πιθανό ντιλ με το επενδυτικό κεφάλαιο CVC Capital Partners για την εξαγορά του 70% της Εθνικής Ασφαλιστικής έναντι 469 εκατ. ευρώ, μετά και την ανακοίνωση της Τράπεζας Πειραιώς ότι είναι πλέον σε σε αποκλειστικές συζητήσεις με το το επενδυτικό κεφάλαιο CVC Capital Partners.
Η Autonomous Research εκτιμά την επίδραση στο κεφάλαιο CET1 κατά 150 μ.β., η οποία θα προέλθει κυρίως από την αφαίρεση του καταβληθέντος ανταλλάγματος από το κεφάλαιο CET1. Ο ‘συμβιβασμός Danish Compromise’ θα επέτρεπε την επαναφορά συμμετοχής της Eθνικής Ασφαλιστικής στο πεδίο εφαρμογής της λογιστικής του κεφαλαίου. Στην περίπτωση αυτή, μόνο η υπεραξία που δημιουργήθηκε κατά τη συμφωνία θα έπρεπε να αφαιρεθεί από το CET1. Τελικά εκτιμούν ότι ο δείκτης CET1 θα επηρεαστεί μόνο κατά περίπου 80 μ.β. Σύμφωνα με την εκτίμησή μας ο δείκτης P/E είναι στις 8,4 φορές, ο οποίος είναι κάτω από τον πολλαπλασιαστή 10 φορών στις ευρωπαϊκές ασφαλιστές. Ο δείκτης ιδίων κεφαλαίων είναι στις είναι 1,5 φορές και είναι παρόμοιος με την αγορά των ασφαλιστικών εταιρειών. Τα κέρδη ανά μετοχή θα αυξηθούν κατά 3% σύμφωνα με τις πρώτες εκτιμήσεις τους. Πιθανές συνέργειες περιλαμβάνουν τη συγχώνευση των κεντρικών γραφείων της Εθνικής και της Πειραιώς καθώς και η Πειραιώς να παραιτηθεί από τις τρέχουσες bancassurance συμφωνίες της με την NN και την Ergo. Η Autonomous Research έχει ουδέτερη σύσταση για τη μετοχή της Πειραιώς με στόχο τα 4,41 ευρώ.
H Goldman Sachs εξηγεί ότι η συμφωνία θα έχει αρχικό αντίκτυπο 150 μ.β. στα βασικά εποπτικά κεφάλαια της Τράπεζας Πειραιώς, ενώ οι προβλέψεις της για τον δείκτη CET1 θα μειωθούν σε 14,1%, 14,9%, και 15,2% για τα έτη 2024-2027. Η Πειραιώς θα διαθέτει πάνω από 300 μ.β. ρυθμιστικό απόθεμα κεφαλαίων σε σχέση με το ελάχιστο απαιτούμενο επίπεδο που έχει οριστεί από την ρυθμιστική αρχή. Πρόκειται για ένα σημαντικό κεφαλαιακό απόθεμα ασφαλείας ίσο με 1,1 δισ. ευρώ κεφαλαίου το 2025 ή πάνω από το 20% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης της τράπεζας. Η ίδια παραμένει αγοραστής στη μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς με τιμή στόχο τα 5,40 ευρώ.
Τέλος, η ιταλική επενδυτική τράπεζα Mediobanca επίσης τονίζει ότι με συμβιβασμό ‘Danish Compromise’ ως προς τη συμμετοχή της Εθνικής Ασφαλιστικής αυτό μειώσει την κεφαλαιακή επίπτωση της συναλλαγής σε λιγότερο από 100 μ.β., λαμβάνοντας υπόψη την υπεραξία σε 80 μ.β. περίπου. Το τίμημα για το 70% της συμμετοχής στην Εθνική Ασφαλιστική θα σήμαινε αποτίμηση 1,5 φορά τη λογιστική αξία (όπως και η Autonomous Research) και εκτιμά ότι η συναλλαγή θα μπορούσε να αποφέρει προσαύξηση των κερδών ανά μετοχή κατά 6%-7%, ή διψήφιο ποσοστό απόδοσης. Η συμφωνία είναι άκρως θετική για την Τράπεζα Πειραιώς και θα μπορούσε να ενισχύσει αλλά και διαφοροποιήσει τις ροές εσόδων της τράπεζας Πειραιώς. Μένει να αποσαφηνιστεί η σχέση που θα έχουν η Tράπεζα Πειραιώς με την Εθνική Τράπεζα, καθώς η τελευταία διανέμει αποκλειστικά τα ασφαλιστικά προϊόντα της Εθνικής Ασφαλιστικής και κατέχει το 10% του μετοχικού κεφαλαίου της ασφαλιστικής. Η Mediobanca έχει ουδέτερη σύσταση για τη μετοχή της Πειραιώς με τιμή στόχο τα 4,30 ευρώ.
