Μετά από πέντε συνεχόμενα ανοδικά έτη και ένα εντυπωσιακό ράλι το 2025, το χρηματιστήριο Αθηνών μπαίνει στο 2026 με υψηλές προσδοκίες αλλά και αυξημένες απαιτήσεις. Σύμφωνα με νέο report της Pantelakis Securities, οι ελληνικές μετοχές εξακολουθούν να προσφέρουν ελκυστικές ευκαιρίες, παρά το γεγονός ότι τα «εύκολα κέρδη» έχουν ήδη αποτυπωθεί στις αποτιμήσεις. Το βασικό μήνυμα είναι ξεκάθαρο: το ράλι συνεχίζεται, αλλά πλέον απαιτεί επιλεκτικότητα και έμφαση στην αξία.

Μακροοικονομική στήριξη και ανθεκτικά θεμελιώδη

Η Pantelakis επισημαίνει ότι η ελληνική οικονομία εξακολουθεί να υπεραποδίδει έναντι της Ευρωπαϊκής Ένωσης, με κινητήριες δυνάμεις την πιστωτική επέκταση και το Ταμείο Ανάκαψης. Οι αναλυτές δεν ανησυχούν για τη λήξη του RRF, καθώς οι εκταμιεύσεις μπορούν να συνεχιστούν έως το 2029, ενώ σημαντικά έργα μεταφέρονται στο νέο επταετές δημοσιονομικό πλαίσιο της ΕΕ, επεκτείνοντας τον επενδυτικό ορίζοντα έως το 2030.

Παράλληλα, το δημόσιο χρέος ακολουθεί σταθερά πτωτική πορεία ως ποσοστό του ΑΕΠ, υποβοηθούμενο από ισχυρά πρωτογενή πλεονάσματα και θετικά «snowball effects», με την ονομαστική ανάπτυξη να υπερβαίνει το κόστος εξυπηρέτησης. Το πολιτικό ρίσκο παραμένει υπαρκτό, ενόψει των εκλογών της άνοιξης του 2027, χωρίς ωστόσο να θεωρείται άμεσος αποσταθεροποιητικός παράγοντας.

Κέρδη εισηγμένων: Επιστροφή στη δυναμική

Οι εισηγμένες εταιρείες εμφανίζονται ικανές να διατηρήσουν το υψηλό επίπεδο κερδοφορίας των τελευταίων ετών. Τα κέρδη του 2024 διαμορφώνονται περίπου στο διπλάσιο των επιπέδων του 2022 και έως τετραπλάσια σε σχέση με το 2019. Για το 2026, η Pantelakis προβλέπει επανεκκίνηση της αύξησης στα κέρδη ανά μετοχή, με άνοδο περίπου 10%, μετά τη στασιμότητα του 2024 που επηρεάστηκε κυρίως από τις τράπεζες λόγω της εξομάλυνσης των επιτοκίων.

Αποτιμήσεις: Ακριβότερη βάση, αλλά όχι αδιέξοδο

Η άνοδος κατά 44% το 2025 έχει ανεβάσει τον πήχη των αποτιμήσεων, ωστόσο η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι παραμένει πρόσθετο περιθώριο ανόδου της τάξης του 18%. Αυτό κατανέμεται ισόρροπα μεταξύ περαιτέρω re-rating και αύξησης της κερδοφορίας. Οι ελληνικές μετοχές εξακολουθούν να διαπραγματεύονται σε ελκυστικά επίπεδα, με δείκτη P/E κοντά στο 10x και EV/EBITDA στις 6,8 φορές για τις μη τραπεζικές εταιρείες.

Στρατηγική αξίας και κορυφαίες επιλογές

Σε ένα περιβάλλον αυξημένης γεωπολιτικής αβεβαιότητας, η Pantelakis υιοθετεί ξεκάθαρα value-biased προσέγγιση. Στον τραπεζικό κλάδο, ανανεώνει την εμπιστοσύνη της, με υπερβάλλουσα στάθμιση στις Τράπεζα Πειραιώς και Alpha Bank, λόγω χαμηλών αποτιμήσεων και ορατότητας στην κερδοφορία. Παράλληλα, ξεχωρίζει ποιοτικές μη χρηματοοικονομικές μετοχές όπως η ΔΕΗ και η Jumbo, ενώ προσθέτει επιλεκτικό κυκλικό χαρακτήρα μέσω της Motor Oil και της Theon, αξιοποιώντας την άνοδο στα περιθώρια διύλισης και στις αμυντικές δαπάνες αντίστοιχα. Το εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου για τα top picks κυμαίνεται μεταξύ 19% και 46%.

Τα μεγάλα στοιχήματα του 2026

Καταλύτες για την αγορά αποτελούν τα επικαιροποιημένα επιχειρησιακά πλάνα των τραπεζών και οι ενδείξεις για μελλοντικές διανομές κεφαλαίων, καθώς και οι ευρύτερες διεθνείς εξελίξεις υπό το πρίσμα της ατζέντας Trump 2.0. Ιδιαίτερη σημασία αποκτά και η πολυαναμενόμενη μετάβαση του Χρηματιστηρίου Αθηνών από αναδυόμενη σε ανεπτυγμένη αγορά. Οι FTSE, STOXX και S&P Dow Jones στοχεύουν σε αναβάθμιση εντός του 2026, ενώ ο MSCI αναμένεται να ακολουθήσει το 2027. Αν και το ειδικό βάρος της Ελλάδας στους δείκτες των ανεπτυγμένων αγορών θα είναι μικρότερο, η Pantelakis εκτιμά ότι η μετάβαση θα γίνει από θέση θεμελιώδους ισχύος και θα αποτελέσει κομβικό σημείο για τη συνέχεια.

Διαβάστε ακόμη: