Το χρέος «σκουπίδια» (junk) θεωρείται πλέον σχεδόν τόσο ασφαλές όσο και το επενδυτικού βαθμού (investment-grade), τουλάχιστον με βάση τις τιμές στις αγορές πιστώσεων.
Η διαφορά μεταξύ των risk premiums στα υψηλότερης διαβάθμισης αμερικανικά junk bonds και στα χαμηλότερης διαβάθμισης investment-grade ομόλογα κινούνταν αυτή την εβδομάδα γύρω στις 0,80 ποσοστιαίες μονάδες – κοντά στα χαμηλότερα επίπεδα από το 2019. Καθώς οι διαχειριστές κεφαλαίων προετοιμάζονται για την έναρξη μειώσεων επιτοκίων από τη Fed, αποδέχονται ολοένα και χαμηλότερες αποδόσεις σε σχέση με τα κρατικά ομόλογα.
Τα spreads είναι πιεσμένα σε όλη την καμπύλη εταιρικού χρέους, καθώς οι επενδυτές συρρέουν στα εταιρικά ομόλογα. Τα spreads επενδυτικής βαθμίδας βρίσκονται κοντά στα χαμηλότερα επίπεδα από τα τέλη της δεκαετίας του 1990, ενώ η απόσταση μεταξύ πολλών επιπέδων spreads είναι σχεδόν η μικρότερη που έχει καταγραφεί ποτέ, σύμφωνα με τα στοιχεία δεικτών του Bloomberg.
«Τα spreads είναι συμπιεσμένα παντού. Η αγορά αντιδρά σε έντονη ζήτηση», ανέφερε η Stephanie Doyle, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου εταιρικών στρατηγικών επενδυτικής βαθμίδας στην JPMorgan Asset Management.
Ωστόσο, οι αγορές συχνά υποτιμούν τον κίνδυνο – και μερικές φορές σοβαρά. Τα spreads θα μπορούσαν να εκτοξευθούν για πολλούς λόγους: οι δασμοί που ανακοίνωσε τον Απρίλιο ο πρόεδρος των ΗΠΑ Donald Trump τα διεύρυναν, ενώ ο γεωπολιτικός κίνδυνος κάθε άλλο παρά έχει εξαφανιστεί. Επιπλέον, η αγορά εργασίας των ΗΠΑ εμφάνισε κόπωση τον Αύγουστο, με την ανεργία να φτάνει στο υψηλότερο επίπεδο από το 2021, ένδειξη πιθανών οικονομικών δυσκολιών μπροστά.
Παρά τις ανησυχίες, οι επενδυτές συρρέουν σε εταιρικά ομόλογα για να «κλειδώσουν» αποδόσεις που, σε σύγκριση με την προηγούμενη δεκαετία, παραμένουν υψηλές. Την Πέμπτη, η μέση απόδοση αμερικανικού επενδυτικού βαθμού ήταν 4,8% – πολύ πάνω από τον μέσο όρο 3,8% της τελευταίας δεκαετίας, αν και χαμηλότερη από το 5,3% στις αρχές του 2025.
Προς το παρόν, οι διαχειριστές κεφαλαίων επιτρέπουν στην αγορά να «σκαρφαλώνει στον τοίχο της ανησυχίας». Τα εταιρικά κέρδη παραμένουν σχετικά υγιή, ενώ οι εισροές σε funds πιστώσεων τροφοδοτούν ζήτηση μεγαλύτερη από την προσφορά.
«Οι ισολογισμοί εταιρειών και νοικοκυριών είναι καλύτεροι από τον μέσο όρο, ίσως πολύ καλύτεροι, οπότε αυτό το δικαιολογεί ως ένα σημείο. Αλλά υπάρχουν και οι γεωπολιτικοί και μακροοικονομικοί αντίθετοι άνεμοι», είπε ο Gordon Shannon, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην TwentyFour Asset Management. «Είναι η ασταμάτητη ροή εισροών που το οδηγεί, και αυτό είναι φούσκα».
Ο Shannon αναζητά ασφάλεια σε κλάδους όπως οι υπηρεσίες κοινής ωφέλειας και οι τηλεπικοινωνίες για να αποφύγει πιθανές πιέσεις και να διασφαλίσει αποδόσεις.
Η δίψα για αποδόσεις φάνηκε και στην αγορά νέων εκδόσεων αυτή την εβδομάδα. Η BHP Group Ltd., η αυστραλιανή μεταλλευτική, πούλησε 30ετή ομόλογα με spread 0,83 ποσοστιαίων μονάδων – μόλις 0,06 ποσοστιαίες μονάδες πάνω από τα 10ετή στην ίδια έκδοση. Συνολικά, η διαφορά μεταξύ 10ετών και 30ετών spreads έφτασε σε από τα χαμηλότερα επίπεδα που έχουν καταγραφεί ποτέ, σύμφωνα με την Bank of America.
Στην Ευρώπη, ωστόσο, υπήρξαν σημάδια κόπωσης. Η γαλλική Danone SA είδε τις προσφορές για το υβριδικό της ομόλογο να μειώνονται από 4,2 δισ. ευρώ στο αρχικό στάδιο σε μόλις 1,25 δισ. ευρώ στην τελική φάση. Η ζήτηση εξασθένησε όταν το κουπόνι διαμορφώθηκε στο 3,95% και το spread στο χαμηλότερο επίπεδο που έχει επιτευχθεί ποτέ για εταιρικό hybrid bond, στις 67 μονάδες βάσης, σύμφωνα με πηγή.
Προς το παρόν, πολλοί αναλυτές εκτιμούν ότι η εικόνα θα συνεχιστεί. Οι στρατηγικοί αναλυτές της BNP Paribas προβλέπουν ότι τα spreads επενδυτικής βαθμίδας στις ΗΠΑ μπορεί να μειωθούν ακόμη και στις 60 μονάδες βάσης, καθώς οι υψηλότερες αποδόσεις συνεχίζουν να προσελκύουν ζήτηση. Και στο ερώτημα «γιατί να μην αγοράσει κανείς κρατικά ομόλογα;», όπως σημειώνουν, η απάντηση είναι ότι «η αγορά εταιρικών ομολόγων αποφέρει ισχυρές αποδόσεις και δεν φαίνεται να ενέχει ιδιαίτερο κίνδυνο».
