Η Motor Oil Hellas ετοιμάζεται να δημοσιεύσει τα οικονομικά της αποτελέσματα για το δεύτερο τρίμηνο του 2025 την Τετάρτη 27 Αυγούστου, μετά το κλείσιμο του Χρηματιστηρίου, ενώ η καθιερωμένη τηλεδιάσκεψη με τους επενδυτές και αναλυτές έχει προγραμματιστεί για την Πέμπτη 28 Αυγούστου στις 17:30 τοπική ώρα.

Η Optima Bank, προβλέπει ένα “σταθερό” τρίμηνο, με προσαρμοσμένα μεγέθη ενισχυμένα από τις συνθήκες της αγοράς, αλλά ταυτόχρονα υπό πίεση σε σύγκριση με το ισχυρό περσινό αντίστοιχο διάστημα.

Βασικά οικονομικά μεγέθη: Υποχώρηση στα προσαρμοσμένα EBITDA και καθαρά κέρδη

Η εκτίμηση της Optima για τα προσαρμοσμένα EBITDA του τριμήνου (δηλαδή εξαιρώντας τις επιδράσεις αποθεμάτων και έκτακτα έσοδα/έξοδα) ανέρχεται στα 223 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 22,8% σε ετήσια βάση, κυρίως λόγω της πολύ υψηλής βάσης σύγκρισης του Β’ Τριμήνου 2024.

Τα αντίστοιχα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη αναμένονται στα 101 εκατ. ευρώ, έναντι 172 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο περσινό διάστημα.

Συμπεριλαμβανομένων ζημιών αποθεμάτων, που εκτιμώνται σε 40 εκατ. ευρώ, το IFRS EBITDA διαμορφώνεται στα 183 εκατ. ευρώ (πτώση 35,6% σε ετήσια βάση), ενώ τα IFRS καθαρά κέρδη περιορίζονται στα 69 εκατ. ευρώ, έναντι 168 εκατ. ευρώ στο Β’ Τρίμηνο 2024.

Αξιοσημείωτο είναι το γεγονός ότι, παρά τη μικρότερη κερδοφορία, αναμένεται θετική ελεύθερη ταμειακή ροή ύψους περίπου 100 εκατ. ευρώ για το τρίμηνο, με τον καθαρό δανεισμό να περιορίζεται στα 2 δισ. ευρώ, από 2,06 δισ. ευρώ στο τέλος του Α’ Τριμήνου και 1,7 δισ. ευρώ στο τέλος του 2024. Υπενθυμίζεται ότι το μέρισμα καταβλήθηκε στο Γ’ Τρίμηνο 2025.

Διύλιση: Σταθερότητα με περιθώρια βελτίωσης στο Β’ Εξάμηνο

Ο τομέας της διύλισης συνεχίζει να αποτελεί τον βασικό πυλώνα της λειτουργίας του ομίλου. Κατά το Β’ Τρίμηνο 2025, η Optima σημειώνει ότι το περιβάλλον διύλισης βελτιώθηκε σε σχέση με το Α’ Τρίμηνο 2025, αλλά παραμένει αισθητά ασθενέστερο από το εξαιρετικό Β’ Τρίμηνο 2024.

Η ισοτιμία ευρώ/δολαρίου κινήθηκε δυσμενώς για τον Όμιλο, καθώς το δολάριο αποδυναμώθηκε, με μέση ισοτιμία 1,134 έναντι 1,077 στο αντίστοιχο περσινό τρίμηνο και 1,053 στο προηγούμενο. Η παραγωγή επηρεάστηκε από τη φωτιά του Σεπτεμβρίου 2024, με το διυλιστήριο να λειτουργεί στο 80% της ονομαστικής δυναμικότητας.

Η καθαρή διυλιστική κερδοφορία (“clean blended margin”) εκτιμάται στα 9,4 δολάρια ανά βαρέλι, αυξημένη από τα 8,9 δολάρια του προηγούμενου τριμήνου, αλλά αισθητά χαμηλότερη από τα 14,6 δολάρια του Β’ Τριμήνου 2024.

Ο συνολικός όγκος πωλήσεων του Ομίλου εκτιμάται στα 3 εκατ. τόνους, μειωμένος κατά 20% σε ετήσια βάση, κυρίως λόγω περιορισμένης παραγωγής, με τις εμπορικές δραστηριότητες (trading) να ενισχύονται και να καλύπτουν μέρος της διαφοράς.

Το προσαρμοσμένο EBITDA του τομέα διύλισης διαμορφώνεται στα 161 εκατ. ευρώ, ενισχυμένο από τα 152 εκατ. ευρώ του Α’ Τριμήνου 2025, αλλά υποδεέστερο από τα 231 εκατ. ευρώ του Β’ Τριμήνου 2024. Λαμβάνοντας υπόψη τις ζημίες αποθεμάτων, το IFRS EBITDA διαμορφώνεται στα 121 εκατ. ευρώ.

Εμπορία: Υγιή περιθώρια και ενίσχυση κερδοφορίας

Ο τομέας της εμπορίας παρουσιάζει θετικές ενδείξεις. Η εγχώρια λιανική αγορά χαρακτηρίστηκε από υγιή περιθώρια κέρδους, με σταθερή ζήτηση σε Ελλάδα και εξωτερικό. Το EBITDA του τομέα αναμένεται να διαμορφωθεί στα 31 εκατ. ευρώ, ενισχυμένο σε ετήσια βάση, γεγονός που αντικατοπτρίζει την αποτελεσματικότητα του δικτύου της MOH και την ισχυρή παρουσία της στην αγορά.

Ηλεκτρική ενέργεια & φυσικό αέριο: Πιέσεις από το ανταγωνιστικό περιβάλλον

Ο τομέας της ηλεκτρικής ενέργειας και του φυσικού αερίου (μέσω της θυγατρικής NRG) δέχεται πιέσεις λόγω της ενίσχυσης του ανταγωνισμού στην προμήθεια ρεύματος και της αύξησης των χονδρεμπορικών τιμών ενέργειας, που συμπιέζουν τα περιθώρια λιανικής.

Παράλληλα, τα έργα Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας (ΑΠΕ) επηρεάστηκαν από χαμηλότερους συντελεστές παραγωγής λόγω μειωμένων ανέμων, καθώς και από αυξημένες περικοπές (curtailments) από τον διαχειριστή συστήματος.

Ως αποτέλεσμα, το EBITDA του τομέα ενέργειας εκτιμάται στα 28 εκατ. ευρώ, παρόμοιο με το αντίστοιχο περσινό τρίμηνο.

Θετικές προοπτικές για το Β’ Εξάμηνο 2025

Παρά τις πιέσεις του Β’ Τριμήνου, η Optima βλέπει σαφή σημάδια ενίσχυσης της κερδοφορίας για το υπόλοιπο του έτους. Αναμένεται ανάκαμψη του περιβάλλοντος διύλισης στο δεύτερο εξάμηνο του έτους, χάρη στην ομαλοποίηση της διεθνούς αγοράς και την αυξημένη κινητικότητα.

Η επανεκκίνηση της μονάδας απόσταξης στο διυλιστήριο, η οποία αναμένεται να τεθεί πλήρως σε λειτουργία εντός του Γ’ Τριμήνου 2025, αναμένεται να ενισχύσει σημαντικά την παραγωγική ικανότητα του Ομίλου.

Ιδιαίτερα κρίσιμη θεωρείται και η έναρξη λειτουργίας της νέας μονάδας ηλεκτροπαραγωγής (CCGT) στην Κομοτηνή, η οποία θα ενισχύσει τον τομέα ενέργειας.

Ταυτόχρονα, αναμένεται η λειτουργία του νέου διαχωριστή προπυλενίου (propylene splitter), με ετήσια αναμενόμενη συνεισφορά EBITDA άνω των 30 εκατ. ευρώ.

Σημαντική είναι και η αυξανόμενη συνεισφορά του τομέα διαχείρισης αποβλήτων, που αρχίζει πλέον να προσθέτει ουσιαστική αξία στα συνολικά μεγέθη του Ομίλου.

Η Optima εκτιμά ότι η MOH βρίσκεται σε τροχιά για την επίτευξη ετήσιου EBITDA της τάξης των 944 εκατ. ευρώ και καθαρών κερδών 482 εκατ. ευρώ για το 2025, στόχοι που θεωρούνται ρεαλιστικοί με βάση τις τάσεις και την ανάκαμψη των δραστηριοτήτων.

Ελκυστική αποτίμηση και επενδυτική σύσταση “ΑΓΟΡΑ”

Με βάση τις εκτιμήσεις της, η Optima θεωρεί ότι η τρέχουσα τιμή της μετοχής προσφέρει σημαντική επενδυτική ευκαιρία. Η MOH διαπραγματεύεται με προβλεπόμενο δείκτη P/E 6,1x για το 2025, περίπου 23% χαμηλότερο από το ιστορικό μέσο P/E κύκλου (7,9x).

Η τρέχουσα αποτίμηση θεωρείται ελκυστική, δεδομένων των ισχυρών μελλοντικών ταμειακών ροών, των σταθερών αποδόσεων προς τους μετόχους και της επαναλαμβανόμενης λειτουργικής κερδοφορίας.

Η επενδυτική σύσταση παραμένει ξεκάθαρα “ΑΓΟΡΑ”, με την Optima να εκτιμά ότι η μετοχή έχει σημαντικό περιθώριο ανόδου, ιδίως εφόσον οι λειτουργικές επεκτάσεις και οι νέες μονάδες αποδώσουν όπως αναμένεται.

Διαβάστε ακόμη: