Η Alpha Finance – Axia Research επιβεβαιώνει τη σύσταση «αγορά» (buy) για τη Motor Oil, προχωρώντας σε σημαντική αναβάθμιση της τιμής-στόχου στα 46 ευρώ ανά μετοχή, έναντι 31,6 ευρώ προηγουμένως. Με βάση το τελευταίο κλείσιμο στα 39,94 ευρώ, η νέα αποτίμηση συνεπάγεται συνολική αναμενόμενη απόδοση περίπου 20%.
Στρατηγική μετάβασης σε έναν πολυενεργειακό όμιλο
Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, η Motor Oil συνεχίζει να υλοποιεί τη στρατηγική της ενεργειακής μετάβασης, επιδιώκοντας να εξελιχθεί από έναν κορυφαίο όμιλο διύλισης και εμπορίας σε έναν περιφερειακό ηγέτη πολλαπλών μορφών ενέργειας στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.
Παρά τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή, το διυλιστήριο λειτουργεί με υψηλά ποσοστά αξιοποίησης της δυναμικότητάς του και χωρίς προβλήματα στον εφοδιασμό, σε ένα περιβάλλον αυξημένου κόστους πρώτων υλών. Η Alpha Finance – Axia Research εκτιμά ότι τα ισχυρά περιθώρια στα μεσαία προϊόντα διύλισης, σε μια αγορά με περιορισμένη προσφορά, δημιουργούν ευνοϊκές προοπτικές για την κερδοφορία.
Ενισχύεται η παρουσία σε ΑΠΕ, αποθήκευση και κυκλική οικονομία
Οι μη παραδοσιακές δραστηριότητες αποκτούν ολοένα μεγαλύτερη βαρύτητα. Ο τομέας ηλεκτρισμού και ηλεκτροκίνησης αναμένεται να διαθέτει περίπου 1,1 GW εγκατεστημένης ισχύος από Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας και συστήματα αποθήκευσης με μπαταρίες έως το τέλος του 2027, συμπεριλαμβανομένων των πρόσφατων κινήσεων που σχετίζονται με την Unagi.
Ο στόχος της εταιρείας παραμένει η ανάπτυξη χαρτοφυλακίου 2 GW έως το 2030-2031.
Παράλληλα, η νέα κοινοπραξία 50%-50% με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στην παραγωγή και προμήθεια θερμικής ενέργειας δημιουργεί τον δεύτερο μεγαλύτερο ανεξάρτητο παραγωγό ηλεκτρικής ενέργειας στην ελληνική αγορά, ενισχύοντας σημαντικά τη θέση της Motor Oil στον κλάδο των utilities.
Αναβάθμιση εκτιμήσεων για τα περιθώρια διύλισης
Η Alpha Finance – Axia Research αναθεωρεί ανοδικά τις προβλέψεις της, ενσωματώνοντας τις τελευταίες εξελίξεις στην αγορά και τις κατευθύνσεις της διοίκησης.
Το περιθώριο διύλισης εκτιμάται πλέον στα 16 δολάρια ανά βαρέλι για το 2026, πριν αποκλιμακωθεί σταδιακά στα 10,8 δολάρια έως το 2031.
Με βάση αυτές τις παραδοχές, ο προσαρμοσμένος δείκτης EBITDA του κλάδου καυσίμων προβλέπεται να ξεπεράσει το 1 δισ. ευρώ το 2026 και να διαμορφωθεί στα 762 εκατ. ευρώ έως το 2031.
Οι νέοι κλάδοι ενισχύουν την κερδοφορία
Οι υπηρεσίες προς τον καταναλωτή, εξαιρουμένου του marketing, αναμένεται να συνεισφέρουν 145 εκατ. ευρώ το 2026 και περίπου 150 εκατ. ευρώ ετησίως κατά μέσο όρο έως το 2031.
Ο τομέας ηλεκτρισμού προβλέπεται να προσθέσει 160 εκατ. ευρώ EBITDA το 2026, ξεπερνώντας τα 250 εκατ. ευρώ προς το τέλος της δεκαετίας.
Ιδιαίτερη δυναμική παρουσιάζει και η κυκλική οικονομία, η οποία διαθέτει ανεκτέλεστο έργο άνω των 1,2 δισ. ευρώ στη διαχείριση απορριμμάτων. Η συγκεκριμένη δραστηριότητα εκτιμάται ότι θα συνεισφέρει περίπου 55 εκατ. ευρώ EBITDA το 2026 και κατά μέσο όρο 63 εκατ. ευρώ την περίοδο 2026-2031.
Πιο σταθερά κέρδη και μικρότερη εξάρτηση από τη διύλιση
Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι οι μη παραδοσιακές δραστηριότητες θα παράγουν κατά μέσο όρο πάνω από 200 εκατ. ευρώ ετησίως κατά την περίοδο των προβλέψεων.
Η εξέλιξη αυτή αυξάνει την προβλεψιμότητα των αποτελεσμάτων και μειώνει τη μεταβλητότητα που χαρακτηρίζει τη δραστηριότητα της διύλισης, καθιστώντας εφικτό τον στόχο της διοίκησης για συνεισφορά άνω του 40% στο προσαρμοσμένο EBITDA του ομίλου έως το 2030-2031.
Η νέα κοινοπραξία με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ
Στις εκτιμήσεις της Alpha Finance – Axia Research περιλαμβάνεται και η νέα εταιρεία θερμικής ενέργειας με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, η οποία θα ενοποιείται με τη μέθοδο της καθαρής θέσης από το 2027.
Η νέα δραστηριότητα αναμένεται να προσθέτει κατά μέσο όρο 45-50 εκατ. ευρώ στα καθαρά κέρδη του ομίλου.
Ισχυρές ταμειακές ροές και ελεγχόμενος δανεισμός
Οι ελεύθερες ταμειακές ροές εκτιμάται ότι θα προσφέρουν μέση απόδοση περίπου 19%, υπερκαλύπτοντας τις ετήσιες κεφαλαιουχικές δαπάνες που υπολογίζονται κοντά στα 400 εκατ. ευρώ.
Παράλληλα, ο καθαρός δανεισμός και η μόχλευση παραμένουν σε ελεγχόμενα επίπεδα, ενώ οι συνολικές ταμειακές αποδόσεις, συμπεριλαμβανομένων των επαναγορών ιδίων μετοχών, εκτιμάται ότι θα ξεπερνούν το 5%.
Ελκυστική αποτίμηση και σημαντικό περιθώριο επαναξιολόγησης
Η Motor Oil διαπραγματεύεται με δείκτη EV/προσαρμοσμένου EBITDA 7,6 φορές και με έκπτωση περίπου 21% έναντι των ευρωπαϊκών εταιρειών πετρελαίου και φυσικού αερίου.
Η επικαιροποιημένη αποτίμηση βασίζεται σε τρεις διαφορετικές μεθοδολογίες:
Η μέθοδος προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF) αποτιμά τη μετοχή στα 44,26 ευρώ, έναντι 32,62 ευρώ προηγουμένως.
Η αποτίμηση με βάση τον μέσο κύκλο EV/EBITDA οδηγεί σε αξία 43,13 ευρώ ανά μετοχή, από 31,1 ευρώ προηγουμένως.
Η αποτίμηση Sum-of-the-Parts ανεβάζει την εσωτερική αξία στα 48,22 ευρώ ανά μετοχή, έναντι 31,29 ευρώ πριν την αναθεώρηση.
Επιβεβαιώνεται η σύσταση «αγορά»
Η Alpha Finance – Axia Research διατηρεί τη θετική της στάση απέναντι στη Motor Oil και εκτιμά ότι οποιαδήποτε βραχυπρόθεσμη υποχώρηση της μετοχής μπορεί να αποτελέσει ευκαιρία τοποθέτησης για τους επενδυτές.
Η νέα τιμή-στόχος των 46 ευρώ για το τέλος του 2027 συνεπάγεται συνολική αναμενόμενη απόδοση περίπου 20%, επιβεβαιώνοντας τη σύσταση «buy» και τις θετικές προοπτικές του ομίλου σε ένα περιβάλλον ενεργειακού μετασχηματισμού.
