Η Morgan Stanley επανεκκινεί την κάλυψη της Metlen Energy & Metals PLC υπογραμμίζοντας την ευνοϊκή συγκυρία που δημιουργεί η πρόσφατη εισαγωγή της μετοχής στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου και η επικείμενη ένταξή της στον δείκτη FTSE100. Στο νέο της report, η επενδυτική τράπεζα αποτιμά τη μετοχή στα €66, με περιθώριο ανόδου 34% από τα τρέχοντα επίπεδα, ενώ το bull case φτάνει έως τα €85. Η εκτίμηση βασίζεται σε ένα συνδυασμό θετικών καταλυτών: τη βελτίωση της ορατότητας στους βασικούς τομείς δραστηριότητας (ενέργεια, άμυνα, κυκλικά μέταλλα), τη σημαντική υποτίμηση έναντι των ομοειδών εισηγμένων, την ισχυρή ταμειακή ικανότητα της εταιρείας και την αξιοσημείωτη πειθαρχία στο κεφάλαιο.

Η Metlen στοχεύει σε αύξηση του EBITDA από €1,1 δισ. το 2024 σε €1,9–2,1 δισ. έως το 2028, με το 60% της ανάπτυξης να προέρχεται από τις βασικές της δραστηριότητες – όπως το Integrated Utility και η αλυσίδα αλουμινίου – και το υπόλοιπο 40% από νέα επιχειρηματικά εγχειρήματα στους τομείς circular metals, critical metals (όπως το γάλλιο) και την άμυνα. Η Morgan Stanley αναγνωρίζει τη δυναμική αυτών των νέων πεδίων, αν και ενσωματώνει στις προβλέψεις της πιο συντηρητικές παραδοχές, όπως για παράδειγμα μόλις το ήμισυ του στόχου για circular metals (€110 εκατ. αντί €220 εκατ.), λόγω της περιορισμένης ακόμη ορατότητας γύρω από τεχνικά χαρακτηριστικά και παραμέτρους κόστους.

Σύμφωνα με τη Morgan Stanley, η μετοχή διαπραγματεύεται με EV/EBITDA 8,4 φορές για το 2025 και μόλις 5,0 φορές για το 2028, τη στιγμή που οι δραστηριότητες που αναμένεται να αποφέρουν περίπου το 70% του EBITDA της εταιρείας σε τρία χρόνια (ενέργεια και άμυνα) διαπραγματεύονται κατά μέσο όρο με πολλαπλάσια 8x έως 11x στην ευρωπαϊκή αγορά. Στο βασικό τους μοντέλο, οι αναλυτές αποδίδουν αξία €7,2 δισ. στον τομέα της ενέργειας (61% του enterprise value) και €3,7 δισ. στον τομέα των μετάλλων (32% του EV), εκ των οποίων τα €2,4 δισ. αποδίδονται στην αλυσίδα αλουμινίου και τα €535 εκατ. στα circular metals. Ωστόσο, η αγορά μέχρι στιγμής φαίνεται να προεξοφλεί ελάχιστη ή καθόλου αξία για τα μεταλλικά assets της Metlen, κάτι που ενισχύει το επιχείρημα περί υποτίμησης.

Η χρηματοοικονομική διάρθρωση είναι επίσης θετική: η εταιρεία αναμένεται να παραμείνει θετική σε ελεύθερες ταμειακές ροές σε όλη την περίοδο έντονου capex 2025–2027, ενώ από το 2028 η FCF yield εκτιμάται να φτάσει το 13%. Η καθαρή μόχλευση έχει κορυφωθεί ήδη από το 2024 και προβλέπεται να υποχωρήσει κάτω από μια φορά τα EBITDA έως το 2028. Παράλληλα, η προβλεπόμενη μερισματική απόδοση για την περίοδο 2028–2030 αγγίζει το 6%, με βάση payout ratio 35%, ενώ η εταιρεία διατηρεί ευελιξία για επιπλέον επιστροφές μέσω buybacks.

Κερδοφορία

Στο μέτωπο της κερδοφορίας, τα EPS αναμένεται να αυξηθούν από €4,69 το 2025 σε €8,05 το 2028, με αντίστοιχη πτώση του P/E από 10,5 φορές σε μόλις 6,4 φορές. Αξίζει να σημειωθεί ότι το βασικό σενάριο της Morgan Stanley προβλέπει EBITDA το 2028 της τάξης των €1,8 δισ., δηλαδή περίπου 9% χαμηλότερα από το mid-point του εταιρικού guidance, αλλά 20–25% υψηλότερα από το τρέχον consensus της αγοράς. Οι αναλυτές αναμένουν ότι οι προβλέψεις των άλλων επενδυτικών οίκων θα αναθεωρηθούν ανοδικά μέσα στους επόμενους μήνες καθώς αποκρυσταλλώνονται τα νέα projects.

Τέλος, η Morgan Stanley παραθέτει αναλυτικά σενάρια αποτίμησης. Στο bull case, που προϋποθέτει υψηλότερες τιμές ενέργειας (€70/MWh), υψηλότερες τιμές αλουμινίου ($2.800/τόνος) και μεγαλύτερη κλίμακα στο circular metals (π.χ. επέκταση στη Ρουμανία), η αξία ανά μετοχή φτάνει τα €85. Αντίθετα, το bear case διαμορφώνεται στα €30 και ενσωματώνει αρνητικές παραδοχές για commodities, bond yields και asset farm-downs.

Ελκυστική περίπτωση ανατιμολόγησης

Συνολικά, η Morgan Stanley βλέπει στη Metlen μια ιδιαίτερα ελκυστική περίπτωση ανατιμολόγησης (re-rating candidate), με διαφοροποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο, σημαντικά μελλοντικά κέρδη, σταθερές ταμειακές ροές και υποτίμηση ως προς την εσωτερική αξία. Η αναμενόμενη είσοδος στον FTSE100 και η πρόοδος στην εκτέλεση του στρατηγικού πλάνου αποτελούν κρίσιμους καταλύτες για την περαιτέρω ανοδική πορεία της μετοχής.

Διαβάστε ακόμη: