Ψήφο εμπιστοσύνης δίνει ο οίκος αξιολόγησης Fitch Ratings στη Metlen, καθώς εκτιμά ότι η προειδοποίηση για τα κέρδη δεν επηρεάζει τα θεμελιώδη μεγέθη του Ομίλου.
Αμετάβλητο το BB+ με σταθερό outlook
Η Fitch Ratings διατήρησε αμετάβλητη την πιστοληπτική αξιολόγηση της Metlen στη βαθμίδα «BB+» με σταθερό outlook, στέλνοντας σαφές μήνυμα εμπιστοσύνης προς την εισηγμένη. Ο οίκος αξιολόγησης εκτιμά ότι το πρόσφατο profit warning δεν πλήττει ουσιαστικά τα θεμελιώδη μεγέθη της εταιρείας και δεν αλλοιώνει τη μακροπρόθεσμη επενδυτική της εικόνα.
EBITDA χαμηλότερο το 2025 λόγω MPP και asset rotation
Όπως υπενθυμίζει η Fitch, η Metlen ανακοίνωσε ότι το EBITDA του 2025 θα κινηθεί περίπου 25% χαμηλότερα από τις αρχικές προβλέψεις. Η υποχώρηση αυτή αποδίδεται κυρίως σε απρόβλεπτες υπερβάσεις κόστους και καθυστερήσεις σε έργα του τομέα Power Projects (MPP), καθώς και στη μετάθεση της ολοκλήρωσης ορισμένων συναλλαγών asset rotation στον κλάδο των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας. Παρά τις πιέσεις αυτές, η εταιρεία επαναβεβαίωσε το μεσοπρόθεσμο guidance και υπογράμμισε τη συνεχιζόμενη ισχυρή επίδοση των βασικών της δραστηριοτήτων.
Αναθεώρηση εκτιμήσεων και αύξηση μόχλευσης
Η Fitch εκτιμά πλέον ότι το EBITDA του 2025 θα διαμορφωθεί κοντά στα 750 εκατ. ευρώ, από προηγούμενη πρόβλεψη περίπου 1 δισ. ευρώ. Παράλληλα, το προσαρμοσμένο καθαρό χρέος αναμένεται να αυξηθεί στα 2,7 δισ. ευρώ στο τέλος του 2025, από 2,1 δισ. ευρώ στο τέλος του 2024. Ως αποτέλεσμα, η προσαρμοσμένη καθαρή μόχλευση EBITDA εκτιμάται στο 3,6x για το 2025, έναντι 2,1x προηγουμένως.
Εξομάλυνση από το 2026 και ισχυρή ρευστότητα
Παρότι η μόχλευση αυξάνεται το 2025, η Fitch εκτιμά ότι από το 2026 θα κινηθεί μόνο ελαφρώς πάνω από το αρνητικό sensitivity του 2,0x, χάρη στην ομαλοποίηση των κερδών και των ταμειακών ροών. Ειδικότερα, θεωρεί ότι εντός του 2026 η μόχλευση θα υποχωρήσει εκ νέου κοντά στα επίπεδα του 2,0x, καθώς τα διορθωτικά μέτρα αναμένεται να οδηγήσουν σε πιο προβλέψιμα αποτελέσματα. Ενδεικτικό της ανθεκτικότητας του ισολογισμού είναι και το επίπεδο ρευστότητας, το οποίο ξεπερνούσε τα 4 δισ. ευρώ στο τέλος του 2025, προσφέροντας σημαντική χρηματοοικονομική ευελιξία.
Η Fitch επισημαίνει ότι, εάν εξαιρεθούν οι ζημίες που σχετίζονται με τα έργα MPP, η υποκείμενη κερδοφορία της Metlen θα ήταν σε γενικές γραμμές ευθυγραμμισμένη με την αρχική καθοδήγηση. Αυτό ενισχύει την άποψη ότι η υστέρηση των αποτελεσμάτων αφορά κυρίως συγκεκριμένα projects και δεν έχει δομικό χαρακτήρα. Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται σε σύνθετα έργα, όπως το εργοστάσιο αποβλήτων Protos στο Ηνωμένο Βασίλειο, τα οποία ανέδειξαν κινδύνους εκτέλεσης και διακυβέρνησης.
Διορθωτικές κινήσεις και αυξημένη εποπτεία
Η διοίκηση της Metlen διαβεβαιώνει ότι τα έργα που επηρεάστηκαν θα ολοκληρωθούν εντός των αναθεωρημένων προϋπολογισμών και χρονοδιαγραμμάτων. Παράλληλα, έχουν τεθεί σε εφαρμογή ενισχυμένοι μηχανισμοί ελέγχου και εποπτείας, συμπεριλαμβανομένης της πλήρους ενσωμάτωσης του MPP στον ευρύτερο τομέα των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας. Η Fitch δηλώνει ότι θα παρακολουθεί στενά την πρόοδο και τη βελτίωση στην εκτέλεση των έργων.
Καθυστερήσεις σε asset rotation και προειδοποιήσεις
Δευτερεύοντα ρόλο στη μείωση του EBITDA έπαιξαν οι καθυστερήσεις στην ολοκλήρωση τριών συναλλαγών asset rotation σε Ηνωμένο Βασίλειο, Ισπανία και Αυστραλία. Αν και η συναλλαγή στο Ηνωμένο Βασίλειο ολοκληρώθηκε στις αρχές Φεβρουαρίου 2026, οι υπόλοιπες αναμένεται να κλείσουν αργότερα εντός του έτους. Η Fitch θεωρεί το asset rotation υποστηρικτικό για το επιχειρηματικό μοντέλο και τη ρευστότητα της Metlen, ωστόσο επισημαίνει ότι οι χρονικές μετατοπίσεις αυξάνουν τη βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα των κερδών.
Στο πλαίσιο αυτό, ο οίκος προειδοποιεί ότι παρατεταμένες υπερβάσεις κόστους, νέες καθυστερήσεις ή επιθετικές εξαγορές χρηματοδοτούμενες με χρέος θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε αρνητική πιστοληπτική ενέργεια. Αντίθετα, η αποκατάσταση της πειθαρχίας στην εκτέλεση έργων και η διατήρηση ισχυρών επιδόσεων στις βασικές δραστηριότητες αναμένεται να στηρίξουν τη σημερινή αξιολόγηση και το σταθερό outlook, καθώς η Metlen επιμένει στον μεσοπρόθεσμο στόχο EBITDA ύψους 1,9–2,1 δισ. ευρώ.
