Η ιταλική επενδυτική τράπεζα Mediobanca προετοιμάζει το έδαφος για συγκρατημένες ανακοινώσεις κερδών των τεσσάρων ελληνικών συστημικών τραπεζών για το πρώτο τρίμηνο του 2025, με τις ανακοινώσεις να ξεκινούν από την ερχόμενη εβδομάδα. Παρότι το τοπίο δεν αναμένεται να αλλάξει δραστικά, δύο παίκτες ξεχωρίζουν: Alpha Bank και Τράπεζα Πειραιώς, για τις οποίες διατηρούνται οι συστάσεις υπεραπόδοσης (Overweight), ενώ Εθνική και Eurobank μένουν στάσιμες με Neutral αξιολόγηση.
Κλειδί οι προμήθειες και η κεφαλαιακή ευρωστία
Με το καθαρό επιτοκιακό έσοδο (NII) να δέχεται πιέσεις λόγω της μείωσης των επιτοκίων και της στενότητας στα spreads, οι τράπεζες στηρίζονται στις προμήθειες για να ισορροπήσουν τις επιδόσεις τους. Παράλληλα, η ποιότητα των δανείων παραμένει σταθερή, ενώ τα κεφάλαια επηρεάζονται αρνητικά από τους νέους κανόνες Basel IV, απορροφώντας μέρος της οργανικής ενίσχυσης.
Η ζήτηση για νέα δάνεια παραμένει ισχυρή, κυρίως μέσω των επιχειρηματικών χορηγήσεων (+11,5% YoY), με την υποτονική στεγαστική πίστη να αντισταθμίζεται. Το spread χορηγήσεων-καταθέσεων περιορίστηκε κατά 40 μονάδες βάσης, προκαλώντας περαιτέρω συμπίεση εσόδων.
Alpha Bank – Χτίζει υπεραξία εν μέσω πίεσης
Κέρδη Q1: €193 εκατ. | Στόχος: €2,80 | Σύσταση: Overweight
Η μόνη που υπεραποδίδει στον τραπεζικό δείκτη από την αρχή του έτους. Αν και καταγράφεται κάμψη στα λειτουργικά κέρδη (-7% YoY), η εικόνα παραμένει ισχυρή: αύξηση προμηθειών κατά 8%, διατήρηση του κόστους κινδύνου σταθερά στις 50 μ.β. και δείκτης FL CET1 στο 16,1%, ελαφρώς μειωμένος λόγω Basel IV και διανομής.
Τράπεζα Πειραιώς – Διαφοροποίηση εσόδων
Κέρδη Q1: €270 εκατ. | Στόχος: €6,50 | Σύσταση: Overweight
Παρά τη μείωση στα NII (~-6%), η τράπεζα διατηρεί κερδοφορία και δείχνει ανθεκτικότητα μέσω σταθερών προμηθειών και χαμηλού CoR (45 μ.β.). Η διαφοροποίηση των πηγών εσόδων καθιστά την Πειραιώς αξιόλογη επενδυτική επιλογή.
Εθνική Τράπεζα – Πιέσεις στα βασικά έσοδα
Κέρδη Q1: €328 εκατ. | Στόχος: €10,40 | Σύσταση: Neutral
Η μεγαλύτερη κάμψη στα NII (-10% YoY) δεν αντισταθμίζεται πλήρως από τις αυξημένες αποδόσεις στα trading gains. Τα λειτουργικά κέρδη μειώνονται σημαντικά, ενώ η τράπεζα διατηρεί υψηλή κεφαλαιακή επάρκεια (FL CET1 στο 17,9%).
Eurobank – Τα νούμερα ανεβαίνουν, αλλά το margin πιέζεται
Κέρδη Q1: €323 εκατ. | Στόχος: €3,00 | Σύσταση: Neutral
Η απορρόφηση της Ελληνικής Τράπεζας έχει ενισχύσει τα μεγέθη, όμως τα αυξημένα έξοδα (+34%) διαβρώνουν τη λειτουργική κερδοφορία, η οποία μειώνεται κατά 9% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο. Το CoR παραμένει στο 55 μ.β., ενώ το κεφαλαιακό buffer υποχωρεί ελαφρώς στο 15,6%.
AT1 ομόλογα: Περιθώρια εξαντλημένα, έρχεται σταθεροποίηση
Οι σειρές AT1 ομολόγων εμφανίζουν πλήρη αποτίμηση. Οι εκδόσεις Alpha 11,875% και Πειραιώς 8,75% θεωρούνται ασφαλείς χωρίς σοβαρό κίνδυνο μη ανανέωσης, ενώ η σειρά Alpha 7,5% ενσωματώνει μικρό κίνδυνο παράτασης, παρότι έχει επαρκές reset spread.
