Σε αύξηση της τιμής στόχου για τον ΟΤΕ στα €19,90 από €18,90, προχωρά η JPMorgan, αλλά διατηρεί σύσταση neutral, καθώς η επενδυτική εικόνα παραμένει ισορροπημένη ανάμεσα στην ανθεκτική λειτουργική επίδοση και στους κινδύνους από τον ανταγωνισμό στις οπτικές ίνες. Με τιμή αναφοράς τα €18,16, η νέα τιμή στόχος δείχνει περιορισμένο περιθώριο ανόδου, κάτι που εξηγεί γιατί ο οίκος δεν περνά σε πιο επιθετική στάση.

Η έκθεση εστιάζει στην προεπισκόπηση των αποτελεσμάτων πρώτου τριμήνου, όπου η εικόνα αναμένεται μικτή. Η JPMorgan εκτιμά ότι τα έσοδα ομίλου θα διαμορφωθούν στα €814 εκατ., μειωμένα κατά 0,5% σε ετήσια βάση, κυρίως λόγω της σταδιακής απόσυρσης εσόδων διεθνούς χονδρικής χαμηλού περιθωρίου. Η επίδραση αυτή αλλοιώνει τη συνολική εικόνα των εσόδων, χωρίς να αναιρεί τη βελτίωση στις βασικές γραμμές της ελληνικής αγοράς.

Ελκυστική αποτίμηση

Παρά τους κινδύνους, η JPMorgan αναγνωρίζει ότι ο ΟΤΕ παραμένει ελκυστικά αποτιμημένος. Για το 2026, η μετοχή διαπραγματεύεται με δείκτη τιμής προς κέρδη 11 φορές, απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών 9% και συνολική απόδοση προς τους μετόχους 8%. Το πρόγραμμα επιστροφών προς τους μετόχους εκτιμάται στα €532 εκατ., από τα οποία €355 εκατ. αφορούν μερίσματα και €177 εκατ. αγορές ιδίων μετοχών. Η εικόνα αυτή στηρίζει τη μετοχή, αλλά δεν αρκεί για αλλαγή σύστασης, καθώς ο οίκος θεωρεί ότι υπάρχουν καλύτερες ευκαιρίες στον ευρωπαϊκό τηλεπικοινωνιακό κλάδο.

Στην κινητή τηλεφωνία, τα έσοδα υπηρεσιών προβλέπεται να αυξηθούν κατά 3,4% στο πρώτο τρίμηνο, μετά το ισχυρό 5,2% του τέταρτου τριμήνου του 2025. Στη λιανική σταθερή, η αύξηση αναμένεται στο 1,7%, έναντι 2,6% στο προηγούμενο τρίμηνο. Τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη μετά από μισθώσεις υπολογίζονται στα €338 εκατ., αυξημένα κατά 2,7%, σχεδόν ευθυγραμμισμένα με τη διοικητική καθοδήγηση για αύξηση περίπου 3% στο σύνολο του 2026.

Το πιο αδύναμο σημείο του τριμήνου είναι οι ταμειακές ροές. Οι προσαρμοσμένες ελεύθερες ταμειακές ροές μετά μισθώσεις εκτιμώνται στα €82 εκατ., από €109 εκατ. το αντίστοιχο περσινό τρίμηνο. Η JPMorgan αποδίδει τη διαφορά κυρίως στη φορολογία, καθώς το πρώτο τρίμηνο του 2025 είχε ωφεληθεί από επιστροφές φόρου. Σε επίπεδο έτους, πάντως, η εικόνα είναι πιο ισχυρή, με τις ελεύθερες ταμειακές ροές μετά μισθώσεις, συμπεριλαμβανομένων των φορολογικών ωφελειών, να εκτιμώνται στα €749 εκατ.

Εκτιμήσεις

Για το 2026, ο οίκος αυξάνει τις εκτιμήσεις του για τα λειτουργικά κέρδη μετά από μισθώσεις κατά περίπου 1%, παρά τη μείωση των εκτιμήσεων εσόδων κατά 1% για το 2026 και κατά 5% για το 2027. Η εξήγηση είναι ότι τα έσοδα που αποσύρονται είναι χαμηλού περιθωρίου, άρα έχουν περιορισμένη επίπτωση στην κερδοφορία. Παράλληλα, οι υποκείμενες ελεύθερες ταμειακές ροές του 2026 αναβαθμίζονται κατά 11%, λόγω υψηλότερων λειτουργικών κερδών, χαμηλότερων τόκων και καλύτερης εικόνας στο κεφάλαιο κίνησης.

Η πιο κρίσιμη μεταβλητή για την επόμενη διετία είναι η σταθερή. Η JPMorgan σημειώνει ότι οι τιμές της αγοράς έχουν σταθεροποιηθεί, κάτι θετικό μετά τις μειώσεις του προηγούμενου διαστήματος. Ωστόσο, η ΔΕΗ παραμένει επιθετικά τιμολογημένη, με εκπτώσεις 25% έως 45% έναντι του ΟΤΕ. Αυτό δημιουργεί κίνδυνο απώλειας μεριδίων και περιορίζει τη δυνατότητα του ΟΤΕ να αποκομίσει πλήρως την αξία των επενδύσεων σε οπτικές ίνες.

Διαβάστε ακόμη: