Δύο εντελώς διαφορετικές ιστορίες για την Ελλάδα περιγράφει η νέα στρατηγική ανάλυση της JP Morgan, με τη μία να είναι άκρως θετική για την αναβάθμιση από τον STOXX τον Σεπτέμβριο και μία πιο σύνθετη για τη μετάβαση στον MSCI Developed Markets το 2027.
Στο πρώτο σκέλος, ο οίκος υπολογίζει παθητικές εισροές $957 εκατ. από την ένταξη της Ελλάδας στους δείκτες STOXX Europe, με σχεδόν 90% να αφορά τις τέσσερις συστημικές τράπεζες μέσω του STOXX Banks. Για την JP Morgan αυτό συνιστά ισχυρό τεχνικό catalyst, ειδικά καθώς αντιστοιχεί σε 3-5 φορές τον μέσο ημερήσιο όγκο συναλλαγών και μπορεί να λειτουργήσει ως στήριξη σε μια αγορά που συνδυάζει θετικά μακροοικονομικά στοιχεία, πολιτική σταθερότητα και ειδικές εταιρικές εξελίξεις, όπως η αύξηση κεφαλαίου €4 δισ. της ΔΕΗ.
Το ενδιαφέρον όμως βρίσκεται και στις αποτιμήσεις. Η Ελλάδα εμφανίζεται στις 9 φορές κέρδη 12μήνου, χαμηλότερα από τις 11,8 φορές των αναδυόμενων αγορών, ενώ οι ελληνικές τράπεζες στις 9,1 φορές συγκλίνουν πλέον με τις ευρωπαϊκές στις 9,6 φορές. Αυτό οδηγεί την τράπεζα στο συμπέρασμα ότι το discount έχει σχεδόν εξαλειφθεί, χωρίς όμως να έχει χαθεί η ελκυστικότητα, ιδίως με μερισματική απόδοση 5,4%.
Απέναντι σε αυτή τη θετική εικόνα, η JP Morgan διατηρεί σαφώς πιο ψυχρή στάση για το MSCI reclassification του 2027. Παρότι έξι ελληνικές μετοχές φαίνεται να περνούν στον MSCI Europe και η Ελλάδα αποκτά στάθμιση 0,38%, υψηλότερη από την Πορτογαλία, ο οίκος υπολογίζει καθαρές εκροές $220 εκατ. Η αιτία είναι πως οι εισροές $161 εκατ. από τη νέα στάθμιση υπολείπονται των εκροών $381 εκατ. λόγω εξόδου από τα προϊόντα αναδυόμενων αγορών.
Ειδικά ενδιαφέρουσα είναι η παρατήρηση ότι η Ελλάδα περνά από βάρος άνω του 4% στον MSCI EMEA EM σε λιγότερο από 30 μονάδες βάσης στον MSCI Europe και περίπου 5 μονάδες βάσης στον MSCI World, κάτι που μπορεί να μειώσει αισθητά την προσοχή των διεθνών επενδυτών.
Κατά την τράπεζα, αυτό μεταφράζεται σε αλλαγή επενδυτικής βάσης. Από funds που επενδύουν με βάση τη λογική χώρας (country allocation), η νέα κατάσταση πηγαίνει σε μια αγορά που επενδύεται πανευρωπαϊκά με κλαδικά κεφάλαια (sector funds) όπου οι ελληνικές μετοχές έχουν μικρό ειδικό βάρος. Η ουσία, σύμφωνα με την ανάλυση, είναι πως το STOXX upgrade είναι καθαρά ανοδικός καταλύτης για το 2026, ενώ το MSCI upgrade παραμένει πιο αμφίσημο γεγονός.
Για τις τράπεζες ειδικά, το πρώτο σκέλος υπερισχύει σήμερα: flows, αποτιμήσεις και μερίσματα συνεχίζουν να στηρίζουν το επενδυτικό αφήγημα, με την JP Morgan να βλέπει τις εισροές του Σεπτεμβρίου ως έναν άμεσο και υποτιμημένο καταλύτη για τον κλάδο.
