Η συνολική έκδοση κρατικού χρέους στην Ευρωζώνη για το 2025 οδεύει προς ιστορικά υψηλά, καθώς τα κράτη-μέλη προσπαθούν να καλύψουν αυξημένες χρηματοδοτικές ανάγκες που σχετίζονται με την άμυνα, την ενεργειακή μετάβαση και τις μεταρρυθμίσεις του Ταμείου Ανάκαμψης. Σύμφωνα με εκτιμήσεις της JP Morgan, οι ακαθάριστες εκδόσεις για το σύνολο του έτους αναμένεται να φτάσουν τα 1,36 τρισ. ευρώ, ξεπερνώντας κάθε προηγούμενο ρεκόρ. Η αύξηση αυτή οφείλεται κυρίως στην ενίσχυση του προγράμματος δανεισμού της Γερμανίας, την επιτάχυνση των επαναγορών από τη Γαλλία και την Ιταλία, καθώς και την άνοδο των αμυντικών δαπανών σε ολόκληρη την ήπειρο.

Σταθερό το ελληνικό πρόγραμμα – Χαμηλές ανάγκες και θετική εικόνα

Σε αυτό το περιβάλλον αυξημένης δραστηριότητας, η Ελλάδα επιδεικνύει συνεχή μετριοπάθεια. Το επίσημο πρόγραμμα εκδόσεων για το 2025, που είχε ανακοινωθεί τον Δεκέμβριο του 2024, παραμένει αμετάβλητο στα 8 δισ. ευρώ, χωρίς να περιλαμβάνει επαναγορές. Μέσα στο πρώτο εξάμηνο του έτους, η χώρα έχει ήδη προχωρήσει σε ανταλλαγές ομολόγων ύψους 1,5 δισ. ευρώ και ακύρωσε δύο προγραμματισμένες δημοπρασίες κατά το δεύτερο τρίμηνο, γεγονός που αντικατοπτρίζει τη θετική πορεία του κρατικού προϋπολογισμού. Η JP Morgan προβλέπει ότι κατά το τρίτο τρίμηνο θα υπάρξουν μόλις 0,5 δισ. ευρώ σε νέες εκδόσεις, καθιστώντας τον ετήσιο στόχο απολύτως επιτεύξιμο χωρίς περαιτέρω αναθεωρήσεις.

Αμυντικές δαπάνες με δημοσιονομική ευελιξία

Ιδιαίτερη σημασία για την Ελλάδα αποκτά και το σκέλος των αμυντικών δαπανών, καθώς η χώρα περιλαμβάνεται στις έντεκα της Ευρωζώνης που έχουν ενεργοποιήσει τη ρήτρα διαφυγής από τους ευρωπαϊκούς δημοσιονομικούς κανόνες. Αυτό της επιτρέπει να αυξήσει τις στρατιωτικές δαπάνες χωρίς να παραβιάζει τους κανόνες περί ελλείμματος. Ο Πρωθυπουργός Κυριάκος Μητσοτάκης έχει ανακοινώσει συνολικές επενδύσεις ύψους 25 δισ. ευρώ στην άμυνα έως το 2037. Η JP Morgan εκτιμά ότι, σε αντίθεση με άλλες χώρες όπως η Γαλλία, η Ιταλία και η Ισπανία, που δεν ενεργοποίησαν την αντίστοιχη ρήτρα, η Ελλάδα μπορεί να καλύψει τις νέες αυτές ανάγκες μέσω του υφιστάμενου δανεισμού, χωρίς να επιβαρύνει την πιστοληπτική της εικόνα.

Ηπιότερη δραστηριότητα στην αγορά ομολόγων το δεύτερο εξάμηνο

Οι πιέσεις στις πρωτογενείς αγορές κρατικού χρέους εκτιμάται ότι θα μειωθούν στο δεύτερο εξάμηνο του έτους. Ήδη έχει καλυφθεί περίπου το 63% του συνολικού ετήσιου στόχου για το 2025, γεγονός που αφήνει περιθώριο για ηπιότερη δραστηριότητα στις εκδόσεις έως το τέλος του έτους. Η JP Morgan υπολογίζει ότι οι ακαθάριστες εκδόσεις στο τρίτο τρίμηνο θα διαμορφωθούν στα 274 δισ. ευρώ, από 350 δισ. ευρώ το προηγούμενο τρίμηνο, ενώ οι καθαρές εκδόσεις θα περιοριστούν στα 141 δισ. ευρώ. Σε αυτό το πλαίσιο, η Ελλάδα αναδεικνύεται ως μία από τις λίγες χώρες της Ευρωζώνης που συνδυάζουν συνετή δημοσιονομική πολιτική με σταθερό επενδυτικό σχεδιασμό, προσελκύοντας αυξημένο ενδιαφέρον από διεθνείς επενδυτές.

Η Ευρωπαϊκή Ένωση ενισχύει τον ρόλο της ως εκδότης

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον συγκεντρώνει και η αυξημένη δραστηριότητα της Ευρωπαϊκής Ένωσης. Η Κομισιόν αναμένεται να προχωρήσει εντός του 2025 σε συνολικές εκδόσεις ύψους 155 δισ. ευρώ, μέσω έξι δημοπρασιών και τεσσάρων syndications στο δεύτερο εξάμηνο. Τα έσοδα θα κατευθυνθούν στην ενίσχυση του Ταμείου Ανάκαμψης, στη στήριξη της Ουκρανίας, στο Ταμείο για τα Δυτικά Βαλκάνια και σε άλλα ευρωπαϊκά χρηματοδοτικά εργαλεία. Η JP Morgan σημειώνει ότι ο ρυθμός αυτός υπερβαίνει τις αρχικές προβλέψεις, γεγονός που επιβεβαιώνει την αυξανόμενη σημασία της Ε.Ε. ως διακριτού και σταθερού εκδότη στις αγορές.

Διαβάστε ακόμη: