Στις κορυφαίες επενδυτικές επιλογές της συνεχίζει να τοποθετεί τον ΟΠΑΠ η Eurobank Equities.
Στο νέο της report για τον Οργανισμό, εκτιμά ότι η επιστροφή στην κανονικότητα για την οικονομία και οι σταθερές ταμειακές ροές του ΟΠΑΠ, που αναμένεται να δημοσιεύσει τα αποτελέσματα του β’ τριμήνου στις 8 Σεπτεμβρίου μετά το κλείσιμο της αγοράς, είναι στα θετικά της αξιολόγησης της.
Η σύσταση είναι υπεραπόδοση και η τιμή στόχος στα €13,8 που ουσιαστικά αποτιμά τον ΟΠΑΠ σε ένα μη απαιτητικό δείκτη κάτω από 9 φορές τα λειτουργικά κέρδη των επόμενων 12 μηνών.
Η Eurobank Equities αναμένει για το δεύτερο τρίμηνο σχεδόν 120% αύξηση των εσόδων στα 394 εκατ. ευρώ, η οποία οφείλεται στην αύξηση κατά 76% των εσόδων εκτός της Stoiximan, η οποία ενισχυεται περαιτέρω από την ώθηση πάνω από 40% από την ενοποίηση της Stoiximan (έσοδα 78 εκατ. ευρώ). Από την πλευρά του κόστους, η βάση κόστους θα είναι διογκωμένη λόγω της ενοποίησης της Stoiximan, με τους αριθμούς της να περιλαμβάνουν μια αύξηση κατά περίπου €8 εκατ.
Ως εκ τούτου, προβλέπει συγκρίσιμα EBITDA ύψους €81 εκατ. (από €16 εκατ. το β’ τρίμηνο του 2020) που οδηγούν σε αναφερόμενα (ταμειακά) EBITDA ύψους €136 εκατ. (+744% ετησίως).
Αναμένει ότι ο όμιλος θα μεταβεί σε καθαρά κέρδη €72εκ. από €15εκ. καθαρές ζημίες το αντίστοιχο τρίμηνο πέρυσι. Η ομαλοποίηση της κερδοφορίας (συγκρίσιμα EBITDA στο περίπου του 91% των προ-κυβερνητικών επιπέδων) θα οδηγήσει σε μείωση του καθαρού χρέους κατά περισσότερο από €100 εκατ., στα περίπου €440εκ. σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της.
Οι επιμέρους επιδόσεις
Το online συνεχίζει να είναι ισχυρό, αναφέρεται στο report, το Euro 2020 κάπως υποτονικό ενώ το αθλητικό στοίχημα λανσάρει μια εύκολη σύγκριση όχι μόνο λόγω της επίδρασης από τις ημέρες λειτουργίας αλλά και λόγω των εκτεταμένων αναβολών αθλητικών αγώνων που είχαν λάβει χώρα πέρυσι.
Από την άλλη πλευρά, φαίνεται ότι το Euro2020 δεν οδήγησε σε σημαντική ώθηση των αριθμών, ιδίως αν ληφθούν υπόψη οι σχετικές πρωτοβουλίες μάρκετινγκ.
Όσον αφορά το online, αυτό θα έπρεπε να έχει συνεχίσει την ανοδική του πορεία, αν και με επιβραδυνόμενο ρυθμό, καθώς οι παίκτες επέστρεψαν στα καταστήματα. Συνολικά, αναμένει ότι το 22% περίπου των εσόδων του ΟΠΑΠ θα έχει προέλθει από το διαδίκτυο κατά τη διάρκεια του τριμήνου από 6% το β’ τρίμηνο του 20.
Το ενδιαφέρον στην τηλεδιάσκεψη θα επικεντρωθεί στους τρέχοντες ρυθμούς λειτουργίας και στην έκταση της υποχώρησης σε σχέση με τα προ-πανδημικά επίπεδα.
Όπως υποστηρίζει εδώ και αρκετό καιρό η Eurobank Equities, δεν βλέπει κανένα λόγο για τον οποίο η αύξηση των ταμειακών ροών κατά 200 εκατ. ευρώ που θα προέλθει από την έναρξη ισχύος του καθεστώτος φορολογίας τυχερών παιχνιδιών κατά την περίοδο επέκτασης (Οκτώβριος 2020-Οκτώβριος 2030) δεν θα είναι 100% διαθέσιμη για διανομή.
Αυτό ισχύει ακόμη περισσότερο καθώς, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της, ο ΟΠΑΠ θα χρειαστεί μόλις 2 χρόνια καθαρών ταμειακών ροών σε επίπεδο ομίλου προκειμένου να δημιουργήσει το απαραίτητο κεφάλαιο για την ανανέωση της βασικής παραχώρησης στα τέλη του 2030.
Οι ταμειακές ροές θα κυμανθούν μεταξύ 360 και 560 εκατ. ευρώ το 2021-23 και αναμένει υψηλές αποδόσεις για τους μετόχους στο μέλλον (απόδοση 10-12%).
Στην πραγματικότητα, δεδομένου του επιπλέον χώρου που δημιουργείται από τα επανεπενδυόμενα μερίσματα, η Eurobank Sec. βλέπει περιθώριο για ειδικές διανομές έως και €3,7 ανά μετοχή, εάν ο ΟΠΑΠ παραμείνει με καθαρό χρέος/EBITDA κοντά στις 2 φορές το 2022 και ο κύριος μέτοχος συνεχίσει να επανεπενδύει πλήρως τα μερίσματά του.
Συνεπώς, τονίζει η χρηματιστηριακή, διακρίνει σημαντικά περιθώρια οι συνολικές ταμειακές αποδόσεις των επόμενων 2-3 ετών να ξεπεράσουν το 40% της κεφαλαιοποίησης, γεγονός που αποτελεί μια πραγματικά μοναδική επενδυτική πρόταση.
