Η δική μας ανάγνωση είναι ξεκάθαρη, η Εθνική Τράπεζα δεν οδεύει προς εξαγορά ασφαλιστικής. Οδεύει προς δομημένη, μακροπρόθεσμη συνεργασία, με όρους που εξυπηρετούν πρωτίστως το κεφαλαιακό της αποτύπωμα και τη στρατηγική της επόμενης ημέρας.

Η συζήτηση γύρω από ονόματα και προσφορές στο bancassurance έχει, αναμφίβολα, ενδιαφέρον. Όμως το κρίσιμο στοιχείο δεν είναι ποιος θα επιλεγεί. Είναι το μοντέλο. Και αυτό δείχνει καθαρά ότι η Εθνική δεν θέλει να δεσμεύσει κεφάλαια σε μια παραδοσιακή εξαγορά ασφαλιστικής, αλλά να χτίσει ένα σχήμα συνεργασίας που θα της αποφέρει σταθερά έσοδα, έλεγχο στη διανομή και ευελιξία κινήσεων.

Το πλάνο του κ. Παύλος Μυλωνάς δεν έχει ακόμη αποκαλυφθεί. Και αυτό δεν είναι τυχαίο. Γιατί, όπως όλα δείχνουν, δεν περιορίζεται στο bancassurance. Η ασφαλιστική συνεργασία είναι ένα κομμάτι του παζλ, όχι το τελικό κάδρο.

Η επιλογή εταίρου – είτε πρόκειται για τη NN, είτε για την Allianz, είτε για άλλο σχήμα – έχει σημασία. Αλλά ακόμη μεγαλύτερη σημασία έχει το γεγονός ότι η Εθνική φαίνεται να προκρίνει ένα asset-light μοντέλο, με συμμετοχή μειοψηφίας, αποκλειστικότητα στη διανομή και σημαντικό up-front τίμημα. Πρόκειται για προσέγγιση που ενισχύει άμεσα τα μη επιτοκιακά έσοδα, χωρίς να «φορτώνει» τον ισολογισμό.

Αυτό, όμως, είναι μόνο η αρχή. Η πραγματική στόχευση βρίσκεται αλλού, στο Banking.  Δεν είναι τυχαίο ότι η διοίκηση επιμένει εδώ και καιρό πως οποιαδήποτε εξαγορά θα γίνει μόνο εφόσον προσθέτει καθαρή αξία. Και αν υπάρξει εξαγορά, αυτή δύσκολα θα αφορά ασφαλιστική.

Με απλά λόγια, το bancassurance είναι εργαλείο, όχι αυτοσκοπός. Το μεγάλο στοίχημα είναι η μετατόπιση του επιχειρηματικού μοντέλου της Εθνικής προς δραστηριότητες υψηλής προστιθέμενης αξίας, με χαμηλή κατανάλωση κεφαλαίου και επαναλαμβανόμενα έσοδα.

Γι’ αυτό και η εκτίμησή μας είναι ότι όσοι περιμένουν μια «μεγάλη εξαγορά ασφαλιστικής» χάνουν το νόημα. Το σχέδιο Μυλωνά είναι πιο σύνθετο, πιο μακροπρόθεσμο και –κυρίως– μεγαλύτερο από μια απλή συναλλαγή. Οι ανακοινώσεις, όταν έρθουν, δεν θα αφορούν μόνο το ποιος είναι ο συνεργάτης, αλλά το πώς η Εθνική ξανασχεδιάζει τη θέση της στο παιχνίδι των μη επιτοκιακών εσόδων.

Διαβάστε ακόμη: