Piraeus Sec: «Βλέπει» νέο ράλι στις ελληνικές τράπεζες – Ισχυρό τρίμηνο για Eurobank, Εθνική, Alpha Bank

Νέο ισχυρό τρίμηνο για τις ελληνικές τράπεζες αναμένει η Πειραιώς Χρηματιστηριακή, καθώς η πιστωτική επέκταση παραμένει σε υψηλά επίπεδα και τα επιτόκια εξακολουθούν να στηρίζουν τα καθαρά έσοδα από τόκους.

Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι τα αποτελέσματα δεύτερου τριμήνου θα επιβεβαιώσουν την ανθεκτικότητα της κερδοφορίας των Eurobank, Εθνικής Τράπεζας και Alpha Bank, αν και οι τρεις όμιλοι παρουσιάζουν διαφορετικούς καταλύτες που μπορούν να οδηγήσουν σε υπέρβαση των αρχικών στόχων τους.

Στη Eurobank, το βάρος πέφτει στη δυναμική των χορηγήσεων και των καθαρών εσόδων από τόκους, που μπορεί να οδηγήσουν σε αναβάθμιση της καθοδήγησης για το 2026. Στην Εθνική Τράπεζα, το ισχυρό κεφαλαιακό προφίλ δημιουργεί περιθώρια για υψηλότερες εκτιμήσεις κερδοφορίας, ενώ στην Alpha Bank η προοπτική ταχύτερης αύξησης των προμηθειών, οι πρόσφατες εξαγορές και η συνεργασία με τη UniCredit αποτελούν τα βασικά στοιχήματα.

Η Πειραιώς Χρηματιστηριακή διατηρεί τη σύσταση «υπεραπόδοση» και για τις τρεις μετοχές, θέτοντας τιμή στόχο στα 5,20 ευρώ για τη Eurobank, στα 17,70 ευρώ για την Εθνική και στα 5,50 ευρώ για την Alpha Bank.

Οι συνολικές δυνητικές αποδόσεις, συμπεριλαμβανομένων των μερισμάτων, εκτιμώνται σε 32% για τη Eurobank, 28% για την Εθνική και 50% για την Alpha Bank.

Παρά το υψηλότερο περιθώριο ανόδου της Alpha Bank, η Eurobank παραμένει η κορυφαία μακροπρόθεσμη επιλογή της χρηματιστηριακής λόγω της ποιότητας ανάπτυξης και της διαφοροποίησης των δραστηριοτήτων της.

Alpha Bank: Το μεγάλο στοίχημα επανατιμολόγησης

Η Alpha Bank εμφανίζει το μεγαλύτερο περιθώριο συνολικής απόδοσης, με την Πειραιώς Χρηματιστηριακή να εκτιμά ότι η μετοχή διαθέτει σημαντικό περιθώριο σύγκλισης προς τις αποτιμήσεις των υπόλοιπων συστημικών τραπεζών.

Η τιμή στόχος των 5,50 ευρώ ενσωματώνει όχι μόνο τη βελτίωση της κερδοφορίας αλλά και ένα στρατηγικό premium 15%, το οποίο συνδέεται με τη συνεργασία και τη συμμετοχή της UniCredit.

Για το δεύτερο τρίμηνο, η χρηματιστηριακή προβλέπει καθαρά κέρδη 240 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 32% σε τριμηνιαία βάση σε δημοσιευμένη βάση και κατά 8% σε προσαρμοσμένη βάση.

Τα κέρδη του πρώτου εξαμήνου εκτιμώνται στα 421 εκατ. ευρώ ή στα 461 εκατ. ευρώ χωρίς την επίδραση των εξόδων εθελουσίας εξόδου.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένονται στα 425 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 6% σε ετήσια βάση, καθώς η αύξηση των δανείων, οι επανεπενδύσεις στο χαρτοφυλάκιο τίτλων και οι υψηλότερες αποδόσεις αντισταθμίζουν τις πιέσεις από τις προθεσμιακές καταθέσεις και το αυξημένο κόστος χρηματοδότησης.

Οι βασικές προμήθειες εκτιμώνται στα 147 εκατ. ευρώ, ενισχυμένες από την οργανική ανάπτυξη και τις πρόσφατες εξαγορές, ενώ τα εξυπηρετούμενα δάνεια αναμένεται να φτάσουν τα 39 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά περίπου 900 εκατ. ευρώ στο τρίμηνο.

Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) προβλέπεται κοντά στο 12%, χαμηλότερα από τη Eurobank και την Εθνική, ωστόσο η αποτίμηση της Alpha Bank παραμένει σημαντικά χαμηλότερη.

Για το 2027, η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου στη μία φορά την ενσώματη λογιστική αξία και στις 8,2 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη.

Το βασικό επενδυτικό στοίχημα αφορά την εκτέλεση του στρατηγικού σχεδίου: την επιτυχή ενσωμάτωση των εξαγορών, την αύξηση των εσόδων από προμήθειες και την αξιοποίηση της συνεργασίας με τη UniCredit. Εφόσον αυτά υλοποιηθούν, η Alpha Bank διαθέτει το μεγαλύτερο περιθώριο αναβάθμισης της αποτίμησής της.

Εθνική Τράπεζα: Ισχυρός ισολογισμός και ανοδικές προοπτικές

Για την Εθνική Τράπεζα, η Πειραιώς Χρηματιστηριακή εστιάζει στην πιθανότητα αναβάθμισης των προβλέψεων για τα κέρδη ανά μετοχή και τα καθαρά έσοδα από τόκους.

Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι τα κέρδη ανά μετοχή του 2026 μπορούν να ξεπεράσουν τα 1,45 ευρώ, έναντι προηγούμενης πρόβλεψης 1,40 ευρώ, μετά την προσαρμογή για την ακύρωση 22,3 εκατ. ιδίων μετοχών.

Για το δεύτερο τρίμηνο προβλέπονται δημοσιευμένα καθαρά κέρδη 278 εκατ. ευρώ και προσαρμοσμένα κέρδη 302 εκατ. ευρώ. Για το πρώτο εξάμηνο, οι αντίστοιχες εκτιμήσεις διαμορφώνονται στα 550 εκατ. ευρώ και 646 εκατ. ευρώ.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένονται στα 552 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 3,9% σε ετήσια βάση, ενώ για το σύνολο του 2026 εκτιμώνται στα 2,25 δισ. ευρώ, με άνοδο 5,6%.

Η αύξηση προέρχεται από την ανάπτυξη των χορηγήσεων αλλά και από την ανατιμολόγηση του ενεργητικού μετά τις αυξήσεις επιτοκίων της ΕΚΤ. Σύμφωνα με την τράπεζα, κάθε αύξηση επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης προσθέτει περίπου 40 εκατ. ευρώ στα ετήσια καθαρά έσοδα από τόκους.

Η καθαρή πιστωτική επέκταση αναμένεται κοντά στο 1 δισ. ευρώ στο τρίμηνο και στα 1,5 δισ. ευρώ στο εξάμηνο, ενώ τα εξυπηρετούμενα δάνεια εκτιμώνται στα 38,8 δισ. ευρώ, με ετήσια αύξηση 12,7%.

Τα έσοδα από προμήθειες προβλέπονται στα 123 εκατ. ευρώ, με τη συνεργασία με την Allianz να αναμένεται να ενισχύσει μεσοπρόθεσμα τις προμήθειες, την κερδοφορία και την απόδοση κεφαλαίων.

Ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 εκτιμάται στο 17,2%, παρέχοντας σημαντικό περιθώριο για ανάπτυξη, αυξημένες διανομές στους μετόχους και πιθανές εξαγορές.

Eurobank: Στο επίκεντρο η πιθανή αναβάθμιση στόχων

Η Eurobank αποτελεί την κορυφαία επιλογή της Πειραιώς Χρηματιστηριακής για μακροπρόθεσμη ποιοτική ανάπτυξη, καθώς η δυναμική των αποτελεσμάτων μπορεί να οδηγήσει σε αναθεώρηση των στόχων για το 2026.

Η υφιστάμενη καθοδήγηση προβλέπει καθαρή πιστωτική επέκταση 3,8 δισ. ευρώ και καθαρά έσοδα από τόκους άνω των 1,6 δισ. ευρώ.

Με βάση την πορεία του πρώτου εξαμήνου, η χρηματιστηριακή θεωρεί πιθανή την αναβάθμιση των στόχων σε πάνω από 4,1 δισ. ευρώ για την πιστωτική επέκταση και πάνω από 1,7 δισ. ευρώ για τα καθαρά έσοδα από τόκους.

Η ίδια ενσωματώνει στις προβλέψεις της πιστωτική ανάπτυξη 4,25 δισ. ευρώ και καθαρά έσοδα από τόκους 2,73 δισ. ευρώ για το σύνολο του έτους.

Για το δεύτερο τρίμηνο προβλέπει καθαρά κέρδη 377 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 14% έναντι του πρώτου τριμήνου. Τα κέρδη εξαμήνου αναμένονται στα 707 εκατ. ευρώ ή στα 728 εκατ. ευρώ χωρίς έκτακτες επιβαρύνσεις και αποτελέσματα από διακοπείσες δραστηριότητες.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους εκτιμώνται στα 677 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 7,1% σε ετήσια βάση, ενώ τα έσοδα από προμήθειες προβλέπονται στα 209 εκατ. ευρώ.

Η αύξηση των δανείων αναμένεται να διαμορφωθεί κοντά στο 1,1 δισ. ευρώ στο τρίμηνο, οδηγώντας τα εξυπηρετούμενα δάνεια περίπου στα 53 δισ. ευρώ.

Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων εκτιμάται κοντά στο 16% για το πρώτο εξάμηνο, ενώ ο δείκτης CET1 παραμένει στο 15,4%.

Η τιμή στόχος των 5,20 ευρώ βασίζεται σε αποτίμηση 1,9 φορές την ενσώματη λογιστική αξία του 2027 και σε διατηρήσιμη απόδοση κεφαλαίων 17%.

Η Πειραιώς Χρηματιστηριακή χαρακτηρίζει τη Eurobank ως την πιο ελκυστική επιλογή ποιοτικής ανάπτυξης, λόγω της γεωγραφικής διαφοροποίησης, της συμβολής των διεθνών δραστηριοτήτων στην κερδοφορία και της ενίσχυσης των ασφαλιστικών εσόδων μέσω της Eurolife.