Η πρόσφατη έκδοση ομολόγου AT1 ύψους 500 εκατ. ευρώ από την Εθνική Τράπεζα δεν αποτέλεσε απλώς μια επιτυχημένη έξοδο στις αγορές, αλλά σήμα στρατηγικού επαναπροσανατολισμού προς εξαγορές που μπορούν να μεταμορφώσουν τον τραπεζικό όμιλο.
Με τους κεφαλαιακούς δείκτες να εκτινάσσονται σε ιστορικά υψηλά — CET1 στο 20,3% και CAD στο 23,1% — η ΕΤΕ δημιουργεί σημαντικό περιθώριο για επενδύσεις που προσθέτουν αξία στους μετόχους.

Τα κεφάλαια αυτά, που πλέον υπερβαίνουν κατά πολύ τα εποπτικά όρια, δεν φαίνεται να υπάρχει πρόθεση από την διοίκηση της Εθνικής Τράπεζας να μείνουν «παρκαρισμένα». Αντίθετα, τόσο στην αγορά όσο και στο ίδιο το management της τράπεζας διαχέεται η αίσθηση ότι πρόκειται για προετοιμασία μεγάλων κινήσεων — κυρίως εξαγορών που θα ενισχύσουν την κερδοφορία, τη γεωγραφική εμβέλεια και τη διαφοροποίηση δραστηριοτήτων.

Η στρατηγική αυτή αποκτά ακόμα μεγαλύτερο ενδιαφέρον αν ληφθούν υπόψη δύο «ηχηρές» πιθανότητες που κυκλοφορούν στους επενδυτικούς κύκλους: μια συνεργασία ή εξαγορά με την Allianz και μια πιο τολμηρή κίνηση με την EFG International.

Allianz: Bancassurance και η επέκταση στον ασφαλιστικό χώρο

Η πιθανότητα συνεργασίας με τον γερμανικό ασφαλιστικό κολοσσό Allianz θεωρείται ήδη μετεξελισσόμενη από απλή φήμη σε επιχειρηματικό σενάριο υψηλής πιθανότητας. Το μοντέλο bancassurance — δηλαδή η διάθεση ασφαλιστικών προϊόντων μέσω του ευρύτατου δικτύου καταστημάτων και ψηφιακών καναλιών της ΕΤΕ — θα μπορούσε να ενισχύσει σημαντικά τα έσοδα από προμήθειες, δίνοντας πνοή σε ένα από τα βασικά στρατηγικά σχέδια διαφοροποίησης των ελληνικών τραπεζών.

Το σενάριο που εμφανίζεται να συγκεντρώνει πολλές ενδείξεις αφορά τη σύσταση joint venture μεταξύ Εθνικής και Allianz, στο οποίο η τράπεζα θα διατηρεί μειοψηφικό μερίδιο (π.χ. 30%). Αυτή η δομή επιτρέπει την από κοινού αξιοποίηση των δυνατοτήτων των δύο πλευρών: η Allianz θα συνεισφέρει την παραγωγή και διαχείριση ασφαλιστικών προϊόντων, ενώ η Εθνική θα προωθεί και θα διανέμει μέσα από το πελατειακό της δίκτυο.

Η επέκταση στον ασφαλιστικό κλάδο είναι στρατηγικά λογική για έναν τραπεζικό όμιλο που επιδιώκει να μειώσει την εξάρτηση από καθαρά τραπεζικά περιθώρια επιτοκίων, αλλά απαιτεί συγκριτικά μικρότερο κεφάλαιο σε σχέση με άλλες εξαγορές — γεγονός που την καθιστά πιο «εύκολη» επιλογή.

EFG International: Το στοίχημα της asset management

Πέραν της Allianz, ένα άλλο ισχυρό σενάριο που επανήλθε τις τελευταίες ημέρες στην αγορά μετά την έκδοση του Ομολόγου, αφορά πιθανή στρατηγική κίνηση προς την EFG International, όμιλο με σημαντική δραστηριότητα στο διαχειριστικό κομμάτι περιουσίας και private banking. Σε αντίθεση με μια ασφαλιστική συνεργασία, μια τέτοια κίνηση θα μπορούσε να σηματοδοτήσει μια πραγματική γεωγραφική και επιχειρηματική διεύρυνση πέρα από τα ελληνικά σύνορα.

Ο τομέας του asset management και του private banking έχει υψηλότερα περιθώρια κερδοφορίας και πιο σταθερά έσοδα προμηθειών, στοιχεία ιδανικά για έναν τραπεζικό όμιλο που έχει εξαντλήσει σε μεγάλο βαθμό το «βαρύ» πιστωτικό παιχνίδι στην εγχώρια αγορά. Μια στοχευμένη εξαγορά ή στρατηγική επένδυση σε έναν διεθνή όμιλο όπως η EFG θα μπορούσε να επιταχύνει την κερδοφορία μέσω διαφοροποίησης.

Το βασικό ερώτημα που θέτει η επενδυτική κοινότητα είναι αν η ΕΤΕ θα επιλέξει να κινηθεί μοναδικά προς την EFG ή να συνδυάσει – πιθανότατα – μια τέτοια κίνηση με μικρότερου βάθους συμφωνίες, όπως με την Allianz.

Buybacks, μέρισμα και η «μεταξύ» στρατηγική

Παράλληλα με τα σενάρια εξαγορών, η διοίκηση αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο σημαντικής επιστροφής κεφαλαίου στους μετόχους, είτε μέσω υψηλού μερίσματος άνω του 60% για τη χρήση 2025, είτε μέσω επαναγοράς ιδίων μετοχών (buybacks), ή και των δύο. Η τράπεζα ήδη υλοποιεί δύο προγράμματα επαναγοράς συνολικού ύψους 194 εκατ. ευρώ.

Αυτό που καθίσταται ξεκάθαρο είναι πως η ΕΤΕ δεν αντιμετωπίζει τη διατήρηση υψηλών κεφαλαιακών δεικτών ως αυτοσκοπό, αλλά ως μέσο ενεργοποίησης στρατηγικών επιλογών που θα ενισχύσουν τη μελλοντική κερδοφορία και τη θέση της σε έναν ολοένα πιο ανταγωνιστικό ευρωπαϊκό τραπεζικό χώρο.

Το μεγάλο «στοίχημα» της αγοράς δεν είναι πλέον αν θα υπάρξουν εξαγορές, αλλά ποιες και πότε. Και σε αυτό το παιχνίδι, η Εθνική φαίνεται αποφασισμένη να μπει με στρατηγική και κεφάλαια που ζαλίζουν.

Διαβάστε ακόμη: