Η Allianz SE βγαίνει ξανά στις αγορές με τα πιο ριψοκίνδυνα ομόλογά της, σε μια έκδοση που χαρακτηρίζεται από τους επενδυτές ως «τεστ αντοχής» για την αγορά των perpetual subordinated τίτλων.
Σύμφωνα με άτομο που γνωρίζει το θέμα, ο γερμανικός ασφαλιστικός όμιλος προσφέρει τουλάχιστον 500 εκατ. δολάρια σε perpetual Restricted Tier 1 (RT1) ομόλογο, με αρχικές ενδείξεις για κουπόνι γύρω στο 7,125%.
Η σημασία της έκδοσης
Η Allianz είναι ο μεγαλύτερος εκδότης RT1 στην Ευρώπη και η τιμολόγηση που θα πετύχει θεωρείται σημείο αναφοράς για την αγορά. Τα RT1 και τα αντίστοιχα Additional Tier 1 (AT1) των τραπεζών είναι βαθιά μειωμένης εξασφάλισης ομόλογα που ενέχουν αυξημένο ρίσκο, γεγονός που έχει αρχίσει να ανησυχεί επενδυτές, καθώς θεωρούν ότι οι αποδόσεις δεν αντικατοπτρίζουν πλέον τους κινδύνους.
Ο Λοράν Φρινγκς, επικεφαλής έρευνας ευρωπαϊκής πίστης στη Aegon Asset Management, εκτίμησε ότι ο κίνδυνος αθέτησης ή μη πληρωμής κουπονιού από μια εταιρεία όπως η Allianz είναι πολύ χαμηλός. Το βασικό ζήτημα για τους επενδυτές είναι το λεγόμενο extension risk — το κατά πόσο η Allianz θα καλέσει το ομόλογο ή θα το αφήσει να «τρέξει» επ’ αόριστον.
Η Allianz έχει ήδη τέσσερα RT1 στην αγορά, τα οποία ως επί το πλείστον διαπραγματεύονται κάτω από το άρτιο, καθώς οι επενδυτές δεν γνωρίζουν αν οι νέες εκδόσεις θα είναι αρκετά φθηνές ώστε να αντικαταστήσουν τις παλιές.
Παράλληλα, η Allianz σχεδιάζει να επαναγοράσει έως 1 δισ. δολάρια από RT1 ύψους 1,25 δισ. δολαρίων, προσφέροντας 99,65% της ονομαστικής αξίας. Η διαδικασία θα διαρκέσει αρκετές εβδομάδες, με τη δυνατότητα εξόφλησης στο άρτιο να ενεργοποιείται στα μέσα Νοεμβρίου.
Η εταιρεία ελέγχει περίπου το 13% της συνολικής αγοράς RT1, σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg. Εν τω μεταξύ, οι αποδόσεις στα περισσότερα RT1 έχουν «σφιχτεί» σημαντικά, με spreads που έχουν περιοριστεί κατά 25% από την έκδοση. Το γεγονός αυτό αυξάνει την αβεβαιότητα γύρω από την εξόφληση των τίτλων και αφήνει τους επενδυτές εκτεθειμένους σε πιθανές ζημιές.
