Το 2026 βρίσκει τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο σε ένα εντελώς διαφορετικό σημείο σε σχέση με την προηγούμενη δεκαετία. Η περίοδος της αποκατάστασης και της εξυγίανσης έχει περάσει στο παρασκήνιο και στη θέση της κυριαρχεί πλέον η συζήτηση για το πώς θα αξιοποιηθούν τα κεφαλαιακά πλεονάσματα, πώς θα ενισχυθεί η οργανική κερδοφορία και, κυρίως, πώς θα κλείσει το χάσμα της αποτίμησης με τις ευρωπαϊκές τράπεζες. Οι μεγάλες διεθνείς επενδυτικές τράπεζες, παρά τις επιμέρους διαφοροποιήσεις τους, συγκλίνουν σε μία βασική εκτίμηση: οι ελληνικές τράπεζες μπαίνουν στο νέο έτος με δομικά ισχυρά θεμελιώδη και μετοχές που παραμένουν ελκυστικές σε όρους κινδύνου και απόδοσης.

Στο επίπεδο των αποτιμήσεων, η εικόνα είναι ενδεικτική. Παρά το ισχυρό ράλι των τελευταίων ετών, ο κλάδος εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με έκπτωση έναντι των τραπεζών της Νότιας Ευρώπης. Η αφετηρία του 2026 τοποθετεί τις ελληνικές τράπεζες περίπου στις 7,5 φορές τα κέρδη του 2027 και στις 1,1 φορές τα ενσώματα ίδια κεφάλαια, όταν οι αντίστοιχες ευρωπαϊκές αποτιμήσεις κινούνται κοντά στις 10,1 φορές P/E και 1,5 φορές P/TBV, με συγκρίσιμα επίπεδα αποδοτικότητας. Στο εσωτερικό του κλάδου, η Εθνική Τράπεζα εμφανίζεται με υψηλότερη αποτίμηση -περίπου 8,5 φορές τα κέρδη του 2027 και 1,3 φορές P/TBV- αντανακλώντας τις προσδοκίες για γενναιόδωρες διανομές. Η Eurobank προβάλλεται ως το πιο ελκυστικό «ποιοτικό» story σε όρους τιμής, με αποτίμηση 7,1 φορές P/E 2027, ενώ για την Τράπεζα Πειραιώς αναφέρεται αποτίμηση 6,9 φορές τα κέρδη του 2027. Στην Alpha Bank, το βασικό σημείο αναφοράς παραμένει η αποτίμηση 0,9 φορές P/TBV, επίπεδο που αρκετοί αναλυτές αποδίδουν περισσότερο στη στάση αναμονής της αγοράς παρά σε αδυναμία των θεμελιωδών.

Η αμερικανική τράπεζα JP Morgan τοποθετεί τον πήχη ψηλά για το σύνολο του κλάδου, διατηρώντας σύσταση Overweight και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες. Με τιμές στόχους 4,2 ευρώ για την Alpha Bank, 4,5 ευρώ για τη Eurobank, 16,4 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα και 9,4 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς, ο οίκος εκτιμά ότι το αποτιμητικό discount έναντι των τραπεζών της Νότιας Ευρώπης παραμένει αδικαιολόγητα υψηλό. Ιδιαίτερη βαρύτητα αποδίδεται στην Εθνική Τράπεζα, όπου η προοπτική αύξησης του payout έως και στο 100% από το 2026 αναγνωρίζεται ως δυνητικός καταλύτης επανατιμολόγησης για ολόκληρο τον κλάδο.

Σε πιο μακροοικονομικό πλαίσιο, η ανεξάρτητη εταιρεία έρευνας της Societe Generale Autonomous Research περιγράφει το 2026 ως χρονιά μετάβασης, όπου η επενδυτική βαθμίδα, τα χαμηλά spreads και η υψηλή συγκέντρωση του τραπεζικού συστήματος δημιουργούν τις προϋποθέσεις για ομαλή απορρόφηση της πιστωτικής ζήτησης. Ο οίκος αναβαθμίζει την Εθνική Τράπεζα σε Outperform, με τιμή στόχο τα 15,8 ευρώ, αναδεικνύοντας κεφαλαιακό πλεόνασμα κοντά στα 2 δισ. ευρώ και υψηλές εκτιμήσεις για payout, στο 70% το 2025 και στο 80% το 2026. Η Eurobank παραμένει η βασική επιλογή της Autonomous, με σύσταση Outperform και τιμή στόχο τα 4,5 ευρώ, λόγω της διεθνούς παρουσίας και της δυναμικής παραγωγής προμηθειών. Για την Τράπεζα Πειραιώς, η σύσταση είναι Neutral με τιμή στόχο τα 7,8 ευρώ, ενώ η Alpha Bank διατηρεί αξιολόγηση Underperform και τιμή στόχο τα 3,1 ευρώ.

Στο λειτουργικό σκέλος, η Autonomous εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες θα διατηρήσουν το 2026 ρυθμούς πιστωτικής επέκτασης υψηλού μονοψήφιου ποσοστού, οδηγώντας τα καθαρά έσοδα από τόκους σε ετήσια αύξηση 6%-8% για την περίοδο 2026-2027. Παράλληλα, οι προμήθειες αναμένεται να ενισχυθούν κατά 10%-15%, με το asset management και το bancassurance να προσφέρουν σημαντικό περιθώριο ανάπτυξης, κυρίως για Alpha Bank και Eurobank, όπου οι σχετικές δραστηριότητες αυξάνονται με ταχείς ρυθμούς τα τελευταία χρόνια.

Ο ελβετικός οίκος UBS μεταφέρει το επίκεντρο ξεκάθαρα στην επενδυτική ελκυστικότητα, αναδεικνύοντας την Τράπεζα Πειραιώς ως κορυφαία επιλογή όχι μόνο στην Ελλάδα αλλά και σε ευρωπαϊκό επίπεδο. Με τιμή στόχο τα 9,2 ευρώ, η Πειραιώς συνδυάζει, σύμφωνα με τον οίκο, υψηλή αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων με ελκυστική αποτίμηση, υποστηριζόμενη από ισχυρή κεφαλαιακή παραγωγή και μεγάλο μερίδιο καταθέσεων όψεως. Συνολικά, η UBS χαρακτηρίζει το ελληνικό banking υποτιμημένο, με τη Eurobank και την Εθνική Τράπεζα να ξεχωρίζουν για τις επιδόσεις αποδοτικότητας και τη δημιουργία χρηματοροών, και την Alpha Bank να ενισχύει σταδιακά τη συνολική εικόνα του κλάδου.

Η αμερικανική τράπεζα Jefferies εστιάζει στη διάσταση της αξιοποίησης κεφαλαίων, επισημαίνοντας ότι η επόμενη φάση ανάπτυξης δεν περιορίζεται στη νέα πιστωτική επέκταση, παρότι η Ελλάδα εξακολουθεί να εμφανίζει τους υψηλότερους ρυθμούς στην Ευρώπη. Στο προσκήνιο έρχεται η επαναγορά δανείων που βρίσκονται σήμερα υπό διαχείριση από servicers. Από το συνολικό απόθεμα περίπου 80 δισ. ευρώ, μόνο 10-20 δισ. ευρώ θεωρούνται δυνητικά αξιοποιήσιμα, καθώς οι εποπτικές απαιτήσεις για την ποιότητα των χαρτοφυλακίων παραμένουν αυστηρές. Σε αυτό το πλαίσιο, η Jefferies θεωρεί ότι η Εθνική Τράπεζα διαθέτει σαφές συγκριτικό πλεονέκτημα λόγω κεφαλαίων και εσωτερικών δυνατοτήτων διαχείρισης. Ο οίκος διατηρεί σύσταση «αγορά» και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, με τιμές στόχους 15,50 ευρώ για την Εθνική, 4,15 ευρώ για την Alpha Bank, 4,25 ευρώ για τη Eurobank και 8,60 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς.

Τέλος, ο αμερικανικός οίκος Goldman Sachs, στο ευρωπαϊκό της outlook για το 2026, εντάσσει τις ελληνικές τράπεζες στο νέο σημείο ισορροπίας του κλάδου. Ο οίκος δίνει σύσταση «αγορά» για την Alpha Bank με τιμή στόχο τα 4,20 ευρώ, για την Εθνική Τράπεζα στα 15,10 ευρώ και για την Τράπεζα Πειραιώς στα 8,00 ευρώ, ενώ για τη Eurobank διατηρεί ουδέτερη στάση με τιμή στόχο τα 3,50 ευρώ. Σύμφωνα με τη Goldman Sachs, το ενδιαφέρον μετατοπίζεται από τα επιτόκια στον όγκο, στις καταθέσεις και στη λειτουργική μόχλευση, με τις ελληνικές τράπεζες να ξεχωρίζουν για τη δυναμική αύξηση καταθέσεων και χορηγήσεων, τη βελτίωση του δείκτη κόστους προς έσοδα και τη σταθερή ποιότητα ενεργητικού. Με μέσο δείκτη CET1 κοντά στο 14,9%, ο κλάδος εμφανίζεται έτοιμος για αυξημένες διανομές.

Διαβάστε ακόμη: