Ψήφο εμπιστοσύνης στην Τράπεζα Πειραιώς δίνει η Citi, λίγες ημέρες πριν από την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του δεύτερου τριμήνου, διατηρώντας τη σύσταση «Buy» και την τιμή-στόχο στα 11,35 ευρώ. Ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος εκτιμά ότι η μετοχή εξακολουθεί να διαθέτει περιθώριο ανόδου 27,5%, ενώ σε συνδυασμό με την αναμενόμενη μερισματική απόδοση 4,5%, η συνολική δυνητική απόδοση για τους επενδυτές διαμορφώνεται στο 32%.
Η Citi προχώρησε μάλιστα σε ήπιες ανοδικές αναθεωρήσεις του μοντέλου αποτίμησής της, μετά την πρόσφατη ενημέρωση της διοίκησης της τράπεζας, ενσωματώνοντας βελτιωμένες εκτιμήσεις για τα καθαρά έσοδα από τόκους, αλλά και για τις προμήθειες, κυρίως από τις δραστηριότητες wealth management, asset management και χρηματιστηριακών εργασιών.
Καθαρά κέρδη 311 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο
Η Citi προβλέπει ότι η Τράπεζα Πειραιώς θα ανακοινώσει καθαρά κέρδη 311 εκατ. ευρώ, πριν από την επίδραση του κόστους των ομολόγων AT1, επίδοση που μεταφράζεται σε αύξηση 13% σε ετήσια βάση και 11% σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο του έτους.
Σε υποκείμενη βάση, τα κέρδη εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν στα 316 εκατ. ευρώ, παρουσιάζοντας άνοδο 7% σε ετήσια βάση και 10% σε τριμηνιαία βάση, επιβεβαιώνοντας τη διατηρήσιμη δυναμική της κερδοφορίας.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους συνεχίζουν ανοδικά
Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) αναμένονται στα 485 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 2% έναντι του δεύτερου τριμήνου του 2025 και κατά 1% σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο του 2026.
Σύμφωνα με την Citi, η διοίκηση έχει ήδη προϊδεάσει για συνέχιση της ανοδικής τάσης, καθώς τα υψηλότερα βασικά επιτόκια εξακολουθούν να στηρίζουν τα έσοδα. Ο οίκος εκτιμά ότι η εικόνα αυτή αυξάνει τις πιθανότητες υπέρβασης του στόχου για καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) 2,1% το 2026.
Προμήθειες: Ο μεγάλος μοχλός ανάπτυξης
Ακόμη πιο ισχυρή εμφανίζεται η εικόνα στις προμήθειες, τις οποίες η Citi τοποθετεί στα 207 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας άνοδο 25% σε ετήσια βάση, παρά τη μικρή υποχώρηση κατά 2% έναντι του προηγούμενου τριμήνου.
Στο ποσό περιλαμβάνεται συνεισφορά 20 εκατ. ευρώ από την Εθνική Ασφαλιστική, αντίστοιχη με εκείνη του πρώτου τριμήνου, ενώ ιδιαίτερα θετική χαρακτηρίζεται η πορεία των δραστηριοτήτων wealth management, asset management και χρηματιστηριακών συναλλαγών, οι οποίες συνεχίζουν να ενισχύουν τις πηγές οργανικών εσόδων της τράπεζας.
Πλήρης αναστροφή στα έσοδα από συναλλαγές
Σημαντική βελτίωση προβλέπεται και στα έσοδα από συναλλαγές. Η ζημία των 18 εκατ. ευρώ που είχε καταγραφεί το πρώτο τρίμηνο ανακτήθηκε πλήρως, σύμφωνα με τη διοίκηση, με την Citi να εκτιμά ότι τα έσοδα από συναλλαγές και λοιπές δραστηριότητες θα διαμορφωθούν στα 30 εκατ. ευρώ, μετά τη συνολική αρνητική επίδοση των 31 εκατ. ευρώ στο πρώτο τρίμηνο.
Ελεγχόμενο κόστος και σταθερή ποιότητα ενεργητικού
Τα λειτουργικά έξοδα αναμένονται στα 240 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 13% σε ετήσια βάση, αλλά μειωμένα κατά 2% σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο. Η διοίκηση εκτιμά ότι το κόστος παραμένει πλήρως ελεγχόμενο και συμβατό με τον ετήσιο προϋπολογισμό.
Οι συνολικές προβλέψεις, μαζί με τις αμοιβές διαχείρισης και πιστωτικής προστασίας, υπολογίζονται στα 54 εκατ. ευρώ, εμφανίζοντας μείωση 42% σε ετήσια βάση, αλλά αύξηση 24% σε τριμηνιαία βάση. Παράλληλα, το κόστος κινδύνου εκτιμάται ότι θα παραμείνει συμβατό με τον στόχο των 50 μονάδων βάσης για το 2026.
Η ποιότητα του ενεργητικού παραμένει ιδιαίτερα ισχυρή, με τον δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs) να διατηρείται ουσιαστικά σταθερός, ενώ η πιστωτική επέκταση του πρώτου εξαμήνου κινείται σε τροχιά επίτευξης του ετήσιου στόχου για αύξηση δανείων κατά 8%-9%.
Θετική είναι και η εικόνα στις καταθέσεις, οι οποίες κατέγραψαν ανάκαμψη κατά το δεύτερο τρίμηνο, ακολουθώντας τη γενικότερη τάση της ελληνικής αγοράς, με βασικό μοχλό την αυξημένη δραστηριότητα των επιχειρήσεων στις κεφαλαιαγορές.
ROTE 15,3% και ενίσχυση των κεφαλαίων
Η Citi εκτιμά ότι ο δείκτης απόδοσης ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) θα διαμορφωθεί στο 15,3%, έναντι 14,2% το πρώτο τρίμηνο και 14,1% το αντίστοιχο περσινό διάστημα, επιβεβαιώνοντας τη συνεχή βελτίωση της αποδοτικότητας του ομίλου.
Παράλληλα, ο δείκτης CET1 προβλέπεται να αυξηθεί κατά 10 μονάδες βάσης, στο 12,7%, καθώς η οργανική κερδοφορία και το όφελος περίπου 20 μονάδων βάσης από συναλλαγή μεταφοράς κινδύνου αναμένεται να αντισταθμίσουν τη συσσώρευση μερίσματος, την ταχύτερη απόσβεση του αναβαλλόμενου φόρου, την κεφαλαιακή επίπτωση από την αυξημένη συμμετοχή σε Trastor και Snappi, καθώς και το κόστος των κουπονιών των ομολόγων AT1. Η διοίκηση εξακολουθεί να προβλέπει ότι ο δείκτης θα υπερβεί το 13% έως το τέλος του έτους.
Οι έκτακτες επιβαρύνσεις του τριμήνου αναμένονται περιορισμένες και σχετίζονται με δράσεις εταιρικής κοινωνικής ευθύνης, καθώς και με την πρόσφατη απόφαση του Αρείου Πάγου για τον νόμο Κατσέλη. Η Citi έχει ενσωματώσει στο μοντέλο της αρνητική επίδραση 6 εκατ. ευρώ προ φόρων και 4 εκατ. ευρώ μετά από φόρους.
Αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις και βλέπει αυξανόμενα μερίσματα
Μετά τις τελευταίες προσαρμογές, η Citi αυξάνει τις προβλέψεις της για τα υποκείμενα κέρδη ανά μετοχή κατά 0,5% για το 2026 και το 2027, κατά 0,3% για το 2028 και κατά 0,2% για το 2029, διατηρώντας αμετάβλητες τις προβλέψεις για το 2030.
Για το σύνολο του 2026 ο οίκος προβλέπει καθαρά κέρδη 1,15 δισ. ευρώ και κέρδη ανά μετοχή 0,94 ευρώ, ενώ εκτιμά ότι η κερδοφορία θα αυξηθεί περαιτέρω στα 1,23 δισ. ευρώ το 2027 και στα 1,35 δισ. ευρώ το 2028.
Παράλληλα, εμφανίζεται ακόμη πιο αισιόδοξος για τις χρηματικές διανομές προς τους μετόχους, προβλέποντας μέρισμα 0,55 ευρώ ανά μετοχή για το 2026, 0,61 ευρώ για το 2027 και 0,68 ευρώ για το 2028. Οι αντίστοιχες καθαρές μερισματικές αποδόσεις εκτιμώνται στο 6,2%, 6,9% και 7,6%, ενισχύοντας περαιτέρω το επενδυτικό αφήγημα για τη μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς.
