Η AKTOR εισέρχεται σε μια νέα εποχή ανάπτυξης, έχοντας ολοκληρώσει με επιτυχία τη μεγαλύτερη κεφαλαιακή ενίσχυση στην ιστορία της. Η αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 650 εκατ. ευρώ, σε συνδυασμό με την έκδοση ομολογιακού δανείου 300 εκατ. ευρώ, όχι μόνο δημιουργούν τις προϋποθέσεις για την υλοποίηση ενός επενδυτικού προγράμματος 3 δισ. ευρώ, αλλά ενισχύουν σημαντικά και το επενδυτικό αφήγημα της μετοχής.
Η εικόνα της μετοχής αποκτά ιδιαίτερο ενδιαφέρον, καθώς η σημαντική αύξηση του free float, που προέκυψε από την πρόσφατη αύξηση κεφαλαίου και υπερέβη το 30% του προϋφιστάμενου μετοχικού κεφαλαίου, σε συνδυασμό με τη δομή της συναλλαγής που λειτούργησε ουσιαστικά ως ένα re-IPO, δημιουργεί πρόσκαιρες τεχνικές πιέσεις από βραχυπρόθεσμα και event-driven χαρτοφυλάκια.
Οι πιέσεις αυτές θεωρούνται τεχνικού χαρακτήρα και δεν αντανακλούν τα θεμελιώδη μεγέθη της εταιρείας ούτε τις μακροπρόθεσμες προοπτικές της.
Αντίθετα, από πλευράς θεμελιωδών στοιχείων, η AKTOR εμφανίζει σήμερα ένα από τα ισχυρότερα αναπτυξιακά προφίλ μεταξύ των εταιρειών υποδομών στην Ελλάδα αλλά και στην ευρωπαϊκή περιφέρεια. Το υψηλό ποσοστό εξασφαλισμένης λειτουργικής κερδοφορίας (EBITDA), η εντυπωσιακή αναμενόμενη αύξηση των οικονομικών μεγεθών, η επέκταση σε νέες δραστηριότητες και η ιδιαίτερα ισχυρή κεφαλαιακή της βάση δεν φαίνεται να αποτυπώνονται στη σημερινή αποτίμηση.
Discount έως 33% έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών
Η αποτίμηση της μετοχής αποτελεί ίσως το ισχυρότερο επιχείρημα υπέρ της επενδυτικής περίπτωσης της AKTOR.
Με βάση τις εκτιμήσεις για το 2027, η εταιρεία διαπραγματεύεται με δείκτη Enterprise Value προς EBITDA χαμηλότερο από 8 φορές, όταν οι αντίστοιχοι πολλαπλασιαστές διαμορφώνονται περίπου στις 12 φορές για τις ελληνικές εισηγμένες του κλάδου και στις 11 φορές για τις ευρωπαϊκές εταιρείες υποδομών.
Αυτό σημαίνει ότι η AKTOR διαπραγματεύεται με discount περίπου 33% έναντι των ελληνικών ανταγωνιστών και περίπου 27% έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών, παρά το γεγονός ότι εμφανίζει υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης και σημαντικά ισχυρότερο ισολογισμό.
Η αγορά, σύμφωνα με αναλυτές, εξακολουθεί να αποτιμά κυρίως τις βραχυπρόθεσμες τεχνικές επιδράσεις της συναλλαγής και όχι τις μακροπρόθεσμες δυνατότητες δημιουργίας αξίας. Καθώς αυτές οι πιέσεις απορροφώνται, δημιουργούνται σημαντικά περιθώρια επανατιμολόγησης της μετοχής προς τα επίπεδα των ευρωπαϊκών εταιρειών του κλάδου.
Κεφαλαιακή ισχύς που αλλάζει τα δεδομένα
Η έναρξη διαπραγμάτευσης των νέων μετοχών στο Euronext Athens σηματοδοτεί μια νέα αφετηρία για τον όμιλο.
Ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της AKTOR, Αλέξανδρος Εξάρχου, χαρακτήρισε την ημέρα ιστορική, επισημαίνοντας ότι υλοποιείται πλέον το στρατηγικό όραμα για έναν μεγάλο, εξωστρεφή και διεθνώς ανταγωνιστικό όμιλο.
Μέσα στους τελευταίους 18 μήνες η εταιρεία έχει αντλήσει περίπου 1,3 δισ. ευρώ μέσω αυξήσεων κεφαλαίου και ομολογιακών εκδόσεων, ενώ από το 2022 μέχρι σήμερα τα νέα κεφάλαια που έχουν εισρεύσει προσεγγίζουν τα 1,5 δισ. ευρώ.
Ταμείο άνω του 1,2 δισ. ευρώ και από τους χαμηλότερους δείκτες δανεισμού στην Ευρώπη
Μετά την ολοκλήρωση της αύξησης κεφαλαίου και της ομολογιακής έκδοσης, τα ταμειακά διαθέσιμα του ομίλου αναμένεται να υπερβούν τα 1,2 δισ. ευρώ, προσφέροντας σημαντική χρηματοοικονομική ευελιξία για την υλοποίηση του επιχειρηματικού σχεδίου.
Παράλληλα, ο δείκτης Net Debt/EBITDA διαμορφώνεται μεταξύ 1,3x και 1,6x, επίπεδο που συγκαταλέγεται μεταξύ των χαμηλότερων στον ευρωπαϊκό κλάδο υποδομών και δίνει στην εταιρεία σημαντικό πλεονέκτημα έναντι των ανταγωνιστών της.
Στόχος EBITDA έως 700 εκατ. ευρώ
Η διοίκηση έχει παρουσιάσει ιδιαίτερα φιλόδοξους οικονομικούς στόχους.
Το pro forma EBITDA προβλέπεται να αυξηθεί από τα σημερινά 207 εκατ. ευρώ στα 375-425 εκατ. ευρώ μεσοπρόθεσμα και να φθάσει στα 600-700 εκατ. ευρώ έως το 2031.
Την ίδια στιγμή, ο κύκλος εργασιών εκτιμάται ότι θα αυξηθεί από 2,3-2,8 δισ. ευρώ στην πρώτη φάση ανάπτυξης στα 4,5-5 δισ. ευρώ μακροπρόθεσμα, με τη διοίκηση να επισημαίνει ότι οι προβλέψεις αυτές βασίζονται κυρίως σε ήδη εξασφαλισμένες πηγές εσόδων.
Επενδύσεις 3 δισ. ευρώ σε υποδομές και ενέργεια
Το επενδυτικό πρόγραμμα ύψους 3 δισ. ευρώ αποτελεί τον βασικό μοχλό ανάπτυξης της επόμενης δεκαετίας.
Περίπου 1,3 δισ. ευρώ θα επενδυθούν σε Παραχωρήσεις και ΣΔΙΤ, 1 δισ. ευρώ στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας, ενώ τα υπόλοιπα κεφάλαια θα κατευθυνθούν στις υπόλοιπες δραστηριότητες του ομίλου.
Η στρατηγική της AKTOR στηρίζεται σε τέσσερις βασικούς πυλώνες: Κατασκευές, Παραχωρήσεις και ΣΔΙΤ, LNG και Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας, με στόχο τη δημιουργία ισχυρών επαναλαμβανόμενων ταμειακών ροών και τη σταδιακή μείωση της εξάρτησης από την κατασκευαστική δραστηριότητα.
Ισχυρή παρουσία στην ενέργεια
Σημαντικό μέρος του επενδυτικού σχεδίου αφορά τον ενεργειακό τομέα.
Η εταιρεία βρίσκεται σε προχωρημένες συζητήσεις με τη Motor Oil για συμμετοχή κατά 50% στο FSRU των Αγίων Θεοδώρων, ενώ παράλληλα διαπραγματεύεται την απόκτηση του 75% των εταιρειών ΗΛΕΚΤΩΡ και THALIS, ενισχύοντας ακόμη περισσότερο τη θέση της στις υποδομές και στο περιβάλλον.
Στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας, στόχος είναι η ανάπτυξη 550 MW μέσα στο 2026 και 1 GW το 2027, ενώ εξετάζεται και η απόκτηση έργων αποθήκευσης ενέργειας στη Βουλγαρία.
Επενδυτική ψήφος εμπιστοσύνης
Ο κ. Εξάρχου ξεκαθάρισε ότι στόχος της διοίκησης είναι η δημιουργία μιας ισχυρής βάσης θεσμικών και μακροπρόθεσμων επενδυτών που επενδύουν στη δημιουργία αξίας και όχι στις βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις της αγοράς.
Η υπερκάλυψη της αύξησης κεφαλαίου επιβεβαιώνει την εμπιστοσύνη της επενδυτικής κοινότητας στο νέο επιχειρηματικό σχέδιο της AKTOR, εκτίμηση που συμμερίστηκαν τόσο ο διευθύνων σύμβουλος του Euronext Athens, Γιάννος Κοντόπουλος, όσο και η πρόεδρος της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, Βασιλική Λαζαράκου.
Μία από τις ισχυρότερες επενδυτικές ιστορίες στο ελληνικό χρηματιστήριο
Με ισχυρή ρευστότητα, χαμηλό δανεισμό, επενδυτικό πρόγραμμα 3 δισ. ευρώ, υψηλή ορατότητα κερδοφορίας και αποτίμηση που εξακολουθεί να βρίσκεται σημαντικά χαμηλότερα από τις ευρωπαϊκές εταιρείες του κλάδου, η AKTOR συγκεντρώνει όλα τα χαρακτηριστικά μιας ιδιαίτερα ελκυστικής επενδυτικής περίπτωσης.
Εφόσον οι πρόσκαιρες τεχνικές πιέσεις υποχωρήσουν, η μετοχή διαθέτει σημαντικά περιθώρια επαναξιολόγησης από την αγορά, καθώς η σημερινή αποτίμηση δεν φαίνεται να αντανακλά ούτε την ποιότητα του ισολογισμού, ούτε τις αναπτυξιακές προοπτικές, ούτε τη δυναμική του νέου επιχειρηματικού μοντέλου του ομίλου.
