Η πιθανότητα η Fed να επιστρέψει στις αυξήσεις επιτοκίων έχει επαναφέρει στο προσκήνιο έναν από τους μεγαλύτερους φόβους της Wall Street και δεν είναι άλλος από το ενδεχόμενο ένας νέος κύκλος νομισματικής σύσφιξης να βάλει τέλος στην ανοδική πορεία των μετοχών.

Οι ανησυχίες ενισχύθηκαν τις τελευταίες ημέρες, καθώς το Brent ξεπέρασε τα 105 δολάρια το βαρέλι, οι τιμές παραγωγού στις ΗΠΑ κατέγραψαν τη μεγαλύτερη μηνιαία άνοδο των τελευταίων τριών μηνών και οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων κινήθηκαν ανοδικά.

Τα προθεσμιακά συμβόλαια αποτιμούν πλέον πιθανότητα περίπου 71% η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ να αυξήσει τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης στη συνεδρίαση της ερχόμενης εβδομάδας.

Το βασικό ερώτημα για τους επενδυτές, ωστόσο, δεν είναι εάν θα υπάρξει μία αύξηση. Η ιστορία δείχνει ότι ο μεγαλύτερος κίνδυνος εμφανίζεται όταν η πρώτη κίνηση εξελίσσεται σε έναν ολοκληρωμένο κύκλο αυξήσεων.

Τι συμβαίνει στις μετοχές όταν η Fed αρχίζει να αυξάνει τα επιτόκια

Από το 1945 έχουν καταγραφεί 12 bear markets στον S&P 500, δηλαδή περίοδοι κατά τις οποίες ο δείκτης έχασε τουλάχιστον 20%, καθώς και τέσσερις περιπτώσεις όπου η πτώση κυμάνθηκε μεταξύ 18% και 20%.

Έξι από τις bear markets ακολούθησαν κύκλους αυξήσεων επιτοκίων που τελικά οδήγησαν σε ύφεση. Τρεις ακόμη καταγράφηκαν μετά από αυξήσεις χωρίς να ακολουθήσει ύφεση, ενώ μία συνδέθηκε με την πανδημία. Μόνο δύο δεν είχαν σχέση ούτε με αυξήσεις επιτοκίων ούτε με ύφεση.

Ως κύκλος αυξήσεων θεωρούνται τουλάχιστον δύο παρεμβάσεις της Fed, συνολικού ύψους 100 μονάδων βάσης ή περισσότερο.

Τα ιστορικά δεδομένα δείχνουν ακόμη ότι η αγορά δεν κορυφώνεται απαραίτητα αμέσως μετά την πρώτη αύξηση. Στις bear markets που συνδέθηκαν με σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής, οι χρηματιστηριακοί δείκτες έφτασαν κατά μέσο όρο στο υψηλότερο σημείο τους περίπου οκτώ μήνες πριν από την τελευταία αύξηση της Fed.

Η σημερινή συγκυρία, πάντως, διαφέρει. Ο S&P 500 βρίσκεται περίπου 3% χαμηλότερα από το ιστορικό υψηλό του Αυγούστου, η αμερικανική οικονομία δεν βρίσκεται σε ύφεση και η Fed προέρχεται από δύο χρόνια χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής.

Το πλησιέστερο ιστορικό παράδειγμα εντοπίζεται στη δεκαετία του 1990. Μετά τη μείωση των επιτοκίων το 1995, η Fed πραγματοποίησε μία αύξηση το 1997 χωρίς να ξεκινήσει νέο κύκλο σύσφιξης και το bull market συνεχίστηκε για ακόμη τρία χρόνια.

Το κλειδί είναι τελικά η ύφεση. Οι bear markets που συνοδεύτηκαν από ύφεση είχαν μέση πτώση 36% και διάρκεια 18 μηνών, ενώ χρειάστηκαν περισσότερο από τρία χρόνια για να ανακτηθούν τα προηγούμενα υψηλά. Χωρίς ύφεση, η μέση πτώση περιορίστηκε στο 28% και η ανάκαμψη ήταν ταχύτερη.

Διαβάστε ακόμη: