Τη σκιαγράφηση του μοτίβου που ακολουθούν και θα ακολουθήσουν στον τρέχον οικονομικό κύκλο οι αγορές επιχειρεί η επικεφαλής στρατηγικής επενδύσεων στην εταιρεία Charles Schwab, Λιζ Αν Σόντερς, συστήνοντας στους επενδυτές να αναγνωρίσουν την «αστάθεια» ως το κυρίαρχο χαρακτηριστικό του τρέχοντος κύκλου, και όχι απλά την αβεβαιότητα.

Η επενδυτική στρατηγική πρέπει να επικεντρώνεται σε μακροπρόθεσμα θεμελιώδη δεδομένα και στόχους, αποδεχόμενη ότι ο δρόμος προς την επίτευξή τους μπορεί να μην είναι πάντα ομαλός

Όπως εξηγεί σε άρθρο της στους Financial Times, η αστάθεια προκαλεί συνεχιζόμενη ανατίμηση των προσδοκιών και συχνές αλλαγές στην ηγεσία των μετοχών, με αυξημένη μεταβλητότητα και διασπορά αποδόσεων μεταξύ τομέων και εταιρειών. Η στρατηγική για την αντιμετώπιση αυτής της κατάστασης δεν είναι η πρόβλεψη συγκεκριμένων κινήσεων, αλλά η ευελιξία, η διαφοροποίηση και η διαχείριση της έκθεσης σε κινδύνους. Όπως αναφέρει, η επενδυτική στρατηγική πρέπει να επικεντρώνεται σε μακροπρόθεσμα θεμελιώδη δεδομένα και στόχους, αποδεχόμενη ότι ο δρόμος προς την επίτευξή τους μπορεί να μην είναι πάντα ομαλός.

Αβέβαιο;

Σύμφωνα με την Σόντερς, οι επενδυτές συχνά περιγράφουν το τρέχον περιβάλλον ως «αβέβαιο», αλλά αυτή η λέξη ίσως υποτιμά το πραγματικά διαφορετικό στοιχείο αυτού του κύκλου. Η αβεβαιότητα υπονοεί ένα φάσμα πιθανών σεναρίων γύρω από ένα σταθερό κέντρο. Ωστόσο, αυτό που ορίζει το σημερινό αμερικανικό σκηνικό και πιθανότατα μεγάλο μέρος του 2026, είναι κάτι πιο επίμονο και κάποιες φορές πιο ανατρεπτικό. Η «αστάθεια».

Η αστάθεια δεν αφορά έναν μόνο κίνδυνο (συμπεριλαμβανομένων των γεωπολιτικών κινδύνων) ή μια δυαδική έκβαση. Αντίθετα, αναφέρεται σε ένα περιβάλλον όπου οι σχέσεις στις οποίες στηρίζονται οι επενδυτές, μεταξύ πληθωρισμού και ανάπτυξης, εργασίας και κατανάλωσης, πολιτικής και αγορών, συνεχώς μεταβάλλονται. Αυτή η αστάθεια, αντί για ένα σαφές σήμα ύφεσης ή φάσης ανάπτυξης, είναι το καθοριστικό χαρακτηριστικό του τρέχοντος κύκλου.

Ούτε κραχ… ούτε ομαλότητα

Το μήνυμα από αυτό δεν είναι ότι οι μετοχές είναι έτοιμες για κατάρρευση, ούτε ότι ο δρόμος μπροστά είναι ομαλός. Αντίθετα, η αγορά πλοηγείται σε ένα καθεστώς στο οποίο η «ηγεσία» των αγορών αλλάζει πιο συχνά και οι αποδόσεις κυριαρχούνται από τη διασπορά μεταξύ τομέων, στυλ και ακόμα και εταιρειών εντός της ίδιας βιομηχανίας. Η αστάθεια επίσης τείνει να παράγει μεγαλύτερη μεταβλητότητα, όχι απαραίτητα από κρίσεις, αλλά από τη συνεχιζόμενη ανατίμηση των προσδοκιών.

Ίσως το πιο σαφές παράδειγμα αστάθειας να είναι γύρω από τον πληθωρισμό, ο οποίος παραμένει πεισματικά πάνω από τον στόχο του 2% της Ομοσπονδιακής Τράπεζας. Αυτό που ξεκίνησε ως ένα σοκ που προκλήθηκε από την προσφορά έχει εξελιχθεί σε κάτι πιο προσανατολισμένο στη ζήτηση, και αυτό έχει την τάση να επιμένει.

Η εμπορική πολιτική προσθέτει μια ακόμη «στρώση» αστάθειας. Τώρα, ενσωματωμένοι στο πολιτικό πλαίσιο, οι υψηλότεροι δασμοί λειτουργούν λιγότερο ως μία και μοναδική αύξηση τιμών και περισσότερο ως μόνιμο βήμα αύξησης στη δομή κόστους της οικονομίας. Αυτό έχει σημασία για τα περιθώρια κέρδους, τις τιμές καταναλωτή και, τελικά, τη νομισματική πολιτική.

Η κατάσταση γίνεται ακόμα πιο περίπλοκη από τον αυξανόμενο σκεπτικισμό γύρω από τα δεδομένα του πληθωρισμού. Οι μεθοδολογικές αλλαγές και το αυξανόμενο μερίδιο των εκτιμώμενων τιμών στις αναφορές πληθωρισμού μπορεί να μην αλλοιώνουν ουσιαστικά την τάση, αλλά επηρεάζουν την εμπιστοσύνη των νοικοκυριών, των επενδυτών και των πολιτικών αξιωματούχων. Η αντίληψη έχει σημασία, ειδικά όταν η ψυχολογία του πληθωρισμού είναι ήδη εύθραυστη, επισημαίνει η Σόντερς.

Ο ρόλος της αγορές εργασίας

Η αγορά εργασίας αφηγείται μια εξίσου ανομοιογενή ιστορία. Η αύξηση της απασχόλησης παραμένει θετική, αλλά κάτω από την επιφάνεια υπάρχουν σαφείς αποκλίσεις. Οι μεγάλες εταιρείες συνεχίζουν να προσλαμβάνουν, ενώ οι μικρότερες επιχειρήσεις δείχνουν αυξανόμενη προσοχή. Η αύξηση των μισθών στηρίζει την κατανάλωση, αλλά οι πιέσεις από την αναγνωσιμότητα των τιμών, από την κατοικία μέχρι τα καθημερινά αναγκαία αγαθά, είναι όλο και πιο εμφανείς.

Αυτές οι διχοτομήσεις έχουν σημασία γιατί αμφισβητούν απλές αφηγήσεις. Η αμερικανική οικονομία δεν είναι ομοιόμορφα ισχυρή, ούτε ομοιόμορφα αδύναμη. Είναι ανομοιόμορφη, και οι ανομοιογενείς οικονομίες τείνουν να παράγουν ανομοιόμορφα αποτελέσματα στην αγορά.

Για την Ομοσπονδιακή Τράπεζα, αυτό δημιουργεί έναν άβολο πολιτικό δρόμο. Αν συσφίξει υπερβολικά, κινδυνεύει να πλήξει τα ασθενέστερα τμήματα της οικονομίας. Από την άλλη, αν χαλαρώσει υπερβολικά, κινδυνεύει να αναζωπυρώσει τις πληθωριστικές πιέσεις.

Όλα αυτά δεν αποκλείουν περαιτέρω κέρδη για τις αμερικανικές μετοχές. Η αύξηση των κερδών, όχι οι μακροοικονομικές προβλέψεις, οδηγεί τελικά τις αγορές με το χρόνο, και τα εταιρικά κέρδη έχουν παραμείνει ισχυρά.

Ωστόσο, η φύση αυτών των κερδών πιθανότατα θα μοιάζει διαφορετική από ό,τι έχουν συνηθίσει οι επενδυτές. Αυτό είναι ιδιαίτερα σημαντικό σε μια αγορά που επηρεάζεται ακόμα σε μεγάλο βαθμό από μια στενή ομάδα μετοχών με μεγάλη κεφαλαιοποίηση και ισχυρές θεματικές, όπως η τεχνητή νοημοσύνη.

Η καινοτομία έχει σημασία, αλλά το ρίσκο συγκέντρωσης έχει σημασία επίσης. Οι περίοδοι αστάθειας ιστορικά ευνοούν τη διαφοροποίηση, όχι ως αμυντική στάση, αλλά ως έναν τρόπο να εκμεταλλευτείς ευκαιρίες σε ένα ευρύτερο σύνολο αποτελεσμάτων.

Ποιο είναι το εμπόδιο του Τραμπ

Ένα από τα λάθη σε περιόδους αστάθειας είναι η αναζήτηση μιας μοναδικής, κυρίαρχης αφήγησης. Έχει νικηθεί ο πληθωρισμός; Σπάει η αγορά εργασίας; Είναι οι μετοχές υπερτιμημένες ή ασταμάτητες; Αυτές οι ερωτήσεις μπορεί να είναι συναισθηματικά ικανοποιητικές, αλλά περιορίζουν αναλυτικά την κατανόηση της πραγματικότητας, επισημαίνει η Σόντερς.

Η αστάθεια δυσκολεύει τις καθαρές απαντήσεις. Επιβραβεύει την ευελιξία πάνω από τη βεβαιότητα και τη διαδικασία πάνω από την πρόβλεψη. Αμφισβητεί επίσης τα παραδοσιακά εργαλεία πρόβλεψης, τα οποία συχνά υποθέτουν σταθερές σχέσεις.

Αυτό δεν σημαίνει εγκατάλειψη της πειθαρχίας. Αντιθέτως, σημαίνει ότι οι αποφάσεις πρέπει να βασίζονται στα θεμελιώδη δεδομένα και τους μακροπρόθεσμους στόχους, αποδεχόμενοι ότι ο δρόμος από εδώ και εκεί δεν θα είναι ομαλός.

Το συμπέρασμα δεν είναι μια έκκληση για αποχώρηση από τις μετοχές, ούτε μια πρόβλεψη άμεσου κινδύνου. Είναι μια υπενθύμιση ότι οι αγορές μπορεί να κινηθούν υψηλότερα, ακόμη και όταν οι συνθήκες είναι δυσάρεστες· και ότι η δυσφορία συχνά είναι το τίμημα για μακροπρόθεσμες αποδόσεις.

Σε ένα ασταθές περιβάλλον, η πειθαρχία που χρειάζονται οι επενδυτές δεν αφορά την πρόβλεψη της επόμενης κίνησης στον S&P 500. Αφορά τη διαχείριση της έκθεσης, τη διατήρηση της διαφοροποίησης και την αντίσταση στον πειρασμό να αντιδράσουν υπερβολικά σε κάθε αλλαγή στην αφήγηση ή τα δεδομένα.

Οι αγορές συχνά ανεβαίνουν πάνω σε τοίχους ανησυχίας, σημειώνει χαρακτηριστικά η Σόντερς. Το διαφορετικό σήμερα είναι ότι ο τοίχος δεν είναι ένα μόνο εμπόδιο, αλλά μια συνεχώς μετακινούμενη επιφάνεια.

Η πλοήγηση σε αυτό απαιτεί ισορροπία, υπομονή και την ικανότητα να ζεις χωρίς καθαρές καταληκτικές αποφάσεις — ιδιότητες που, τόσο στην αγορά όσο και στη ζωή, συνήθως ωριμάζουν καλά.

Διαβάστε ακόμη: